華陽股份發(fā)展歷程、產業(yè)布局、股權結構及業(yè)績分析

無煙煤龍頭企業(yè)、業(yè)績創(chuàng)歷史新高。

1.深耕無煙煤領域、拓展新能源業(yè)務

公司為國內無煙煤龍頭，煤礦資源儲備豐富。公司成立于 1999 年，并 于 2003 年在上交所上市，深耕煤炭行業(yè) 20 余年。公司主要從事煤炭生產、 洗選加工、銷售業(yè)務，其中煤炭產品以優(yōu)質無煙煤為主，包括無煙洗末煤、 洗中塊、洗小塊、末煤等。目前公司已發(fā)展成為無煙煤龍頭企業(yè)，具備豐 富的煤炭儲備資源。截至 2021 年末，公司在產、在建煤礦共計 10 座，其 中在產煤礦8 座，在建煤礦 2座。公司 8座在產煤礦可采儲量合計達154651.3 萬噸，核定產能為 3210 萬噸/年，擁有的權益產能為 2775.9 萬噸/年；2 座 在建煤礦核定產能達 1000 萬噸/年，擁有的權益產能為 850 萬噸/年，豐富 的煤礦資源為公司可持續(xù)發(fā)展提供了充足的保障。

公司積極轉型新能源，全面布局光伏、飛輪儲能、鈉電池三大產業(yè)。 2021 年以來公司持續(xù)加碼布局光伏、飛輪儲能和鈉電池領域。光伏方面， 2021 年公司全資子公司旗下山西華儲光電有限公司，擬在山西省陽泉市規(guī) 劃建設 5GW 高效光伏組件生產基地。2022 年 1 月公司首條 0.5GW 光伏組 件生產線全面投產。截至 2022 年 7 月末，公司具備 4 條光伏組件生產線。 飛輪儲能方面，2021 年 5 月公司控股股東華陽新材料科技集團（簡稱 “華陽集團”）旗下陽泉奇峰聚能科技有限公司一期 200 套飛輪儲能生產基地已正式建成。2021 年 8 月公司全資子公司山西新陽清潔能源有限公司 受讓陽泉奇峰聚能科技有限公司 49%股權，加強公司飛輪儲能項目優(yōu)勢。 截至 2022 年 3 月，公司已累計生產 20 套飛輪儲能裝置。

鈉電池方面，2021 年 4 月公司與中科海鈉成立山西華鈉銅能、華鈉碳 能，擬投資建設各 2000 噸/年鈉電池正、負極材料。2022 年 3 月公司各 2000 噸鈉離子電池正、負極材料生產項目正式投料試生產。同時公司積極布局 鈉電池電芯和鈉電池 PACK 生產線，打造鈉電產業(yè)一體化格局。截至 2022 年 9 月末，公司 1GWh 鈉離子電芯生產線正式投產。

2.山西國資委控股、子公司布局明確

公司第一大股東為華陽集團，實際控制人為山西省國資委。公司第一 大控股股東為華陽新材料科技集團有限公司（簡稱“華陽集團”），持股 比例為 55.52%。山西省人民政府國有資產監(jiān)督管理委員會（簡稱“山西省 國資委”）為公司的實際控制人，其通過持有山西省國有資本運營有限公 司 100%的股權間接持有華陽集團 58.8%的股權。

公司下屬子公司業(yè)務布局清晰明確。公司下屬全資子公司和控股子公 司眾多，整體圍繞公司主營業(yè)務展開。其中多數子公司圍繞煤炭業(yè)務布局， 包括煤炭生產、洗選和銷售。此外，公司于 2021 年 1 月 8 日將陽泉煤業(yè)晉 東物流有限公司更名為山西新陽清潔能源有限公司（簡稱“新能源公司”）， 布局新能源業(yè)務。新能源公司下設全資子公司包括山西華鈉芯能科技有限 責任公司、山西華儲光電有限公司，分別負責鈉電池電芯/PACK 及光伏組 件業(yè)務；下設子公司包括陽泉奇峰聚能科技有限公司、山西華鈉銅能科技 有限責任公司、山西華鈉碳能科技有限責任公司，分別負責飛輪儲能以及 鈉電池正負極材料業(yè)務，助力公司向新能源產業(yè)轉型。

3.業(yè)績大幅提升、盈利能力增強

2021 年以來公司業(yè)績實現大幅提升。2021 年公司實現營業(yè)收入 380.07 億元，同比增長 21.89%；實現歸母凈利潤 35.34 億元，同比增長 134.82%。 2022H1 公司歸母凈利潤再次實現大幅增長，為 33.23 億元，同比增長 188.45%。2021 年以來公司業(yè)績實現大幅增長主要系煤炭市場需求旺盛，行 業(yè)景氣上行，帶動公司主要煤炭產品價格同比增長。同時，公司持續(xù)強化 成本費用管控，提升品種煤洗選能力，帶動公司盈利水平提高。

煤炭為公司主要業(yè)績來源。2017-2022H1 公司煤炭營業(yè)收入占比均維持在 93.5%以上，供電和供熱業(yè)務兩者占比合計均處于 1%以下。煤炭為公司 主要營業(yè)收入來源，2022H1 公司煤炭業(yè)務營業(yè)收入為 172.24 億元，占比為 93.95%。同時煤炭為公司主要毛利潤來源，2017-2022H1 公司煤炭業(yè)務毛利 潤占比均維持在 93%以上，其中 2022H1 煤炭業(yè)務毛利潤為 71.6 億元，占 比為 96.73%。

在煤炭業(yè)務中，洗末煤業(yè)績貢獻最大。營業(yè)收入方面，2017-2022H1 公司洗末煤營業(yè)收入占煤炭總營業(yè)收入的比例均維持在 76%以上，其中 2022H1 公司洗末煤營業(yè)收入為 131.34 億元，占比達 76.25%。其次是洗塊 煤，2022H1 洗塊煤營業(yè)收入占煤炭總營業(yè)收入的比例為 15.03%，洗粉煤和 煤泥占比分別為 7.15%和 1.56%。毛利潤方面，2017-2022H1 洗末煤毛利潤 占煤炭總毛利潤的比例均維持在 66%以上，其中 2022H1 公司洗末煤毛利潤 為 47.48 億元，占比為 66.31%。2022H1 洗塊煤、洗粉煤、煤泥毛利潤占公 司煤炭總毛利潤的比例分別為 20.41%、9.53%、3.76%。

2021 年以來公司盈利能力顯著提升。2021 年公司毛利率、凈利率分別 為 36.11%、11.2%，分別同比增長 19.21pct、5.87pct。2021 年公司盈利能力 增強主要系煤炭業(yè)務毛利率實現大幅增長。2021 年公司煤炭業(yè)務毛利率為 37.31%，同比增長 20.52pct。2022H1 公司毛利率、凈利率再次上行，分別為 40.37%、20.54%，分別同比增長 20.03pct、12.94pct，主要原因是受市場 供求關系影響，煤炭價格高位運行。

公司期間費用率有所回升。2017-2020 年公司期間費用率從 7.87%下降 至 5.95%，下降 1.92pct。2021 年公司期間費用率有所回升，為 6.61%，同 比增長 0.66pct，主要系公司 2021 年貸款增加導致財務費用率同比提升以及 研發(fā)項目投入增長導致研發(fā)費用率同比提升所致。2022H1 公司期間費用率 為 5.33%，同比增長 0.02pct，主要系報告期內公司職工薪酬增加導致管理 費用率和銷售費用率同比提升所致。