2026年證券行業盈利修復的核心驅動力及金融科技板塊的投資邏輯是什么？

2024年9月以來，證券行業盈利能力的明顯修復主要得益于資本市場環境的全線回暖，包括交投活躍度提升、股權融資復蘇及權益市場上行。從杜邦模型拆解來看，本輪ROE的修復核心由ROA（凈資產收益率）的改善驅動，而非杠桿水平的擴張。數據顯示，行業ROA由2024年一季度的0.9%提升至2026年一季度的1.4%，提升幅度顯著，而杠桿水平僅微增。這表明輕資產業務如經紀、投行及資管的收入增長是盈利修復的主要來源。

在具體業務條線上，經紀業務在“以量補價”邏輯下收入修復明顯，市場成交量的擴張有效對沖了凈傭金率下行的壓力；投行業務受益于A股及港股IPO市場的邊際修復，頭部券商憑借大型項目優勢進一步鞏固地位；資管業務隨權益基金發行回暖而持續修復；投資業務則成為業績增長的核心彈性來源。

金融科技板塊方面，其盈利彈性本質來源于強經營杠桿。在交投活躍與增量投資者入場的背景下，新增流量可快速轉化為廣告、增值服務及交易傭金收入，而成本端相對剛性，導致利潤增速顯著優于營收增速。未來板塊的超額收益將更多取決于公司自身的Alpha加成，主要體現為兩點：一是AI產品力，通過大模型賦能提升單位流量價值；二是牌照延伸，打通“流量-交易-財富管理”閉環，打開變現天花板。因此，推薦流量及AI產品力領先、具備牌照優勢的金融科技龍頭企業。