華陽股份發展歷程、主營業務及業績分析

無煙煤龍頭企業，搶灘新能源藍海。

1.立足煤主業，拓展新能源

背靠華陽新材料集團，華陽股份不斷調整戰略布局。山西華陽集團新能股份有限公司 成立于 1999 年 12 月 30 日，2003 年 8 月 21 日在上交所掛牌上市，股票原稱“陽泉煤業”。 2020 年 10 月 27 日，公司控股股東由陽煤集團更名為華陽新材料科技集團，聚焦碳基新材 料，實現產業布局轉型升級。隨后 2021 年 1 月 28 日，公司名稱由“陽泉煤業（集團）股份 有限公司”變更為“山西華陽集團新能股份有限公司”，證券簡稱由“陽泉煤業”變更為 “華陽股份”。據中國煤炭報，此次更名反映了上市公司與控股股東的關聯關系及戰略定位。 華陽股份將不斷優化資本結構，釋放優質產能，打造成為華陽集團煤炭板塊的利潤中心、 責任主體，為華陽集團進軍新材料產業提供支撐。截至 2023 年 4 月，華陽新材料持有公司 55.52%的股權，實控人為山西省國資委。

公司深耕無煙煤主業二十余年，煤炭貢獻核心收入。華陽股份主要從事煤炭生產和洗 選加工、電力和熱力供應等業務，擁有豐富的煤炭儲備資源，“陽優”品牌認知度高，是國 內最大無煙煤上市企業，旗下 8 個礦區均可生產無煙煤，合計可采儲量約 15.08 億噸。公司 主要煤炭產品包括 3#無煙噴吹煤、無煙洗末煤、貧瘦噴吹煤、無煙洗中塊、洗小塊、無煙 末煤、貧瘦末煤等多個品種。目前市場用戶定位于大型的電力、冶金和化工企業集團，覆 蓋區域包括河北、山東、東北、華中、華東等地區。2013-2022 年公司煤炭營業收入占比均 維持在 90%以上，為公司主要收入來源。此外，公司位于有“山西東大門”之稱的陽泉市， 地處山西省沁水煤田東北部，擁有陽泉、白羊墅和壽陽三個發煤站及先進的儲裝運系統， 是鐵路重點保障的國有特大型煤炭企業。

拓展鈉離子電池、飛輪儲能、光伏等新興產業，開啟新能源轉型之路。在持續深耕傳 統煤炭主業的同時，公司開啟新能源轉型之路，于 2021 年 3 月受讓陽煤智能制造基金財產 份額，投資“北京奇峰”、“中科海鈉”項目，分別涉及飛輪儲能、鈉離子電池業務。同年 公司在山西省陽泉市規劃建設 5GW 高效光伏組件生產基地。據公司 2022 年報及 Wind 公開投 資者交流披露的信息，目前新能源各項業務已取得一定進展： 飛輪儲能項目方面，項目實施主體為陽泉奇峰聚能科技有限公司（北京奇峰聚能科技 有限公司持股 51%，山西新陽清潔能源有限公司持股 49%）。目前飛輪儲能項目根據訂單數量 確定生產計劃，按需生產，2022 年生產完成 26 套。其中河北三河電廠一次調頻項目于 2022 年 8 月 8 日交付 5 套，華能山東萊蕪電廠一次調頻項目用 10 套，在車間已完成單臺空載調 試，將按照電廠要求的時間節點交付。2022 年共銷售飛輪 14 套。 高效光伏組件制造項目方面，項目實施主體為山西華儲光電有限公司，是華陽股份旗 下山西新陽清潔能源有限公司的全資子公司。2022 年 7 月份公司 4 條生產線全部調試完畢， 9 月 35KV 變電站投運，根據訂單量按需生產，處于產能爬坡階段，2022 年全年光伏組件產 量完成 343MW，2022 年全年收入完成 4.88 億元，全年累計銷量 292.11MW。

鈉離子電池項目方面， 鈉離子電池正、負極材料生產項目：鈉離子電池正、負極材料千噸級生產項目實 施主體分別為山西華鈉銅能科技有限責任公司、山西華鈉碳能科技有限責任公司 （北京中科海鈉科技有限責任公司占股55%，山西新陽清潔能源有限公司占股45%）。 公司正、負極材料千噸級生產項目已于 2022 年 3 月 29 日正式投料試生產，由于公 司下游電芯、pack 廠暫未量產，因此正、負極材料項目尚未滿產。2022 年，正、 負極材料累計分別生產 296.67 噸、184.35 噸，項目產品采用定向銷售，分別為華 鈉芯能及阜陽海鈉年產 1GWh 鈉離子電芯制造提供原材料。

鈉離子電池電芯項目：鈉離子電芯生產線研究開發項目實施主體為公司全資孫公 司山西華鈉芯能科技有限責任公司（山西新陽清潔能源有限公司占股 100％）。電 芯產線自 2022 年 9 月 23 日開始帶料調試，目前產線流程已經調通，正在進行各工 序工藝優化調試驗證。試制電芯已送檢，預計 2023 年 6 月份出具檢測報告。

鈉離子 Pack 電池生產線建設項目：項目實施主體為公司全資孫公司山西華鈉芯能 科技有限責任公司（山西新陽清潔能源有限公司占股 100％）。本項目建設年產 1GWh 鈉離子 Pack 電池生產線，配套生產小型動力 Pack 電池和儲能 Pack 電池模組。 截止 2023 年 3 月，圓柱 Pack 整線帶料調試完成，方形 Pack 整線安裝完成。

2.業績亮眼，毛利率提升明顯

整體經營穩健，近兩年受益于煤價上漲業績表現亮眼。2013-2022 年，公司營業總收入 從 261.69 億元增長至 350.42 億元，歸母凈利潤從 9.35 億元增長至 70.26 億元。2021 年受 益于煤炭價格持續上漲，公司經營業績表現優異，營收同比增速達到 21.89%，歸母凈利潤 同比增速達到 134.62%。2022 年煤價依舊高位運行，但從三季度開始，受二礦（810 萬噸/ 年）、開元礦（300 萬噸/年）、平舒礦（90 萬噸/年）以及興裕礦（90 萬噸/年）發生事故停 產影響，公司產量受到階段性影響，2022 年營收同比增速小幅下降 7.86%。但得益于全面的 成本管控，公司 2022 年歸母凈利潤同比增速達到 98.95%。

毛利率提升明顯。2021 年以前，由于負責采購華陽集團及其子公司煤炭進行統一銷售， 公司毛利率在 20%左右波動。2021 年 5 月以后，隨著集團資產劃轉以及集團其余煤礦管理權 移交，公司不再向華陽集團及其子公司采購煤炭，雖然銷量有所下降，但在煤價持續高位 運行的助力下，公司毛利率明顯提升，2021-2022 年毛利率分別為 36.11%/46.43%。

從現金流情況看，除 2019 年因煤炭景氣度下行導致經營現金流入減少外，近幾年公司 經營活動現金流始終為正且逐年增長，2017 年后凈現比基本上保持平穩。相對充裕的現金 流有望為公司后續業務擴張提供基礎。