百果園集團公司首次覆蓋深度報告：水果連鎖龍頭，揚帆再次起航.pdf

百果園集團公司首次覆蓋深度報告：水果連鎖龍頭，揚帆再次起航。公司介紹：轉型“高質性價比”戰略的水果連鎖門店龍頭。公司 2001 年成 立于廣東深圳，經歷二十余年發展已成為全國化水果連鎖門店品牌，收入峰值 突破 110 億元，門店峰值約 6000 家。品 類結構：主營高質性價比水果，高質 產品與大眾產品占比分別約 60%/40%，通過多元價格帶布局滿足不同消費者 需求。渠道結構：加盟業務收入占比 84%（加盟門店 74%+區域代理 11%）， 為公司核心渠道，重點覆蓋華南與東南區域，門店集中在三線及以上城市；直 銷渠道收入占比 15%，呈現快速上升趨勢，包括企業團餐、商超等大 B 客戶。

投資邏輯一：高質性價比助力同店改善，未來計劃重回擴店通道。轉型“高 質性價比”戰略：公司面對質價比消費趨勢主動轉型，當前戰略定位為“高質 性價比”，一方面堅守原有產品品質，另一方面通過“好果報恩”等活動推出 更多性價比產品以拉動客流量，同時通過各項措施穩定門店盈利能力。同店 收 入已改善：通過高質性價比策略疊加門店結構優化，25H2 公司單店收入同比 增速已經實現轉正；重啟開 店 規劃：伴隨著單店收入改善，疊加門店網絡調整 基本完成，25H2 公司重啟開店規劃（已凈增 80 余家），并通過減負計劃（加 盟費直降+新店支持政策）加快拓店節奏。

投資邏輯二：下沉市場空間廣闊，打磨新店型積極布局。下沉市場需求旺 盛：從需求端來看，目前我國三線及以下城市人口基數較多，對應消費市場規 模龐大，并且正處于消費品質升級階段；從供給端來看，目前下沉市場仍以農 貿市場為主，面臨優質供給短缺的局面，公司供應鏈與門店模式具備競爭優勢。 公司打磨新店型積極布局：公司此前重點布局高線市場，在下沉市場具備充足 開店空間，目前正打磨新店型，推出更多性價比產品與差異化商品陳列，我們 看好公司通過先進門店管理經驗與產業鏈優勢在下沉市場實現快速發展。

投資邏輯三：立足水果供應鏈優勢，從零售門店到多元渠道。C 端 新渠道： 近年來線下渠道迎來新變革，零食量販、新零售（“胖山盒”）與調改商超快 速發展，并且均將水果等生鮮作為重點打造品類。面對這一趨勢，公司與相關 渠道積極合作開發差異化產品&深加工產品，有望貢獻收入增量。大 B 渠道： 團餐市場空間廣闊，水果需求高頻剛性，公司已與部分企業客戶合作，未來有 望立足水果供應鏈優勢繼續實現規模擴張。