火炬電子主營產(chǎn)品、股權(quán)結(jié)構(gòu)及營收分析

深耕陶瓷電容器，特種陶瓷材料共驅(qū)成長。

公司深耕陶瓷電容器的多領(lǐng)域應(yīng)用，布局特種陶瓷材料業(yè)務(wù)。公司是國內(nèi)主要專業(yè) 從事陶瓷電容器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)支持的企業(yè)，擁有多項(xiàng)具有知識產(chǎn)權(quán)的核 心技術(shù)，是國家高新技術(shù)企業(yè)，公司核心產(chǎn)品包括“火炬牌”陶瓷電容器產(chǎn)品， “濕法淋幕工藝”等，產(chǎn)品在航空航天、通訊、電力、汽車等高端領(lǐng)域廣泛應(yīng)用。 公司始創(chuàng)于1989年，于2015年在上交所上市。自2020年起，采取“元器件＋新材 料＋貿(mào)易”業(yè)務(wù)三足鼎立板塊戰(zhàn)略，公司重點(diǎn)生產(chǎn)、銷售多層陶瓷電容器電子元器 件、特種陶瓷材料等。

自產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，公司成熟產(chǎn)品包括片式多層陶瓷電容器（MLCC）、引線式多層陶 瓷電容器、多芯組陶瓷電容器、脈沖功率陶瓷電容器、鉭電容器、超級電容器等多 系列產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于航空、航天、船舶及通訊、電力、軌道交通、新能源等高端 領(lǐng)域。子公司天極科技主要從事微波無源元器件及薄膜集成產(chǎn)品的研制等，并形成 微波芯片電容器、薄膜電路、薄膜無源集成器件、微波介質(zhì)頻率器件四類產(chǎn)品，廣 泛應(yīng)用于雷達(dá)、電子對抗、精準(zhǔn)制導(dǎo)、衛(wèi)星通信等高端裝備領(lǐng)域以及5G通信、光 通信等民用領(lǐng)域。福建毫米以電阻器為核心產(chǎn)品，開發(fā)應(yīng)用頻段較廣的各類電阻及 衍生產(chǎn)品，面向航天、航空、船舶及高端醫(yī)療、電子汽車、物聯(lián)網(wǎng)等中高端領(lǐng)域。

陶瓷新材料板塊，立亞新材主營產(chǎn)品為CASAS-300高性能特種陶瓷材料系列產(chǎn)品， 應(yīng)用于航天、航空、核工業(yè)等領(lǐng)域的熱端結(jié)構(gòu)部件；立亞化學(xué)作為原材料供應(yīng)基地， 主要產(chǎn)品包括固態(tài)聚碳硅烷、液態(tài)聚碳硅烷（2022年新增）等系列產(chǎn)品，一方面能 作為高性能特種陶瓷材料的先驅(qū)體，另一方面，亦可作為基體制造陶瓷基復(fù)合材料。 貿(mào)易業(yè)務(wù)方面，覆蓋產(chǎn)品主要包括大容量陶瓷電容器、鉭電解電容器、金屬膜電容 器、鋁電解電容器、電感器、雙工器、濾波器等，下游涉及領(lǐng)域廣泛，主要集中于 通訊產(chǎn)品、數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子、安防、工業(yè)類電子等領(lǐng)域。

注重研發(fā)人才培養(yǎng)和合作實(shí)驗(yàn)平臺搭建。根據(jù)公司2022年年報，公司年度研發(fā)投 入1.07億元，員工總?cè)藬?shù)共計(jì)2275人，其中研發(fā)人員共244人，占比達(dá)10.73%。公 司擁有CNAS實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可的火炬電子實(shí)驗(yàn)室、省級企業(yè)技術(shù)中心、省級工程研究中 心，并設(shè)立國家博士后科研工作站。根據(jù)公司2021年年報（修訂稿），子公司福建 毫米深入校企合作，引入人才，成立成都研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.73億元；實(shí)現(xiàn) 凈利潤237.66萬元。

公司實(shí)際控制人及高管深耕電子元器件領(lǐng)域，技術(shù)及管理背景深厚。公司實(shí)際控制 人為蔡明通、蔡勁軍父子。據(jù)公司招股說明書，實(shí)控人蔡明通先生曾任總裝備部軍 用電子元器件標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會委員，參與起草了《含宇航級多芯組多層瓷介電容 器通用規(guī)范》等多項(xiàng)國家軍用標(biāo)準(zhǔn)、國家標(biāo)準(zhǔn)，在無源電子元件研制方面有較深的 研究；董事長蔡勁軍歷任多個子公司董事、總經(jīng)理等；總工程師張子山為全國宇航 技術(shù)及其應(yīng)用標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會宇航電子分技術(shù)委員會委員，曾任福建省電子產(chǎn)品 監(jiān)督檢驗(yàn)所檢測管理中心、檢測試驗(yàn)中心、技術(shù)管理中心主任。

自產(chǎn)業(yè)務(wù)營收較快增長、毛利率逐步提升，整體盈利能力向好。2019-2022年，公 司貿(mào)易、自產(chǎn)業(yè)務(wù)營收年均復(fù)合增長率分別為3.59%、25.89%。2022年，受國際 形勢復(fù)雜多變加劇宏觀經(jīng)濟(jì)波動影響，產(chǎn)業(yè)鏈在物料、交付、庫存消耗等多環(huán)節(jié)承 壓，公司貿(mào)易、自產(chǎn)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收19.36億元（YOY-37.76%）、15.77億元 （YOY-0.79%），營收占比分別為55.12%、44.88%。2022年，自產(chǎn)業(yè)務(wù)和貿(mào)易 業(yè)務(wù)毛利率分別為78.37%、13.00%，整體毛利率為42.39%，其中，自產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利 率由2018年的70.30%提升至78.37%，帶動整體毛利率逐步提升。

元器件板塊為自產(chǎn)核心業(yè)務(wù)，新材料板塊業(yè)績空間有望逐步提升。據(jù)公司2022年 年報，公司陶瓷電容器、微波薄膜元器件、鉭電容器、陶瓷材料及電阻營收占自產(chǎn) 業(yè)務(wù)營收比例分別達(dá)74.28%、14.07%、3.13%、6.40%及1.86%。2019-2022年， 自產(chǎn)元器件、新材料營業(yè)收入年均復(fù)合增長率分別達(dá)25.51%、32.07%。2022年，自產(chǎn)元器件和自產(chǎn)新材料營業(yè)收入分別為14.76億元（YOY-3.11%）、1.01億元 （YOY+52.42%），占總自產(chǎn)營業(yè)收入比重分別為93.60%和6.40%。

受益于裝備信息化建設(shè)及高附加值產(chǎn)品發(fā)展，公司盈利能力持續(xù)提升。2019-2022 年，公司營業(yè)收入從25.69億元增長至35.59億元，年均復(fù)合增長率為11.47%；歸 母凈利潤從3.81億元上升至8.02億元，年均復(fù)合增長率為28.09%。2022年毛利率、 凈利率分別為42.39%、23.20%。公司攤薄ROE從2018年11.99%增長至2022年 15.18%，基本呈現(xiàn)穩(wěn)定增長趨勢。

受益規(guī)模擴(kuò)大，以及運(yùn)營管理能力的加強(qiáng)，銷售、管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率整體呈現(xiàn)下降 趨勢。除受益整體營收規(guī)模增長外，火炬電子近年來不斷加強(qiáng)對期間費(fèi)用的管理， 提高經(jīng)營效率。公司銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別從2018年的5.32%、5.76%、 1.43%降至2021年的3.14%、3.97%、0.57%，研發(fā)費(fèi)用率由1.79%逐步提升至 2.27%；2022年銷售、管理、研發(fā)及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.57%、6.18%、3.01%及 0.93%，主要系收入規(guī)模略有下滑，同時，薪酬增加及房產(chǎn)轉(zhuǎn)固折舊攤銷、中介機(jī) 構(gòu)費(fèi)、銀行貸款等增加，研發(fā)費(fèi)用金額與上年基本持平（YOY-0.67%）。

推進(jìn)研發(fā)創(chuàng)新布局，持續(xù)不斷加大研發(fā)投入。2022年火炬電子研發(fā)投入1.07億元， 與2021年基本持平，占當(dāng)期營業(yè)收入比例為3.01%。火炬電子持續(xù)開展電子元器件 產(chǎn)品優(yōu)化及新品研發(fā)工作，實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)自主可控，形成從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、材料開發(fā)到 生產(chǎn)工藝的一系列陶瓷電容器制造的核心技術(shù)，如“濕法淋幕成型一體化生產(chǎn)工 藝”、“全自動懸浮式瓷膠移膜生產(chǎn)工藝”、“BX材料配方”、“BP高頻材料配 方”等。根據(jù)公司2021年年報，在研發(fā)創(chuàng)新方面，公司繼續(xù)圍繞電子元件產(chǎn)業(yè)鏈著 重布局，縱向深入關(guān)鍵原材料，橫向拓展產(chǎn)品品類，持續(xù)提高創(chuàng)新投入，多措并舉增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)實(shí)力，增強(qiáng)公司的可持續(xù)競爭力。同時，在新材料板塊，子公司立亞 化學(xué)積極探索技術(shù)創(chuàng)新，自主研發(fā)推進(jìn)產(chǎn)品升級，豐富產(chǎn)品類別，增強(qiáng)盈利能力。