A股2021年下半年策略展望：科技成長股引領慢牛后段旅程.pdf

上傳者：B*******
時間：2021/06/20
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1、首先對上半年行情和關鍵時點策略進行回顧:本輪超長牛市周期已經持續30個月，預計本輪PPI增速高點發生在二季度末，還有6個月經濟復蘇持續期。目前海外M2貨幣釋放已經發出拐點，全球主要國家無風險收益率已回歸疫情前水平。通過全球下半年疫苗情況推演，預計全球群體免疫在2022年上半年有望達成。 ? 2、海外方面:美聯儲6月16日議息會議表達2023年度加息2次，暫未提及Tapering計劃。對于拜登六萬億財政預算解讀，美國債務和凈利息拐點是2022年底，預計本輪美聯儲Tapering信號的發出在2022年上半年，正式實施縮減計劃在2022年二季度，完全停止資產購買在2022年底，最終2023年進行實質加息。國內貨幣政策-短期預計以中美利差150bp作為“錨” ，下半年中國十年期國債收益率在3.3%上下10bp通道內保持穩定，公開市場操作利率在2.3%上下浮動10bp的通道內。未來A股的真正風險點在于美國2023年加息周期前后帶來的股匯雙殺節點而非Tapering。 ? 3、宏觀角度，目前處于20年來第三次PPI轉正的經濟復蘇。從工業利潤角度:本輪復蘇結構性強度實際弱于2010和2017經濟復蘇牛同期。弱復蘇結構下，周期股持續改善預期下降，補庫疲軟。基于今年PPI轉正節點是2021年1月，本輪全A盈利復蘇中后段預計會延續到2022年初。市場風格方面，2020-2021年成長股進入重新崛起期，成長股利潤和營收增速僅次于周期排名第二，體現了財務成長能力崛起。2021年萬得一致預期凈利潤增速國證2000小盤股為65.2%，中小創為98.6%，增速高于滬深300、上證50等藍籌股，這是市場風格向中小創成長股傾斜的核心原因。 ? 4、從概念指數角度來看，科技類成長股在2020年2月至今整體跑輸萬得全A漲幅，反而凸顯了牛市中后段配置性價比。下半年最高性價比的三大賽道分別是:1、半導體產業鏈復蘇;2、科技系統革命;3、TMT技術實際應用。后兩項賽道中，目前最高成長增速板塊集中在華為鴻蒙指數、大數據指數、虛擬現實指數、數字貨幣指數、MiniLED指數、傳感器指數等細分領域。 TMT科技在系統端和應用端的落地將會帶來持續業績成長，這些概念板塊高增長個股也具備更高超額收益可能。