商用車細(xì)分品類出口情況如何？

出口高景氣，空間廣闊。

1.重卡：中長(zhǎng)期出海可觸及市場(chǎng)或增至 60 萬(wàn)輛

全球重卡市場(chǎng)近 5 年中樞 220 萬(wàn)輛，增量來自于缺乏本土供應(yīng)體系的區(qū)域。根據(jù) Marklines 數(shù)據(jù)，近五年全球重卡銷量中樞在 220 萬(wàn)輛左右，海外重卡約 160 萬(wàn)輛，合計(jì)約 1819 億 美元的市場(chǎng)規(guī)模。本輪重卡出口高景氣本質(zhì)是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國(guó)產(chǎn)替代邏輯，目標(biāo)國(guó)家市 場(chǎng)擴(kuò)容疊加國(guó)產(chǎn)份額提升。其中，北美、歐洲、日韓、印度為國(guó)產(chǎn)重卡品牌難出口國(guó)家， 合計(jì)容量約 100-110 萬(wàn)輛。剔除中國(guó)品牌難突破的市場(chǎng)，真實(shí)可觸達(dá)的國(guó)家為量大增長(zhǎng)快、 缺乏本土供應(yīng)體系的南美、中歐、非洲、中東、大洋洲等地區(qū)，以上地區(qū)長(zhǎng)期依賴歐美二 手重卡與日韓新車，但供應(yīng)鏈?zhǔn)茏杞o了中國(guó)重卡加速突破的機(jī)遇，同時(shí)中國(guó)重卡新車性價(jià) 比高，根據(jù)公司年報(bào)拆解與 TruckStore 等二手重卡網(wǎng)站數(shù)據(jù)對(duì)比，如重汽與帕卡相差 6 萬(wàn) 美元，且海外二手重卡（使用 5 年）價(jià)格也略高于國(guó)產(chǎn)品牌，中國(guó)品牌靠產(chǎn)品力與價(jià)格優(yōu) 勢(shì)迅速擴(kuò)大市場(chǎng)。同時(shí)，近年來以上目標(biāo)國(guó)家經(jīng)濟(jì)開啟復(fù)蘇，基建與物流運(yùn)輸需求增長(zhǎng)帶 動(dòng)了重卡需求擴(kuò)張。

具體到出口區(qū)域看： 1、中東非洲：根據(jù) BIS，當(dāng)前重卡市場(chǎng)容量為 15 萬(wàn)輛，預(yù)計(jì) 2023-2030 年 CAGR 為 6%， 市場(chǎng)規(guī)模有望從 2023 年的 114 億美元增至 2030 年的 197 億美元,市場(chǎng)擴(kuò)容核心驅(qū)動(dòng)因素 在于：（1）基建投入增加提高工程重卡需求，如沙特、科威特的基建需求旺盛。（2）電子 商務(wù)和物流運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展提高物流重卡需求，如阿聯(lián)酋在中東和非洲的電子商務(wù)領(lǐng)域處于領(lǐng) 先地位，根據(jù) BIS，2020 年電子商務(wù)活動(dòng)激增 53%，銷售額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 39 億美元，迪 拜工商會(huì)預(yù)計(jì)，到 2025 年電子商務(wù)將在阿聯(lián)酋產(chǎn)生 80 億美元的銷售額。（3）本地商用車 進(jìn)口關(guān)稅降低，如阿聯(lián)酋自由貿(mào)易區(qū)（FTZ）提供稅收和關(guān)稅優(yōu)惠，阿曼有較低的關(guān)稅，科 威特和卡塔爾則受益于海灣合作委員會(huì)統(tǒng)一的 5%關(guān)稅政策。格局上看，中東與非洲中重卡 長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，近年開始培育本地工業(yè)體系，當(dāng)前以老牌美系德系廠商為主，中國(guó)廠商對(duì) 比二手歐美廠商具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我們看好本土品牌對(duì)中東非洲的重卡出口提高。

2、中歐以及其他重要地區(qū)：根據(jù) Marklines，當(dāng)前重卡容量 15 萬(wàn)輛，往后或有擴(kuò)容趨勢(shì)。 該地區(qū)重卡的歷史銷量中樞在 10 萬(wàn)輛左右，近兩年爬升至 15 萬(wàn)輛。該市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)定， 以更新報(bào)廢需求為主。受供應(yīng)鏈?zhǔn)茏栌绊懀袊?guó)品牌 23 年強(qiáng)勢(shì)切入市場(chǎng)，份額錄得快速增 長(zhǎng)，2023-24Q1 份額為 47%/63%。我們認(rèn)為供應(yīng)鏈問題短期內(nèi)仍然存在，看好中國(guó)重卡擴(kuò) 大其市場(chǎng)份額，但因貿(mào)易政策等問題，出口量或呈現(xiàn)先搶裝再縮量的狀態(tài)。

3、東南亞：根據(jù) Marklines，當(dāng)前市場(chǎng)容量為 12 萬(wàn)輛，自主品牌進(jìn)一步突破可能性大。 根據(jù)世界銀行，23 年?yáng)|南亞 GDP 體量為 3.3 萬(wàn)億美元，單車對(duì)應(yīng) GDP 較低，重卡體量有 望跟隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)擴(kuò)容。格局上看，23 年五十鈴、豐田兩大日系品牌合計(jì)占據(jù) 55%的份額， 歐系品牌戴姆勒占據(jù) 21%，本地缺乏成熟工業(yè)體系，而中國(guó)高端品牌價(jià)格與日系相當(dāng)，且 性能更優(yōu)，低端產(chǎn)品價(jià)格更具優(yōu)勢(shì)，有望實(shí)現(xiàn)份額擴(kuò)張。 我們假設(shè)各國(guó)的單車 GDP 不變、可觸達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 3 年后海外可觸達(dá)重卡 市場(chǎng)銷量可達(dá) 57-60 萬(wàn)臺(tái)。考慮到高端產(chǎn)品中，自主品牌與日系價(jià)格相似，而性能更有競(jìng) 爭(zhēng)力，低端產(chǎn)品中，自主品牌相比二手歐美系重卡具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我們認(rèn)為未來自主品 牌有望在目標(biāo)出口國(guó)家份額提升。根據(jù)不同市場(chǎng)容量及自主品牌份額假設(shè)測(cè)算，預(yù)計(jì) 3 年 后自主品牌重卡出口量可達(dá) 35-40 萬(wàn)輛。

2.客車：新能源為突破市場(chǎng)天花板的抓手

我們認(rèn)為本輪客車出口高景氣的核心驅(qū)動(dòng)是供應(yīng)鏈不穩(wěn)定與新能源技術(shù)給了中國(guó)突破高端 旅游和公交市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。復(fù)盤本輪客車出口，高景氣來自全球客車需求復(fù)蘇+本土品牌份額 提升：全球旅游需求恢復(fù)帶動(dòng)客車更換需求釋放，而海外產(chǎn)能恢復(fù)緩慢，且老牌歐美廠商 放棄了部分中低端市場(chǎng)和一帶一路市場(chǎng)，部分傳統(tǒng)燃油車訂單外溢到本土品牌；新能源客 車動(dòng)力性能優(yōu)、噪音低，在政策引導(dǎo)下加速在公交市場(chǎng)和高端旅游細(xì)分領(lǐng)域滲透，而國(guó)內(nèi) 外存在技術(shù)代差，本土品牌憑借新能源技術(shù)優(yōu)勢(shì)獲得了增量市場(chǎng)。 具體到細(xì)分市場(chǎng)看，根據(jù) Statista 與 Marklines 數(shù)據(jù)，近五年全球客車銷量中樞約 40 萬(wàn)輛， 海外容量約 30 萬(wàn)輛，我們剔除美加、日韓、印度等出口壁壘較高的地區(qū)，其他可觸達(dá)海外 市場(chǎng)容量約 16 萬(wàn)輛，其中澳洲、歐洲（剔除東歐）市場(chǎng)規(guī)模較大，合計(jì)年銷 8 萬(wàn)輛左右， 自身客車工業(yè)基礎(chǔ)強(qiáng)但新能源技術(shù)落后，拉美與中歐東歐市場(chǎng)體量為 4-5 萬(wàn)輛，市場(chǎng)容量 可觀但供應(yīng)鏈存在不穩(wěn)定因素。

23 年我國(guó)客車出口實(shí)現(xiàn)了可觸達(dá)市場(chǎng)的 20%，燃油客車構(gòu)成 80%的出口量，往后新能源 或成為打開天花板的重要抓手。22Q1 起我國(guó)客車出口量整體趨勢(shì)上行，23 年總出口達(dá) 3.2 萬(wàn)輛，同比+49%，結(jié)構(gòu)上，新能源客車出口達(dá) 0.8 萬(wàn)輛，同比+41%，燃油客車出口達(dá) 2.4 萬(wàn)輛，同比+55%，構(gòu)成 80%的出口銷量；24Q1 出口微增，其中新能源略有下滑，整體看， 新能源客車占比在 20-25%左右。格局上看，新能源客車出口格局與燃油客車出口格局差別 較大，比亞迪領(lǐng)跑主要系其出口新能源底盤較多。 23 年海外可觸達(dá)市場(chǎng)規(guī)模在 16 萬(wàn)輛，當(dāng)前我國(guó)出口已實(shí)現(xiàn)了 20%的份額，往后看新能源 有望成為繼續(xù)提升份額的抓手。根據(jù) Barnes，2021 年全球新能源客車市場(chǎng)規(guī)模在 300 億 美元以上，2023 年在 450 億美元以上，我們測(cè)算海外客車 23 年新能源滲透率約 10%，集 中在亞洲、歐洲、南美區(qū)域，在政策推進(jìn)下滲透率有望加快，而中國(guó)新能源客車處于有利 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望助力打開客車出口天花板。

具體到區(qū)域看： 1、“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)將成為燃油客車出口的主力市場(chǎng)，城鎮(zhèn)化率提高與關(guān)稅優(yōu)惠為重 要驅(qū)動(dòng)力。一帶一路為我國(guó)客車品牌出口的主力市場(chǎng)，根據(jù)《2023 汽車工業(yè)藍(lán)皮書》數(shù)據(jù)， 2018-2022 年我國(guó)客車出口一帶一路的占比從 64.5%增至 68.1%，該市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快， 疫后城鎮(zhèn)化率不斷提高，從疫前的 55%提升到 2023 年的 60%，拉動(dòng)了以公交車為主的客 車需求，但其缺乏工業(yè)基礎(chǔ)，客車依賴進(jìn)口，2013-2022 年進(jìn)口規(guī)模保持在 90-100 億美元， 占全球客車進(jìn)口規(guī)模的 50%+，新能源客車方面，一帶一路處于從 0 到 1 階段。 一帶一路市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)有難點(diǎn)，國(guó)產(chǎn)品牌有望憑借性價(jià)比獲勝。一帶一路客車需求屬于偏低端、 格局分散、波動(dòng)大的市場(chǎng)，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)有難度：其進(jìn)口價(jià)格顯著低于非一帶一路國(guó)家；客車 具有 2B 和消費(fèi)屬性，面對(duì)一帶一路眾多市場(chǎng)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷售策略的可遷移性小，更考驗(yàn) 產(chǎn)品的性價(jià)比；格局上，根據(jù) Marklines 與 Statista 數(shù)據(jù)，近兩年中國(guó)品牌占一帶一路市場(chǎng) 的 20%左右，但一帶一路單個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)格局較集中，不同國(guó)家差異大，以市場(chǎng)規(guī)模較大 的尼日利亞為例，主要參與者為中國(guó)/日本/美國(guó)/印度/韓國(guó)品牌，美國(guó)福特和日本豐田輕客 品牌優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，中國(guó)宇通和印度塔塔中大客價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，四個(gè)國(guó)家客車占到尼日利亞 2/3 的份額。綜上，我們認(rèn)為性價(jià)比為一帶一路客車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)抓手，本土客車品牌自身有高 性價(jià)比，參考海內(nèi)外公司官網(wǎng)，國(guó)產(chǎn)客車出口單車價(jià)格 5 萬(wàn)美元，土耳其 /波蘭/捷克/法國(guó) 出口偏高端，單價(jià)可達(dá) 10-20 萬(wàn)美元，美國(guó)/德國(guó)/加拿大/韓國(guó)出口規(guī)模小，產(chǎn)能有限，同時(shí) 一帶一路為我國(guó)客車出口提供實(shí)際的關(guān)稅優(yōu)惠政策，加強(qiáng)了我國(guó)客車品牌的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

2、拉美市場(chǎng)高度城市化，政策引導(dǎo)下新能源客車規(guī)模廣闊。根據(jù) TBRC，拉美（包括加勒 比）是繼北美后全球城市化第二高的地區(qū)，2022 年城市化率高達(dá) 84%，公交系統(tǒng)發(fā)達(dá)且使 用率高，南美 2022 年地面客運(yùn)規(guī)模為 215 億美元，占全球 3.3%，未來有望隨貨運(yùn)市場(chǎng)、 旅游市場(chǎng)發(fā)展而擴(kuò)容，參考 TBRC，2027 年拉美地面客運(yùn)市場(chǎng)有望增長(zhǎng)到 341.6 億美元， 2022-2027 年的 CAGR 達(dá) 9.65%。巴西、哥倫比亞、智利、墨西哥為拉美重要的客車市場(chǎng)， 政府積極推動(dòng)公交車電動(dòng)化，根據(jù) C40 城市研究，當(dāng)前拉美電動(dòng)公交數(shù)量在 4000 輛左右， 在政策推動(dòng)下 2030 年數(shù)量有望增加 7 倍以上，或超 2.8 萬(wàn)輛。

（1）秘魯+智利為我國(guó)客車在拉丁美洲的主要出口國(guó)。由于南美國(guó)家政府近年來將改善空 氣質(zhì)量、 環(huán)境治理工作放在重要位置，新能源車的政府投標(biāo)項(xiàng)目活躍。根據(jù)海關(guān)總署，2022 年我國(guó)客車出口秘魯高達(dá) 5294 輛， 2023M1-M10 出口累計(jì) 6030 輛，位居出口國(guó)家第一； 2022 年我國(guó)客車出口智利高達(dá) 3065 輛，銷售額高達(dá) 2.5 億美元，同比增長(zhǎng) 417%， 2023M1-M10 出口累計(jì) 1988 輛，穩(wěn)居出口國(guó)家前十。2022 年在智利市場(chǎng)，福田、宇通、 比亞迪接連斬獲批量訂單，其中福田出口近千輛純電公交，總金額約 1. 9 億美元。

（2）巴西：拉美電動(dòng)客車的領(lǐng)頭羊，政策大力引導(dǎo)新能源滲透提高。巴西政府積極向電動(dòng) 公交車轉(zhuǎn)型，該國(guó)擁有豐富鋰資源儲(chǔ)備，如 22 年 12 月圣保羅禁止購(gòu)買柴油公交車，并計(jì) 劃在 24 年底前部署 2600 輛電動(dòng)公交車，未來 10 年內(nèi)布局 7000 輛（2023-2032 年），20 年內(nèi)實(shí)現(xiàn)交通零污染。

3、東南亞地區(qū)市場(chǎng)規(guī)模最大，新能源增長(zhǎng)潛力大。東南亞人口增長(zhǎng)快，根據(jù) Frost & Sullivan， 21 年城鎮(zhèn)化率已達(dá) 50%，對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施的需求較急迫，催生較大的客車需求，其中越南、 泰國(guó)、印尼占據(jù)了近 80%的客車銷量，同時(shí)該市場(chǎng)多為發(fā)展中國(guó)家，客車偏低端，價(jià)格競(jìng) 爭(zhēng)激烈，出口附加值不高。新能源方面，東南亞電動(dòng)客車滲透率偏低，2021 年滲透率為 3.8%， 主要為菲律賓、泰國(guó)、新加坡、越南、印尼 5 國(guó)推動(dòng)，如印尼計(jì)劃在 2022-2030 年加速電 動(dòng)客車替換，采取了積極稅收優(yōu)惠政策，對(duì)載客超 42 人的電動(dòng)公交和零部件投資超 3200 萬(wàn)美元的，享受 5-20 年的企業(yè)所得稅減免，廠商稅收減免最高可達(dá)投資額的 30%，根據(jù) Frost & Sullivan， 2025 / 2030 年印尼電動(dòng)公交將替換 10% /90% 傳統(tǒng)城市公交；菲律賓 計(jì)劃在 2030/2040 年實(shí)現(xiàn)電動(dòng)客車滲透 21%/50%，同時(shí)其電動(dòng)客車出口商可享受稅收優(yōu)惠 政策；越南 2017 年開始試點(diǎn)電動(dòng)公交，計(jì)劃 2025 年起為所有城市公交巴士提供電動(dòng)或綠 色能源動(dòng)力系統(tǒng)解決方案，在 2050 年之前實(shí)現(xiàn) 100%新能源化。

4、歐洲市場(chǎng)：規(guī)模龐大的存量市場(chǎng)，新能源政策支持力度高。根據(jù) Chatrou CME Solutions， 22 年城市公交占?xì)W洲大客銷量的 60%，傳統(tǒng)燃油公交每公里排放約 1kgCO2，新能源客車 全生命周期的排放經(jīng)濟(jì)性凸顯，歐洲各國(guó)大力支持新能源汽車發(fā)展，如 21 年 8 月生效的《清 潔汽車指令》要求成員國(guó)在 21 年 8 月-25 年 12 月購(gòu)買 24%-45%的非柴油公交車，26 年目 標(biāo)將提高到 33%-65%，荷蘭丹麥規(guī)劃 2025 年、愛爾蘭/奧地利分別從 2030/2032 年開始全 面淘汰燃油公交車，西班牙、意大利等計(jì)劃到 2025 年前將新公交車中的 45%配置為清潔 巴士，且零排放巴士至少占清潔巴士的一半，此外歐盟在純電車方面免征購(gòu)置稅、進(jìn)口關(guān) 稅、增值稅。政策引導(dǎo)下，新能源客車替代燃油客車趨勢(shì)向上，根據(jù) Chatrou CME Solutions ， 23Q1 EU27 國(guó)和英國(guó)的電動(dòng)城市客車滲透率近 30%，我們認(rèn)為在政策引導(dǎo)下，歐洲新能源 客車市場(chǎng)或持續(xù)向上，我國(guó)客車作為全球新能源化最早的行業(yè)，經(jīng)過多年技術(shù)積累，在電 機(jī)、電池、智能網(wǎng)聯(lián)、整車集成等方面具備了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，隨著歐洲多國(guó)政府加大對(duì) 新能源汽車的補(bǔ)貼力度, 我國(guó)新能源客車產(chǎn)品正逐步得到歐洲消費(fèi)者的認(rèn)可，預(yù)計(jì)未來有廣 闊市場(chǎng)空間。

我們認(rèn)為，在旅游需求增加、公交更新替換疊加新能源政策的積極引導(dǎo)下，預(yù)計(jì) 3-5 年后 我國(guó)客車可觸達(dá)的海外市場(chǎng)容量有望從 2023 年的 16 萬(wàn)輛擴(kuò)容至 20-25 萬(wàn)輛，新能源滲透 率或在 10-15%，考慮到我國(guó)燃油客車具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，新能源客車具備全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu) 勢(shì)和完備的售后服務(wù)，我們預(yù)計(jì)本土客車份額有望從 20%增至 30%以上，由此對(duì)應(yīng)本土客 車品牌 3-5 年后的出口量或達(dá) 7-11 萬(wàn)輛。