鵬輝能源業務布局進展如何？

深耕儲能搶占制高點，前瞻布局鈉電靜待放量。

1、儲能業務迎來收獲期，強化產能擴張應對長期競爭

公司前瞻性布局儲能，在產品、客戶、產能方面取得長足進步。早在 2011 年公司就推出儲能電池，主要用于通信基站等領域。2017 年公司儲能業務營業 收入取得較大幅度增長，且下游應用涵蓋大儲、通信儲能及戶用儲能等領域，布 局初見成效。2019 年，公司正式進入中國鐵塔體系，為后續通信儲能發展奠定 堅實基礎。高強度研發的持續投入顯著提升公司產品力，產能加快建設及客戶認 可度提升帶動出貨高增長，2021 年公司出貨量國內排名第二，堅定不移發力儲 能市場，向“351”目標繼續邁進。

公司儲能產品條線愈加豐富，強大產品力贏得優質客戶信任，不斷優化的客 戶結構反哺穩定持續的批量化訂單及良好回款，提升公司長期競爭力。公司經過 多年發展已經形成了從電芯到 PACK 一體化供應能力，主營產品根據應用場景可 劃分為戶用儲能、便攜式儲能、大型儲能及通信儲能。

1）戶儲：海外能源安全保障與高電價下成本經濟性驅動戶儲高增長。公司 牢牢把握行業趨勢發力戶儲已見成效，2022H1 戶用儲能收入約 10 億元， 同比增長 6 倍以上，高毛利帶動業績高增長。公司主要合作客戶有陽光 電源、德業股份、三晶電氣、古瑞瓦特等頭部客戶。 2）便攜式儲能：消費理念升級與應急救災需求驅動便攜儲能高增長。公司 綜合考慮工業設計、熱管理、電源管理、鋰電池模組等方面，與應用場 景深度結合，滿足客戶大功率、輕量化、多功能、智能化等需求。公司 是國內行業領先品牌正浩科技 Ecoflow 的主力供應商，同時開拓了公牛 等新客戶。

3）大儲：大型儲能市場規模廣闊，是行業參與者必爭之地。公司常州、衢 州基地建設旨在提升大儲產能及競爭力。公司目前與陽光電源、天合光 能、南方電網深度合作，并與中節能、三峽電能、智光電氣開始合作。 4）通信儲能：2019年進入中國鐵塔體系標志著該業務取得重大突破。經過 多年耕耘，目前已積累包括中國鐵塔、中國移動在內的多家優質客戶。

整體上看，公司產品已獲得 GB/T 36276、IEC62619、UL1973、UL1642、 UL9540A、UN38.3 等從電芯到系統的一系列認證，可出口至歐洲、澳洲、北美 等地，產品性能受到市場高度認可。公司加快產能布局，出貨量增長極大提升市 場影響力。2021 年度，鵬輝能源在全球儲能電池（不含基站、數據中心備電電 池）出貨量排名 top10 中國企業中排名第二；另外在國內新增投運裝機規模 TOP10 儲能技術提供商排名中獲得第四。

從結構上看，公司積極加碼高毛利的戶儲及便攜式儲能，大儲及通信儲能盈 利水平也在邊際向好。量：2022H1 公司儲能板塊營業收入占比達到 50%，其中 戶儲及便攜式儲能電池占儲能業務總收入比例達 70%。利：戶儲及便攜式儲能終 端消費者以海外居多，能源獨立安全及高電價下配儲經濟性驅動海外市場需求持 續走強，較高的價格接受度增強產品定價彈性，從而保障較高的盈利水平。隨著 柳州項目年底建成落地，戶儲新產能放量在即有望進一步增厚利潤。大儲方面， 公司積極尋求海外供貨，盈利水平有望提升。通信儲能方面，受制于項目制定價 在前而后原材料成本高企，該業務毛利水平處于低位，但公司 22 年訂單基本集 中于上半年執行完畢，從而盈利壓力基本釋放，且隨著鋰電材料供給釋放價格趨 降，該業務毛利水平有望得到修復。

2021 年底公司各類電池名義產能合計 16.3GWh。其中儲能 7.6 GWh，主要 生產基地為珠海、常州；動力 1.6 GWh，主要生產基地為河南；消費 2 GWh， 主要由廣州、珠海生產銷售；輕型動力約 5.1 GWh。 公司堅定做強儲能戰略不動搖，積極擴建產能，預計 22 年底產能達到接近 15GWh，遠期產能超過 50GWh，業績有望逐步兌現。

1）常州：遠期總規劃 11GWh，目前已建成 3GWh。2019 年公司與天合光 能在常州合資建立“天輝鋰電”，其中公司股權占比 51%、天合光能占比 49%。募 投項目“常州鋰離子電池及系統智能工廠 （一期）”規劃為兩條方形鋁殼產品，其 中 A 線 1GWh 于 2020 年 10 月正式投產，B 線 2GWh 于 2022 年 4 月建設完成 并進入達產期，合計產能為 3GWh。22 年年初天輝鋰電與江蘇天合儲能有限公司簽訂《關于 2022 年電芯采購合作協議》，約定江蘇天合向天輝鋰電采購 150Ah/280Ah/300Ah 鋰電池電芯，合同金額約 6 億元-9 億元，合作期限一年， 自 2022 年 1 月 1 日起至 2022 年 12 月 31 日止。雙方加強戰略協作，充分發揮 人才技術、供應鏈優勢，常州產能消化有充分保障。

2）柳州：遠期總規劃 20GWh，預計今年建成 5.5GWh。“鵬輝智慧儲能及 動力電池制造基地項目”計劃總投資 12 億元，產品用于儲能和新能源車市場領域， 可形成年產 5.5GWh 鋰離子電池的產能，預計年底建成投產。 3）衢州：遠期總規劃 20GWh， 預計今年年底啟動 10GWh 建設工作。“鵬 輝智慧儲能制造基地項目”計劃總投資 30 億元，產品主要用于儲能市場，可形成 年產 10GWh 儲能鋰離子電池的產能。項目分兩期進行，其中項目一期 5GWh 儲 能鋰離子電池產能，建設期為 16 個月；項目二期 5GWh 儲能鋰離子電池產能， 建設期為 18 個月。

2、鈉電產業化有望提速，公司主攻聚陰離子路線放量在即

鈉電池與鋰電池工作原理類似，有助于加快其產業化進程。鈉電池是通過 Na+在正極和負極材料之間來回嵌入和脫嵌，實現化學能和電能相互轉化的裝置。 當鈉電池充電時，正極發生氧化反應，電子沿著外電路到達負極，與此同時 Na+ 從正極脫嵌，經過電解質并穿過隔膜嵌入負極，負極處于富鈉狀態。當對電池進 行放電時（我們使用電池的過程），嵌在負極碳層中的 Na+脫出，又運動回正極。 相似的工作原理有助于將部分經驗沿用到鈉電池的研發中，從而加快其產業化進 度。目前看來，2023 年鈉電池或將實現量產批量出貨，2024 年迎來大規模量產 應用。

鈉電池憑借良好的能量密度、安全性及循環壽命、低成本優勢主要應用于低 速動力及儲能領域，產業化提速有望與磷酸鐵鋰電池形成有力競爭，共同促進新 能源行業健康發展。 1）成本經濟性：鈉電池誕生由來已久，最早在 20 世紀 80 年代提出，經過 多年發展技術層面日臻成熟。2021 年下半年以來，鋰鹽價格一路攀升至 50 萬元/噸的歷史高位，從而引發產業對上游核心原材料供給及成本的 擔憂。鈉資源儲量豐富及分布均勻，地殼中鈉儲量達到 2.74%且全球各 地均有分布（鋰儲量僅為 0.0065%且主要集中于澳洲智利等國），故而 鈉鹽成本更具優勢，2022 年其均價低于 3000 元/噸。此外，鈉電池負極 可以采用更便宜的鋁箔從而進一步降低成本。中科海鈉預計鈉電池材料 成本較鋰電池或降低 30%-40%。

2）整體性能良好：鈉電池能量密度遠高于鉛酸電池，但是較磷酸鐵鋰電池 稍顯遜色。目前市場主流的磷酸鐵鋰電池單體能量密度在 170Wh/kg 左 右，而各家廠商研發的鈉電池能量密度則在 140Wh/kg 左右。寧德時代 推出的第一代鈉電池單體能量密度可高達 160Wh/kg，隨著技術工藝不斷突破，鈉電池能量密度仍有較大提升空間。除此之外，鈉電池具備較 優的熱穩定性及低溫性能，從而可以應用于儲能領域。但是鈉電池受制 于半徑較大脫嵌相對困難造成循環性能較低。

鈉電池較鋰電池的材料體系有較大差別，主要體現在正極、負極、電解液及 集流體等活性材料，其中正負極材料是影響鈉電池能量密度的核心要素。 1）正極材料：主流體系為層狀氧化物、普魯士藍、聚陰離子三種。其中 層狀氧化物類具備較高的能量密度及循環性能，綜合性能出色，但是 該化學結構穩定性較差。普魯士藍（白）類具備較低的成本、較高的 能量密度和結構穩定性，但是難點在于去除結晶水，另外疊加上游核 心原材料氰化物屬于危險化學品，其生產制備需要極為嚴苛的特殊資 質，準入及擴產門檻高。聚陰離子類具備較高的循環壽命，但是能量 密度及成本經濟性欠佳。整體看，三條路線各有優劣，未來或將各占 據一席之地并行發展。 2）負極材料：采用孔隙更大的硬碳軟碳替代鋰電池的石墨，從而有利于 大半徑的鈉離子脫嵌。

公司鈉電池產品主打聚陰離子路線，已實現小批量生產。公司目前有三個團 隊在做鈉離子電池的研發工作，包括層狀氧化物、聚陰離子體系等技術路線，尤 其是在聚陰離子路線的磷酸釩鈉（Na3V2(PO4)3 ）材料方面取得較大進展。 1）能量密度較高：理論比容量可達 120mAh/g。 2）穩定性及循環性能佳：高度開放的三維結構使得鈉離子在較大空間內遷 移，同時穩定的“燈籠式”結構使其具有很高的熱穩定性，是一種理想的 鈉電正極材料。

聚陰離子正極的缺點在于電子電導率低，故而往往需要碳包覆改性處理。公 司加大研發力度持續完善技術工藝，目前已經生產出鈉離子電池樣品，為圓柱形 態，6 月份進行中試，生產設備可以與生產圓柱電池的設備共用，預計年底批量 生產。 增資入股佰思格，向上布局硬碳負極。2021 年，公司向成都佰思格投資 1000 萬元獲得其 8.33%股權，并委派一名董事，對其經營具有重大影響。 1）標的純正，深耕負極：成都佰思格 2018 年成立，主營產品有功率型硬 炭/軟炭材料、能量型硬炭材料、鈉離子電池硬炭負極材料、硅炭材料和 超快充石墨材料等，具有超快充、超長壽命、超高安全及優異的低溫特 性，廣泛的用于新能源汽車、鈉離子電池、長壽命儲能、高端消費類電 池等領域。

2）技術積淀深厚，具有一定行業影響力：佰思格核心成員由鋰電行業資深專家、博士團隊組成，技術積淀深厚，自主知識產權超過 30 項，目前 已經通過 ISO 三體系、IATF16949 以及國軍標認證。此外，佰思格還參 與國內首個《鈉離子蓄電池通用規范》 標準制定，2020 年 7 月 24 日經 中關村儲能產業技術聯盟標委會審核通過立項，2021 年 12 月 30 日正 式通過聯盟批準發布。 3）產能加快建設，業績有望兌現：佰思格萬噸級鋰電/鈉電硬炭負極材料項 目是遂寧市重點工程，寫入遂寧市“十四五”規劃，項目建設落地有保障。 公司產品已經實現小批量出貨，目前正在積極推進項目二期建設，屆時 可實現年產能 2 萬噸硬炭材料。 本次參股有助于保障公司在鈉電池關鍵材料的供應，控制成本提升盈利水平， 提升在鈉電領域的整體競爭力。