新化股份發展歷程、股權結構及經營情況如何？

主業企穩，合成香料、萃取提鋰培育成長新動能。

1. 優質脂肪胺、異丙醇生產商，香料攜手奇華頓，積極拓展新業務

公司是國內最大的異丙胺生產商，生產經營多元化。公司主要從事脂肪胺、有機溶劑、合 成香料及其他精細化工產品的研發、生產與銷售。截至 23 年底，公司脂肪胺/有機溶劑/ 合成香料產能為 13.5/9.0/1.6 萬噸/年，在生產規模、成本、市場占有率方面均具有較強競 爭優勢，其中異丙胺產能 10 萬噸/年，為國內最大。寧夏年產 2.67 萬噸（含 1 萬噸自用） 合成香料項目預計 24 年 6 月完工，已有部分產品試生產。

深耕精細化工多年，上市以來積極擴展商業版圖。公司前身為成立于 1967 年的國營新安 江化肥廠，1999 年異丙胺裝置開車成功，2014 年與國際香精香料龍頭奇華頓合資建立馨 瑞香料。2019 年登陸上交所以來，公司積極塑造新成長曲線，自 2020 年起陸續申請萃取 鋰相關專利，進軍鹵水提鋰行業。23 年 2 月，公司與鹽湖藍科鋰業簽署了合同價約 0.96 億元的關于沉鋰母液萃取回收的合同，23 年 6 月，公司公告擬與吉利子公司江蘇耀寧共 同建立廢鋰回收生產線。

股權結構較分散，無控股股東與實際控制人。截至 23 年底，公司第一大股東為建德市國 有資產經營有限公司，持股比例 16.89%，公司不存在單一股東持股比例超過 30%的情況， 無控股股東、實際控股人，股權較為分散。第二大股東胡建先生和多名高管為新安江化肥 廠領導，具備豐富的生產管理經驗，與公司共同成長。

以現金分紅共享發展碩果。上市以來，公司以良好的股利支付率回饋股東，19-22 年共計 現金分紅 3.06 億元，平均股利支付率 39%。22 年公司現金分紅 1.02 億元。23 年年報披 露，公司計劃以 2023 年度利潤分配方案實施時股權登記日的總股本為基數，每 10 股派 發現金紅利人民幣 4.5 元（含稅），股利支付率達 33%。

2.盈利能力修復，公司經營行穩致遠

23 年盈利承壓，24Q1 凈利重回增長。23 年公司產品價格承壓，盈利水平降低，脂肪胺 產品價格下降 8.62%，有機溶劑產品價格下降 7.90%，香料香精產品價格下降 2.86%。 23 年公司營收為 25.97 億元，同比-3%，19-23 年 CAGR 為 3%；23 年歸母凈利為 2.53 億元，同比-23%，19-23 年 CAGR 為 8%。24Q1 環比好轉，營收為 7.44 億元，同/環比 +12%/+7%，歸母凈利潤 0.76 億元，同/環比-3%/+58%。

脂肪胺仍為公司營收、盈利支柱。營收占比方面，上市以來公司三大主營業務對營收貢獻 保持在 90%左右。23 年脂肪胺/合成香料/有機溶劑在主營業務營收占比分別為 47%/20%/19%。毛利占比方面，有機溶劑毛利占比隨產量下滑而收縮，23 年脂肪胺/合成 香料/有機溶劑毛利占比分別為 34%/18%/25%。

盈利能力較為穩定。23 年公司毛利率 23.26%，同比-0.31pct，由于財務費用、管理費用 增長，凈利率為 11.12%，同比-2.65pct。長期來看，公司各業務毛利率較為接近。23 年， 受益于異丙醇價格走高，公司有機溶劑業務毛利顯著提高，脂肪胺/合成香料/有機溶劑毛 利率分別為 16.56%/20.58%/30.55%。

三費控制良好，研發投入較為穩定。自 2019 年上市以來，公司積極推進降本增效，三費均有所降低。2020 年以來，公司銷售費用控制得當，銷售費用率低于 1%。公司注重研發 投入，19-23 年研發費用率均值為 3.40%，23 年研發投入0.91億元，研發費用率為3.50%。

盈利質量較好，經營能力較為穩定。21 年后公司凈現比有所改善，盈利質量總體呈現提 升趨勢，23 年公司凈現比達到 1.11。公司銷售、回款能力均較為穩健。23 年公司存貨周 轉天數 55 天，應收賬款周轉天數 36 天。