建筑材料行業(yè)投資策略：地產(chǎn)鏈筑底疊加非傳統(tǒng)高景氣，把握結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成長(zhǎng)機(jī)遇.pdf

建筑材料行業(yè)投資策略：地產(chǎn)鏈筑底疊加非傳統(tǒng)高景氣，把握結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成長(zhǎng)機(jī)遇。

地產(chǎn)鏈止跌回穩(wěn)跡象初顯，非傳統(tǒng)建材景氣度更高

2025 年以來房地產(chǎn)政策延續(xù)了 24 年的寬松基調(diào)，前端銷售企穩(wěn)跡象初顯， 近期中央再次強(qiáng)調(diào)更大力度地推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)，釋放政策發(fā)力信 號(hào)，地產(chǎn)基本面有望逐步筑底。傳統(tǒng)建材中，1）水泥 25 年需求降幅有望 收窄，且行業(yè)穩(wěn)價(jià)格、保利潤(rùn)意識(shí)逐漸加強(qiáng)，利潤(rùn)拐點(diǎn)或已現(xiàn)，疊加煤炭下 行帶來成本優(yōu)化空間，業(yè)績(jī)同比有望延續(xù)好轉(zhuǎn)；2）消費(fèi)建材下游存量占比 在持續(xù)提升，在二手房成交改善+消費(fèi)刺激下重裝需求有望加快釋放，C 端 龍頭憑借渠道優(yōu)勢(shì)對(duì)沖新建 B 端下滑的效果愈發(fā)明顯；3）浮法玻璃需求或 仍然承壓，但當(dāng)前價(jià)格已低于成本線水平，關(guān)注后續(xù)冷修節(jié)奏。 非傳統(tǒng)建材整體景氣度更高，1）玻纖下游風(fēng)電、熱塑需求持續(xù)性較強(qiáng)，供 給端正逐步走出“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)能沖擊明年有望邊際減緩，隨著 3-4 月風(fēng)電熱塑紗漲價(jià)的落地，Q2 噸凈利有望繼續(xù)上行，下半年或?qū)⒈３?相對(duì)穩(wěn)定；2）民爆下游礦采、水利水運(yùn)投資持續(xù)提升帶動(dòng)需求持續(xù)向好， 政策驅(qū)動(dòng)下頭部企業(yè)加快并購(gòu)重組，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中度進(jìn)一步提升，25 年以 來行業(yè)利潤(rùn)維持穩(wěn)定增長(zhǎng)；3）耐火材料傳統(tǒng)下游需求較為疲軟，但頭部公 司逐步拓展新業(yè)務(wù)，如濮耐股份憑借資源優(yōu)勢(shì)，在鎂鹽化工、濕法冶金、電 工級(jí)氧化鎂等新市場(chǎng)等方面取得了一定的成效，預(yù)計(jì)濕法業(yè)務(wù)今年將給公司 帶來上億凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)；北京利爾參股國(guó)產(chǎn) AI 芯片公司上海陣量，此外公司 也已布局硅碳負(fù)極材料領(lǐng)域，積極謀求新增長(zhǎng)點(diǎn)。