二季度各類機構在資產荒背景下的配債策略有何分化？

二季度各類機構在資產荒背景下的配債策略分化明顯，主要受收益率走勢、考核機制及供給節奏影響：

首先，商業銀行呈現分化特征。大型國有銀行在4月收益率快速下行階段積極止盈，導致債券投資增量回落。5月以來，受票據利率低位及稅前考核驅動，大行大幅買入同業存單和政金債老券，其中政金債因相對國債有一定超額利差而受青睞。中小銀行則在長端收益率下行時止盈，5月回歸啞鈴策略，積極增持存單，并在收益率高點配置超長債。

其次，保險機構配債進度放緩。盡管一季度保費開門紅亮眼，但受收益率下行和地方債供給偏慢拖累，保險主動放慢配置節奏，保費配置轉化率大幅回落至低位，呈現“以時間換空間”的觀望態度，后續在債市調整階段有望形成配置保護。

再次，廣義基金交易盤情緒謹慎。純債基金申購情緒改善，頻繁切換品種挖掘利差，但超長債籌碼已處高位，交易性調整風險增加。銀行理財規模超季節性增長，但直投和委外配債力度弱于去年同期，更傾向通過配置短債和中長債基金增厚收益，反映了低利率背景下配債思路的變化。

最后，外資延續凈流出。受人民幣掉期收益維持低位及美債資產性價比影響，外資主要減持存單和政金債。