火炬電子發展歷程、主營業務、技術壁壘及業績分析

國內特種元器件龍頭，陶瓷基復材打造第二增長曲線。

1.發展歷程：特種元器件核心供應商，子公司布局持續優化

火炬電子始創于 1989 年，作為我國首批通過宇航級產品認證的企業之一，公司產品廣泛應用于航空、航 天、船舶以及通訊、電力、軌道交通、新能源等領域。2015 年 1 月，公司在上海證券交易所上市。 公司系國家高新技術企業，連續 13 年位列中國電子元器件百強企業榜單。擁有 CNAS 實驗室認可的火炬 電子實驗室、獲評國家企業技術中心、省級工程研究中心榮譽稱號、設立國家博士后科研工作站，先后通過 ISO9001 質量管理體系、ISO14001 環境管理體系、ISO45001 職業健康安全管理體系、SA8000 社會責任管理體 系認證和 IATF16949 質量管理體系等資質認證。

2.主營業務：圍繞“元器件、新材料、國際貿易”三大戰略板塊布局

公司主要從事電子元器件、新材料及相關產品的研發、生產、銷售、檢測及服務業務，圍繞“元器件、新 材料、國際貿易”三大戰略板塊布局，構建泉州、廣州、成都生產制造基地，上海、北京、深圳運營中心。

公司元器件板塊包含被動元器件和主動元器件兩類：1）其中被動元器件大類主要采用批量生產及小批量 定制化生產兩種模式相結合，通過直銷方式進行銷售，如火炬電子、天極科技、福建毫米；2）主動元器件板 塊的廈門芯一代則采用 Fabless 經營模式，即主要對客戶的定制化要求進行研發設計，而晶圓制造、封裝和測 試等環節均外包給專業的集成電路制造企業、封裝測試企業。 公司元器件產品結構呈現出多元化，子公司各司其職。 （1）火炬電子成熟產品包括陶瓷電容器、鉭電容器、超級電容器等多系列產品，廣泛應用于航空、航 天、船舶及通訊、電力、軌道交通、新能源等高端領域。 （2）天極科技從事微波無源元器件及薄膜集成產品的研發、生產及銷售，并形成微波芯片電容器、薄膜 電路、薄膜無源集成器件、微波介質頻率器件四類產品，廣泛應用于特種雷達、電子對抗、精確制導、衛星通 信等國防領域以及 5G通信、光通信等民用領域。 （3）福建毫米以電阻器為核心產品，開發應用頻段較廣的各類電阻及衍生產品，面向航天、航空、船舶 及高端醫療、電子汽車、物聯網等中高端領域。 （4）廈門芯一代聚焦于 MOSFET、IGBT、模擬 IC 和第三代功率器件等半導體芯片的研發、設計和銷 售，下游應用覆蓋消費類電子、工業以及新能源汽車等市場領域。（5）成都火炬致力于實施精準研發和定制化設計，目前主要產品包括 EMI 電源濾波器、SIP 模塊、定制 化特種元器件等，廣泛應用于射頻功率放大器、有源模塊、通信設備、信號處理、數據處理、存儲設備、電機 控制、終端導航等領域。

特種電子元器件屬于技術密集型行業，在競爭格局方面，中高端市場較為集中，頭部企業憑借技術優勢和 規模效應，占據大部分市場份額。其在高可靠性領域的應用亦存在較高技術壁壘，進入配套市場必須先取得相 關資質認證，供應體系驗證時間較長，流程相對復雜，因此行業集中度相對較高。 公司新材料板塊由立亞系子公司實施，結合研發、生產、銷售和服務為一體，批量生產及小批量定制化兩 種模式結合，以直銷方式進行銷售。其中，立亞新材專注于具有突破性能的新一代材料，主營產品為 CASAS300 高性能特種陶瓷材料系列產品，應用于航天、航空、核工業等領域的熱端結構部件；立亞化學主要產品包 括固態聚碳硅烷、液態聚碳硅烷等系列，一方面能作為高性能特種陶瓷材料的先驅體，另一方面，亦可作為基 體制造陶瓷基復合材料。 新一代技術發展中材料扮演著至關重要的角色，其性能提升、創新應用將深刻影響技術進步和產業升級。 作為我國新一代武器裝備基礎支撐，新材料的發展多依賴于科研院所多年的技術預研攻關，跟隨新型號研發后 具有較高的排他性，具有較大的技術壁壘，對提升我國新一代武器裝備基礎支撐，突破產業發展瓶頸具有重大 的戰略意義。 國際貿易板塊由雷度系子公司及境外公司負責，采取買斷式銷售模式。在穩固與全球知名原廠緊密合作關 系的同時，持續引進高品質的品牌資源，拓寬并優化產品線，靈活應對市場多元化需求，覆蓋產品主要包括片 式多層瓷介電容器、鉭電解電容器、鋁電解電容器、顯示模塊、電感器、雙工器、濾波器、精密電阻器等，下 游涉及領域廣泛，主要集中于通訊產品、數碼產品、汽車電子、安防、工業類電子等領域。

3.經營業績：特種元器件底部復蘇，陶瓷基復材打造第二增長曲線

多重外部影響短期業績波動，行業復蘇未來增長動力充足。因市場需求整體放緩，尤其是貿易板塊業務銷 售規模同比下降明顯，導致營業收入同比減少。2024 年前三季度公司實現營業收入 21.5 億元(-20.7%)，實現歸 母凈利潤 2.3 億元(-22.6%)，扣非歸母凈利潤 2.1 億元(-23.9%)。2024Q3 公司實現營業收入 7.2 億元(同比36.2%，環比-6.5%)，實現歸母凈利潤 0.62 億元(同比+60.8%，環比-31.59%)，扣非歸母凈利潤 0.57 億元(同比 +59.19%，環比-33.8%)。公司特種元器件業務受短期需求波動影響有所下滑，隨著需求逐步恢復，行業有望企 穩復蘇。

公司三大業務板塊穩健發展，公司利潤主要來源于元器件板塊，2021 年至今，自產元器件毛利潤占總業 務毛利潤維持在 70%左右。特種電子元器件因應用環境特殊，對保密性及高可靠性要求較高，需要企業在技 術、資金投入、供應鏈管理、客戶認可等方面具備相應實力和優勢，進入配套市場門檻較高，競爭格局較為穩 定。新材料業務板塊占比不斷提升，從 2021 年的 2.93%上升到 2023 年的 8.3%，匯聚前沿材料技術的研發與創新，推出高性能、高附加值的系列產品，先行優勢顯著，且具備從原材料到成品較為完整的產業鏈生產能 力。在政策驅動及下游產業鏈高效協同的聯合推動下，將帶動公司盈利能力提升，打造第二增長曲線。貿易板 塊供應鏈管理體系成熟，與國內外眾多知名廠商建立了長期穩定的戰略合作關系；并依托香港、新加坡等公司 持續引入優質產品線，拓展東南亞市場，提升市場份額及品牌影響力。

從盈利能力來看，2022 年公司毛利率達到峰值 42.39%，2023 年因外部多重因素影響，毛利率有所回落， 但維持在 30%以上。陶瓷基復合材料（CMC）是公司布局的重點領域，目前處于預研到批產的關鍵時期，隨 著工藝的逐步成熟與產品放量，公司第二增長曲線有望開啟。從費用率來看，公司仍處于轉型擴張期，截至 2024Q3，公司的銷售費用率、管理費用率及財務費用率分別為 5.37%、9.70%和 0.69%，研發費用率維持在 3.5%。隨著公司產能階段性布局完成，未來費用率有望逐級降低。