金融科技行業現狀及趨勢有哪些？

金融科技行業前幾年并不缺乏資金，2021年甚至出現融資過剩的局面。

過去三年，金融科技行業經歷嚴峻考驗。相較于2021年的高位，金融科技公司平均市銷率從20倍降至目前的4倍，融資規模要減約70%，去年更是同比將近減半(參閱圖1)。某些方面的降幅較其他方面更顯著。例如，后期輪次(C輪至E+輪)融資規模銳減81%-89%，而早期輪次融資規模則減少了5496-73%。總體而言，除保險和支付外，所有金融科技細分賽道的融資規模都縮減了至少一半。但我們認為，這些挑戰都屬于去年報告中提到的短期回調(投資者熱情降溫)，而且現在已經出現緩和跡象。

與此同時，全球金融科技行業營業收入繼續保持穩健增長，過去兩年行業整體年復合增長率(CAGR)達到14%;若排除涉及加密貨幣的金融科技公司和中國市場的金融科技公司，增速則為21%。事實上，即使是與2019至2023年間29%的年復合增長率相比，2022和2023兩年間的增速表現也相當不錯。不同賽道和地區的增速依舊參差不齊，但在各細分賽道，排名前四分位(新興贏家)相比后四分位的金融科技公司營收增速差距顯著。

更值得注意的是，金融科技行業已開始從“不計成本的增長"模式向盈利性增長模式轉變，2023年行業EBITDA利潤率同比平均提高了9個百分點。但這一轉變尚處于初期階段，排名前70的上市金融科技公司中的絕大多數仍未達到“40法則"門檻(40法則是一個財務指標，指公司營收增長率和利潤率之和應達到40%或更多)。

雖然現階段面臨融資挑戰，但金融科技行業發展的底層邏輯依然堅固，并將繼續支撐增長。2023年，挑戰者銀行向投資者和客戶證明了自身的價值(參閱專題1)。我們預計，到2030年，以營收計，全球金融科技市場規模將增至2023年的五倍左右，達到1.5萬億美元。金融科技公司仍將保持并發揮自身的顯著優勢:聚焦解決客戶痛點，提供有吸引力的用戶體驗，快速開展創新。這些優勢將繼續驅動行業增長--雖然監管致力于營造更加平衡和公乎的競爭環境，近年來開始將金融科技納入監管，而這對許多金融科技公司構成一定挑戰。

金融科技行業仍有巨大的增長空間--目前全球仍有15億成年人沒有銀行賬戶，28億成年人未充分享受銀行服務。當然，傳統銀行也可能開發這些潛在客戶，從中挖掘增長機會。問題在于，銀行是否會這樣做，以及會怎么做。

新技術的興起似乎對金融科技公司更有利，至少在短期內如此，以生成式A為例。生成式A-經問世，迅速成為金融科技行業的福音，為其帶來顯著的效率提升，特別是在金融科技公司成本集中的領域:代碼編寫、客戶支持和數字營銷(提高營銷精準度)。生成式A1，以及AP|連接和分布式賬本技術，將為金融科技公司帶來快速提升;銀行也將從這些技術中獲益，但所需時間周期相對較長。總之，在許多金融科技公司資金緊張之際，生成式AI應運而生，可以緩解不少公司的成本壓力，幫助它們維持經營，從而更有余力去解決迫切的盈利性增長問題。

影響金融科技發展的九大趨勢：過去一年，九大趨勢共同塑造了金融科技行業的發展格局:其中一些趨勢見于特定領域和地區。一些趨勢長期以來一直存在，另一些趨勢則是新興影響力量。

1.高利率環境持續。全球經濟正進入一段較長的1.高利率時期，這將繼續抬高金融科技公司的融資成本，而私募資本繼續敦促企業實現盈利性增長，最終帶來投資回報。靠低成本資金支持的"不計成本的增長"時代，已經一去不復返了。

2.監管環境趨同。在監管方面，過去一年，金融科技公司一直以來享有的監管優勢在逐漸縮小。各國監管機構采取了諸多行動，包括針對多家金融科技主辦銀行出具合意處分書，整體加強對銀行即服務(Baas)的監管審查，針對加密貨幣機構采取監管措施，以及美國消費者金融保護局(CFPB)起草針對大型科技公司及其他數字錢包和支付應用提供商的監管提案。雖然在為銀行和金融科技公司創造公平公正的監管經營環境方面仍有許多工作要做，但我們相信形勢正朝著正確的方向發展。

3.全球陸續出臺新監管框架。全球金融科技監管框架和標準逐漸清晰，勢必將會影響行業未來的發展方向。例如，印度發布了新的監管通知，重申并澄清針對金融科技公司的了解客戶(KYC)和聯合貨款標準。美國消費者金融保護局正準備制定基于《多德-弗蘭克法案》第1033條的具體指引，旨在澄清客戶數據訪問和使用方面的相關規則。

4.數字公共基礎設施在全球推廣。數字公共基礎設施(DPI)加速了實時支付在印度(統一支付接口，簡稱UPI)和巴西(實時支付系統Pix)等國的普及(參閱專題2)。數字公共基礎設施是一種三層架構，包括國民數字身份系統層、支付層和數據交換層，能為金融科技的發展創造有利條件。許多國家，特別是新興市場，希望效仿UPI和Pix的成功經驗。雖然印度和巴西兩國數字公共基礎設施的成功毋庸置疑，但其他國家，包括發達市場，能否順利復制其成功模式尚未可知。這在很大程度上取決于當前市場環境和基礎設施各層的成熟水平。

5.欺詐和網絡安全問題備受關注。隨著實時支付和生成式A1日益融入消費者金融服務，欺詐風險不斷攀升。在美國，根據身份盜竊資源中心(ITRC)數據，2023年美國國內數據泄露事件同比增加78%，達到創紀錄的3205起。根據2024年美國金融犯罪執法局報告，美國國內超過40%的《銀行安全法》相關報案與身份欺詐有關，因銀行身份驗證失敗直接導致的可疑活動涉案金額高達 2120億美元。各種新的安全威脅，如利用深偽技術(使用A制作以假亂真的視頻或其他媒體材料)，不僅損害了金融體系，而且侵蝕了基本信任。

6.生成式AI規模化應用加速。生成式A1應用將加速發展，短期內的應用場景以提效和營銷為主。包括PayPal和Klarna在內的一些金融科技公司，正將生成式AI深度融入自身運營模式，實現自動化客戶服務、結賬付款及個性化推薦。我們認為，借助生成式A1的產品創新即將到來，但在短期內不會產生很大影響。

7.嵌入式金融服務深化發展。隨著B2C和B2B領域客戶活動不斷數字化，金融服務嵌入非金融服務旅程的趨勢將會繼續擴大。8.主流銀行跨界涉足廣告。雖然銀行長期以來一直掌握著寶貴的客戶數據，但鮮有銀行通過廣告將這些數據變現。大通銀行(Chase)等主流銀行開始跟隨金融科技公司的步伐，利用第一方數據在自營的封閉商務網站上展示相關廣告內容。9.IPO和并購市場迎來復蘇。融資寒冬過后，我們預計，隨著企業流動性需求的增加和資本市場條件的改善(利率回落)，金融科技公司IPO和并購活動將大幅升溫。