AI產(chǎn)業(yè)供需格局及資金驅(qū)動特征分析

根據(jù)華創(chuàng)證券多行業(yè)聯(lián)合人工智能6月報，當前AI產(chǎn)業(yè)的供需格局呈現(xiàn)以下特征： 在需求端，AI產(chǎn)業(yè)主要由自有資金驅(qū)動，但“借貸擴張”信號已現(xiàn)。以科網(wǎng)泡沫為鏡，風(fēng)險信號在于亞馬遜、Meta等龍頭開啟發(fā)債融資來支撐資本開支。多維審視龍頭資本開支健康性發(fā)現(xiàn)，頭部云廠商的自由現(xiàn)金流在過去兩年出現(xiàn)了明顯收縮，部分廠商經(jīng)營現(xiàn)金流或已無法覆蓋資本開支。負債方面，各廠商資產(chǎn)負債率雖有小幅抬升，但整體仍處于可控水平。從償債能力來看，四大廠商凈資產(chǎn)與帶息債務(wù)的比值在過去兩年持續(xù)下行。如果AI商業(yè)化回報未能兌現(xiàn)，自由現(xiàn)金流或?qū)⑦M一步萎縮甚至系統(tǒng)性轉(zhuǎn)負，這是值得關(guān)注的風(fēng)險趨勢。 在供給端，當前AI與科網(wǎng)泡沫時期眾多中小運營商無序擴張的供給格局不同，當前AI基礎(chǔ)設(shè)施的供給端呈現(xiàn)出高度集中化的特征。雖然新一輪產(chǎn)能擴張已經(jīng)啟動，但供給格局仍維持寡頭壟斷下的緊平衡。未來兩年將進入國內(nèi)外硬件廠商產(chǎn)能陸續(xù)釋放期，供給端的產(chǎn)能釋放可能導(dǎo)致毛利率擴張斜率趨于平緩并面臨觸頂回落的壓力。 綜上，策略團隊認為當前AI需求端現(xiàn)金流收縮與償債壓力風(fēng)險尚不突出，但趨勢值得關(guān)注；供給端雖有新產(chǎn)能擴張，但緊平衡格局未變。