五洲特紙如何打造競爭優(yōu)勢？

產(chǎn)能放量鞏固主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢，縱向拓展打造一體化布局。

1、漿紙一體化疊加熱電聯(lián)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯

三大項目構(gòu)筑漿紙一體化布局，打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。根據(jù)公司的成本結(jié)構(gòu)，主營業(yè)務(wù)成本中，原材料占比連續(xù)五年均在 80%左右，而原材料以木漿為主，木漿占總成本 70%左右，且占比呈現(xiàn)整體上升趨勢。木漿作為特種紙最主要的原 料，其價格變動對企業(yè)盈利狀況與生產(chǎn)狀況具有較大影響。而 2021 年度漿價持續(xù)走高也使造紙廠毛利承壓，相比去 年同期原材料費用由 15.90 億元提升至 23.43 億元，占比提升 0.16%。

為減少原材料掣肘，同時也實現(xiàn)業(yè)務(wù)的向上延伸、打造林漿紙一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，公司先后于 2020 年 6 月、2020 年 12 月、2022 年初公示了江西九江、湖北武穴、湖北漢川三大制漿項目。（1）江西九江 30 萬噸化機(jī)漿項目總投資 14.35 億元，產(chǎn)品包括 30 萬噸化機(jī)漿及配套熱電聯(lián)產(chǎn)的建設(shè)。（2）武穴項目總投資 230 億元，計劃在武穴市田鎮(zhèn)馬 口工業(yè)園區(qū)建設(shè) 660 萬噸漿紙一體化項目，產(chǎn)品包括 410 萬噸特種紙、150 萬噸化學(xué)漿、100 萬噸機(jī)制漿，并配套燃 煤熱電廠、生物質(zhì)發(fā)電廠、堿回收和碼頭。項目分兩期進(jìn)行，一期生產(chǎn) 320 萬噸特種紙、150 萬噸化學(xué)漿、100 萬噸 機(jī)制漿，規(guī)劃建設(shè)期 8 年。

（3）漢川項目總投資 173 億元，計劃在漢川市新河鎮(zhèn)紙品產(chǎn)業(yè)園建設(shè) 449 萬噸漿紙一體 化項目，產(chǎn)品包括 155 萬噸化機(jī)漿/化學(xué)漿生產(chǎn)線、294 萬噸特種紙，配套集中供熱、污水處理設(shè)施、固廢綜合利用、 物流碼頭等公用設(shè)施，項目已于 2022 年 2 月 26 日正式開工。預(yù)計隨著三大項目的落地，公司預(yù)計 2024 年將擁有化 學(xué)漿/化機(jī)漿產(chǎn)能 215 萬噸，而公司特種紙產(chǎn)能預(yù)計 222.5 萬噸左右，按照 1：1 的比例測算，自供率將達(dá)到 96.63%， 木漿自供率的提升將大大降低公司的原材料成本，從而大幅減少總營業(yè)成本，熨平漿紙價格周期波動，促使盈利能力 穩(wěn)步提升。漿紙一體化布局有利于公司打造全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，實現(xiàn)公司業(yè)務(wù)線的延伸，提升公司整體行業(yè)地位與議價能力。

熱電聯(lián)產(chǎn)節(jié)約能耗，規(guī)模效應(yīng)促進(jìn)降本增效。公司原材料采購占比在 86%以上，能源采購占比則在 13%左右。目前 兩大基地都配有熱電廠、發(fā)電廠等熱電聯(lián)產(chǎn)設(shè)施，實現(xiàn)水電汽自供自足，有效降低能耗成本；且配套堿回收、污水處 理等設(shè)施，實現(xiàn)從“原材料-造紙-回收”的全生產(chǎn)流程的閉環(huán)，規(guī)模效益減少管理費用，整體成本不斷精簡，盈利能 力實現(xiàn)提升。

2、加碼主力產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，橫向業(yè)務(wù)多點布局

核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，產(chǎn)能擴(kuò)張加速業(yè)績釋放。食品包裝紙與格拉辛紙為公司的核心產(chǎn)品，2021 年食品包裝紙營收占 比 47.57%，格拉辛紙營收占比達(dá) 27.39%，二者合計超過 70%。而隨著限塑令趨嚴(yán)，包裝紙對塑料包裝逐步替代， 下游咖啡+茶飲市場、外賣市場、零售物流三者的蓬勃發(fā)展將持續(xù)拉動對食品包裝紙與格拉辛紙的需求，在這一背景 下，公司 50 噸食品白卡紙于 2021 年 12 月順利建成投產(chǎn)，新增 10-15 萬格拉辛紙產(chǎn)能（大宗紙改建），產(chǎn)能有序擴(kuò) 廠將夯實公司主力業(yè)務(wù)的競爭格局，加速業(yè)績釋放。預(yù)計 2023 年將實現(xiàn)白卡紙 80 萬噸左右、格拉辛紙 36 萬噸左右 的產(chǎn)能，行業(yè)整體市占率均有所提高，盈利有望迎來加速增長。

橫向拓展液體包裝+涂布包裝，有望成為新增長點。普通的紙張由植物纖維組成，紙張表面質(zhì)地疏松，涂布硅油時會 直接滲透到紙張內(nèi)部和背面，往往需要事先對于紙張表面進(jìn)行處理，處理方式有兩種，一種是淋膜工藝：將紙張表面 涂塑，將塑料等進(jìn)行熔化之后澆淋在紙面，凝成一層薄薄的 PE 塑料薄膜層，形成膜層；另一種是涂布工藝：將涂料 通過刮涂、輥涂、超聲噴涂以及狹縫涂布等方法物理涂抹到產(chǎn)品表面，形成涂層。淋膜紙屬于淋膜工藝生成，液體包 裝紙則屬于涂布類包裝紙。

公司目前已有接近 80 萬噸食品包裝紙產(chǎn)能，其中 50 萬噸已經(jīng)配備有涂布工藝，為生產(chǎn)液體包裝準(zhǔn)備了充分的技術(shù)儲 備，橫向拓展淋膜紙與液體包裝紙可以在現(xiàn)有產(chǎn)線基礎(chǔ)上實現(xiàn)多元化布局，投入產(chǎn)出比較高。淋膜紙由于表面有 PE 塑料膜層，具有隔潮和防水的功能，適用于漢堡紙袋，瓜子袋，紙餐盒，食品紙袋等的包裝；液體包裝紙則是在原紙 的基礎(chǔ)上經(jīng)過油墨層、PE 層、鋁箔 AL 層、低密度聚乙烯 LDPE 層等多涂布，具有防水、阻光、阻氧化等功能，適 用于粘體膏狀或液體物料，如牛奶、果汁、濃縮湯料、火鍋底料、果醬等的包裝。二者應(yīng)用場景均十分廣闊，公司新 增 15 萬噸淋膜紙產(chǎn)能、20 萬噸液體包裝紙產(chǎn)能，有望成為新的業(yè)績增長點。且具備涂布工藝便于公司根據(jù)下游客戶 需求隨時調(diào)整、布局新產(chǎn)品，業(yè)務(wù)布局更為靈活，整體抗風(fēng)險能力提高。

3、綁定核心客戶，新業(yè)務(wù)具備先發(fā)優(yōu)勢

深度綁定下游大型客戶，直銷模式客戶粘性高。相對于大宗紙而言，特種紙由于功能化較強(qiáng)，用途針對性高，通常是 多規(guī)格定制化作業(yè)，根據(jù)不同終端用途具備不同的規(guī)格特點，生產(chǎn)難度較大，設(shè)備工藝要求高。因此大型客戶選擇供 應(yīng)商時往往要進(jìn)行嚴(yán)格的審查程序，包括每年驗廠、第三方檢測、小批量試用等，考核周期長，合作門檻較高，但一 旦達(dá)成合作，不會輕易更換，合作關(guān)系較為穩(wěn)固。

公司點對點采用直銷模式直接面向客戶，而非通過經(jīng)銷商批發(fā)式銷售，與客戶關(guān)系更為緊密，客戶粘性較高。公司深 度綁定下游大型客戶，其中食品包裝紙綁定康師傅、統(tǒng)一等大型食品飲料公司；格拉辛紙綁定 Avery Dennison（艾 利丹尼森）、冠豪高新等知名標(biāo)簽企業(yè)；描圖紙綁定無錫尚瑞等國內(nèi)知名企業(yè)；轉(zhuǎn)移印花紙和文化紙則是綁定廈門建 發(fā)紙業(yè)有限公司，打造客戶壁壘。其中康師傅更是與自五洲特紙成立之初便建立了密切合作關(guān)系，2006 年五洲特紙 憑借每平方米 210 克重的方便面碗達(dá)成與康師傅的合作，相比康師傅原來使用的 280 克碗，五洲特紙的克重更輕， 性能不變，性價比顯著提升，借此打開了食品包裝紙的市場。2021 年上半年，頂正包材（康師傅關(guān)聯(lián)企業(yè)）為五洲 紙業(yè)貢獻(xiàn)銷售額 2.32 億元，連續(xù)多年在占五洲特紙營收的 15%左右。

深耕特種紙細(xì)分行業(yè)，具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢。公司在與大型客戶合作過程中，也不斷捕捉市場變化與客戶需求，有針 對性地對產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)與改良，對產(chǎn)線進(jìn)行拓展升級。例如新增的淋膜紙與液體包裝，在原有客戶渠道的不同應(yīng)用場 景下即可消化，實現(xiàn)客戶渠道的深入挖掘。公司長期深耕特種紙細(xì)分行業(yè)，積累了豐厚的客戶資源與技術(shù)儲備，拓展 新產(chǎn)線時相比其他企業(yè)具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，助力公司新業(yè)務(wù)更快增長，帶動整體盈利向上。