2026年下半年債券市場面臨的主要階段性風險點及應(yīng)對策略是什么？

2026年下半年債券市場的主要階段性風險點集中在三季度，核心驅(qū)動因素是政策發(fā)力時點的前置與資產(chǎn)荒格局的階段性變化。

首先，政策節(jié)奏將影響基本面預(yù)期。盡管全年缺乏類似2024年的大規(guī)模增量政策，但三季度可能是政策性金融工具落地的關(guān)鍵窗口。地方項目申報進度已顯著提前，若資金跟隨項目落地，政府債和信貸增速可能回升，導(dǎo)致資產(chǎn)擴張加速，從而緩解“資產(chǎn)荒”局面。這種基本面的階段性改善將對債市形成擾動。

其次，機構(gòu)行為與歷史季節(jié)性因素疊加加劇了三季度的波動。一方面，上半年銀行自營等絕對收益賬戶業(yè)績較好，三季度存在階段性止盈需求；另一方面，歷史數(shù)據(jù)顯示三季度常因政策再評估、財政債供給高峰及資金面季節(jié)性收緊而出現(xiàn)調(diào)整，這種“預(yù)期的自我實現(xiàn)”會放大市場波動。

應(yīng)對策略上，投資者不應(yīng)在7月初盲目止盈，而應(yīng)“走一步看一步”。擁擠度指標無法在左側(cè)判斷拐點，需從右側(cè)確認趨勢逆轉(zhuǎn)。建議繼續(xù)沿著宏觀趨勢交易，容忍適度波動。若三季度利率因政策落地出現(xiàn)調(diào)整，反而是信用債和長端利率債的較好配置時點。信用債方面，鑒于流動性充裕及長端利率下行空間受限，信用債相對占優(yōu)，可重點關(guān)注高活躍度品種，并做好流動性管理，等待三季度可能的脈沖式調(diào)整帶來的買點。