風電設備行業及細分板塊業績表現如何？

板塊業績顯著承壓，三季度部分風電零部件環比改善。

1.行業整體：受需求階段性下滑及疫情等多重因素影響，板塊業績整體承壓

2022 年風電板塊收入及利潤同比有所下滑。2020 年和 2021 年分別迎來了陸上風電及海上風電的“搶 裝潮”，整個風電設備板塊的收入和盈利規模連創新高，但是進入 2022 年以后，由于“搶裝潮”后 需求階段性下降以及 2022 年疫情反復造成的項目開工和零部件交付受阻的影響，業績有所承壓，風 電板塊的收入和歸母凈利潤同比均有所下滑。24 家風設備相關上市公司，2022 年前三季度實現營業 收入 1972.88 億元，同比下降 9.70%，歸母凈利潤 172.07 億元，同比下降 3.80%；2022 年第三季度實現 營業收入 688.05 億元，同比下降 17.71%，環比上升 1.06%，歸母凈利潤 47.61 億元，同比下降 27.08%， 環比下降 19.26%。

費用率維持合理水平，受原材料價格上升影響盈利能力顯著承壓。受益于整個產業鏈的進一步成熟， 風電板塊期間費用率整體保持在較為合理水平，2022 年前三季度整體期間費用率 11.49%，較 2021 年 上漲 0.35pct，2022 年單三季度為 11.23%，同比下降 0.28pct。盈利能力方面，受到原材料價格上升的 影響，絕大部分風電設備相關上市公司的毛利率和凈利率有所下滑，但是由于收入占比較大風機廠 的風電場出售規模增加提升投資收益，導致整體凈利率反而有所提升。2022 年前三季風電板塊毛利 率為 19.68%，同比下降 1.10pct，歸母凈利率為 8.89%，同比增長 0.58pct；2022 年第三季度毛利率 18.18%， 同比下降 1.68pct，環比下降 1.75pct，歸母凈利率為 6.92%，同比下降 0.89pct，環比下降 1.74pct。

受經營節奏及交付受阻的影響，經營性現金流大幅流出，存貨有所增加。2022 年前三季度經營性現 金流量凈流出 190.45 億元，經營性現金流出大幅提升，存貨達到 651.16 億元，同比增長 4.76%。主要 原因是，一方面風電板塊的回款具有顯著的季節性，通常上半年各企業進行備貨和集中生產，因此 現金流流出較多；另一方面，原本傳統的交貨及確認收入的高峰得下半年，因為受到全國各地疫情 反復的影響，各產業鏈生產、運輸、交付受到不同程度的阻礙，造成回款受阻及存貨的增加。

2.細分板塊：各板塊顯著分化，部分零部件環比改善明顯

整機和零部件收入增速均明顯下滑，僅海纜環節實現凈利潤增速提升。由于“搶裝潮”后需求量階 段性的下降以及疫情反復導致的交貨受阻的影響，各個板塊的收入和歸母凈利潤與行業整體趨勢保 持基本一致，增速均出現明顯下滑。從收入的角度來看，整機、塔筒、海纜的收入與風電項目開工 量關聯度較大，故收入增速下降幅度較大，而鑄鍛件、軸承等招標量關聯度較大的零部件雖然增速 有所下滑，但仍保持正的增速；從凈利率的角度來看，除海纜環節外，均較大的受到了原材料價格 上漲的影響增速出現下滑，而海纜環節主要是由于中天科技去年高端通信業務大幅影響當期利潤， 剔除掉該部分業務影響之后，海纜環節凈利潤增速同樣出現下滑。

整機、海纜環節盈利能力改善，其他環節受原材料價格上漲影響盈利端承壓。從盈利能力來看，整 機以及競爭格局較好的海纜環節的毛利率和凈利率都有不同程度的改善，而塔筒、鑄鍛件、葉片、 軸承等環節由于受到主機招標價格快速下行以及原材料價格大幅上漲的雙重擠壓，盈利端承受了較 大壓力，毛利率和凈利率都出現了不同程度的下滑。

鑄鍛件環節業績環比改善明顯。從單三季度業績的環比情況來看，隨著風機價格快速下降趨勢的緩 解以及原材料價格的回落，受原材料價格影響最大的鑄鍛件環節不論是收入情況還是盈利能力情況 均出現明顯的好轉。