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建材行業：地產鏈建材C端戰略奏效，漲價+競爭格局優化促盈利修復。地產政策維持寬松基調，二手房成交持續回暖，消費建材存量 需求持續釋放。2025 年以來，商品房銷售面積整體延續前期下滑 態勢，或受益去年 9 月地產新政影響，商品房銷售面積降幅環比 有所收窄，2025 年商品房銷售面積約 8.81 億㎡，同比-8.7%，環 比 2024 年降幅收窄 4.2pct。2023 年起，二手房成交面積呈現同 比增長態勢，為全國房屋成交面積保持穩定規模奠定基礎。根據 克爾瑞研究院數據，全國重點 30 城 2023、2024、2025 年二手房 成交面積分別為 1.81、2.13、2.14 億㎡，分別 yoy+33.0%、17.3%、 0.2%。2026 年地產行業維持放松限購的寬松基調，2026 年 1-2 月 二手房銷售數據仍呈回暖趨勢，預計 2026 年新房+二手房銷售總 體維持穩定，消費建材需求支撐或更多來自于二手房交易后的裝 修需求以及存量房市場重裝需求。2026 年財政整體維持積極基 調，基建投資有望維持低個位數穩健增長，西部基建投資維持高 景氣，新疆、西藏等區域固定資產投資增速顯著高于全國，將持 續釋放區域建材需求。

持續深耕 C 端渠道變革，現金流與盈利改善可期。受地產需求 收縮、行業競爭加劇和地產端應收款項歷史包袱的影響，2022 年 起消費建材經營承壓，營收、業績大幅下滑，消費建材龍頭企業 普遍進行渠道變革，戰略重心從大 B 端工程業務向小 B 端和 C 端 零售業務傾斜，以匹配市場需求向二手房和存量房傾斜的結構性 變化。部分優質企業零售轉型卓有成效，C 端和小 B 營收占比提 升，部分年份營收逆勢增長，盈利能力大幅改善，增速優于板塊 整體表現。同時，C 端業務通常具備周轉快、高毛利率特性，在報 表端，經營性現金流和盈利能力指標存在改善預期。

競爭格局優化+價格提漲，減值影響逐步褪去，2026 企業業績 修復彈性大。行業收縮和信用風險背景下，小企業經營承壓，行 業逐步出清，驅動龍頭企業市占率提升，多類消費建材品種價格 戰局面或已結束。2025 年以來，國家層面政策多次定調“反內卷”， 疊加 2026 年初以來原油和化工類原材料價格上漲，多類消費建材 品種密集發布漲價函，產品提價有望有效傳導成本壓力，疊加競 爭格局優化，產品價格和盈利有望企穩回升。2021 年起，受地產 信用風險影響，消費建材總體開始進行大規模計提，對業績形成 嚴重拖累，2025 年為地產信用風險釋放尾聲階段，2026 年消費建 材企業業績修復彈性大。