中東地緣沖突如何影響全球油氣供需格局及油價中樞走勢？

中東地緣沖突對全球油氣供需格局產生了顯著擾動。2月末以來，隨著中東緊張局勢蔓延，霍爾木茲海峽運輸不確定性一度放大全球油氣供應缺口，推動油價快速上行，并帶動全球可觀測庫存去化。然而，高油價也帶來了明顯的需求破壞，石化原料、航煤以及汽柴油消費均受到抑制，中國煉廠開工、原油進口及成品油表觀消費均明顯回落。 往后看，全球供應格局或逐步由“地緣沖擊約束”切換至“中東復產+非OPEC+增量釋放”的再平衡階段。短期看，霍爾木茲海峽通航預期升溫有助于緩解供應擔憂，但中東油田復產仍受物理損壞、地區穩定性、運輸恢復和保險正常化等因素影響，不同油田或需數周至半年恢復，26H2市場仍可能面臨階段性供應缺口與補庫需求支撐。中期看，阿聯酋退出OPEC+后供給約束削弱，其原油產能已提升至近440萬桶/天，并擁有約110萬桶/天凝析油和NGL產能；同時美國、加拿大、巴西、圭亞那等非OPEC+新項目將在26-27年貢獻增量，逐步削弱OPEC+對油價的邊際影響。 油價方面，儲備性補庫及復產斜率偏慢仍支撐中期價格中樞，但高油價對需求的抑制及供給釋放將限制上行空間。長期而言，考慮沙特等中東產油國財政盈虧平衡油價及北美頁巖油邊際成本，油價中樞仍存在底部支撐。