安孚科技發(fā)展歷程、核心產(chǎn)品、股權(quán)結(jié)構(gòu)及利潤(rùn)分析

戰(zhàn)略布局煥新，掌舵南孚邁向未來(lái)。

1. 轉(zhuǎn)型消費(fèi)電池領(lǐng)域，堿性電池為核心產(chǎn)品

安孚科技戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，穩(wěn)步邁向電池市場(chǎng)。公司前身安徽省廬江縣安德利貿(mào)易中心 于 1984 年開(kāi)業(yè)，公司于 1999 年正式成立，并于 2016 年 8 月在上交所主板上市。 2019 年公司控股股東更改后，持續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)重組，2022 年，完成對(duì)南孚電池母公 司亞錦科技 51%股權(quán)的收購(gòu)，正式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為堿性電池的研 發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。此外，2023 年，公司參股子公司合孚能源，持股占比 40%，積 極布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)板塊。

公司核心產(chǎn)品為消費(fèi)電池，堿性電池銷(xiāo)量領(lǐng)先。公司的主要產(chǎn)品包括堿性電池、 碳性電池及其他電池。 1） 堿性電池：堿性電池業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)突出，1H2024 堿性電池營(yíng)收達(dá) 17.64 億元，占 比 76.29%。代表產(chǎn)品有南孚聚能環(huán)二代、三代、四代堿性電池、愛(ài)掌門(mén)智能門(mén)鎖 電池等，其中南孚電池已經(jīng)連續(xù) 31 年為國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量第一的堿性電池。 2） 碳性電池：1H2024 營(yíng)收達(dá) 1.76 億元，占比 7.59%，主要產(chǎn)品有豐藍(lán) 1 號(hào)燃?xì)?灶電池、益圓碳性電池等。 3） 其他電池：主要產(chǎn)品有傳應(yīng)鋰錳紐扣電池、TENAVOLTS 牌充電鋰電池等。

2. 騰籠換鳥(niǎo)成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，核心資產(chǎn)控股比例持續(xù)增加

民族品牌南孚電池回歸國(guó)門(mén)，最終由公司實(shí)控。1988 年，南孚電池由南平電池廠 與香港百孚公司組建成立；1999 年，引入外資后，海外資本持股 49%，其后摩根 士丹利獲得部分中方股份，成為實(shí)控人，其后，民族品牌逐漸被吉列、寶潔等外 資控制；直至 2014 年，鼎暉投資從寶潔公司中收購(gòu)南孚電池 78.78%的股權(quán)，后 又將其裝入新三板公司亞錦科技。2022年，公司實(shí)現(xiàn)對(duì)亞錦科技51%股權(quán)的收購(gòu)， 成為南孚電池實(shí)控人。

公司持續(xù)并購(gòu)，提升對(duì)核心資產(chǎn)南孚電池控制權(quán)，成功完成業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型： 1）2022 年，公司完成了原有業(yè)務(wù)出售以及收購(gòu)亞錦科技 36%股權(quán)并取得亞錦科 技 15%股權(quán)對(duì)應(yīng)表決權(quán)委托，獲得亞錦科技控制權(quán)后控制南孚電池；5 月，公司 完成收購(gòu)亞錦科技 15%股權(quán)，從而合計(jì)持有亞錦科技 51%的股權(quán)。 2）2024 年 5 月，公司發(fā)布公告，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)安孚能源 31%股權(quán)， 同時(shí)，要約收購(gòu)亞錦科技 5%股份，完成收購(gòu)后，公司占南孚電池權(quán)益比重從 26% 增加至 43%。 3）2024 年 10 月，公司基于 5 月公告，發(fā)布新版收購(gòu)方案，主要變化為：  下調(diào)收購(gòu)價(jià)格：安孚能源 31%股權(quán)兌價(jià)由 13.01 億元下調(diào)至 11.52 億元，下 調(diào)幅度 11.45%，配套募集資金金額由此前不超過(guò) 4.2 億元調(diào)減至不超過(guò) 3.8 億元。2022 年資產(chǎn)重組時(shí)，2024 年亞錦科技業(yè)績(jī)承諾為凈利潤(rùn) 7 億元，對(duì)應(yīng)南孚電池為 8.5 億元，目前安孚能源 31%股權(quán)占南孚電池權(quán)益比重為 13%， 基于此，我們測(cè)算，公司此次收購(gòu)南孚電池倍數(shù)從 11.8 降至 10.4。  新增業(yè)績(jī)承諾：實(shí)控人袁永剛、王文娟夫婦對(duì)本次交易的標(biāo)的公司安孚能源 進(jìn)行業(yè)績(jī)承諾，2024-2026 年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于 10.50 億元，對(duì)應(yīng)南孚電 池 2024-2026 年凈利潤(rùn)分別為 8.60、9.14、9.50 億元。 本次交易完成后，公司將持有南孚電池 43%的股份。本次業(yè)績(jī)承諾對(duì)應(yīng)南孚電池 2025 年利潤(rùn)值 9.14 億元，假設(shè)公司 2025 年初完成本次收購(gòu)重組，未扣除上市公 司層面費(fèi)用條件下，公司對(duì)應(yīng)利潤(rùn)值 3.9 億元。

袁永剛、王文娟夫婦是公司的實(shí)際控制人。2024 年 10 月，公司發(fā)布股份轉(zhuǎn)讓公 告，秦大乾向合肥榮新轉(zhuǎn)讓 5%股份，協(xié)議轉(zhuǎn)讓完成后，袁永剛、王文娟夫婦通過(guò) 合肥榮新及其一致行動(dòng)人深圳前海榮耀 20%股權(quán)及秦大乾委托的表決權(quán) 2.41%股 權(quán)合計(jì)持有公司 22.41%股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

3. 資產(chǎn)重組效果明顯，南孚電池貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)

資產(chǎn)重組后公司營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。2022 年，公司收購(gòu)營(yíng)收穩(wěn)定且盈利能力強(qiáng)的 南孚電池，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，核心產(chǎn)品堿性電池貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，1H2024，堿性電池 占 76%。受益于此，2022 年公司業(yè)績(jī)大幅提升，營(yíng)業(yè)收入達(dá) 33.83 億元，同比增 長(zhǎng) 101.71%，2023 年?duì)I業(yè)收入 23.13 億元，同比增長(zhǎng) 27.62%。

資產(chǎn)重組后公司盈利能力同步回升。收購(gòu)南孚電池后，公司凈利率和毛利率明顯 上升后保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2024 年前三季度，公司銷(xiāo)售毛利率達(dá) 48.51%，銷(xiāo)售凈利率 在資產(chǎn)重組后轉(zhuǎn)負(fù)為正，達(dá) 18.82%。公司歸母凈利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，2024 年前三季度 達(dá) 1.50 億元，同比增長(zhǎng) 46%。隨著公司占核心資產(chǎn)南孚電池權(quán)益比例提升，業(yè)績(jī) 有望繼續(xù)提升。

公司持續(xù)降本，費(fèi)用率得到有效控制。2024 年前三季度期間費(fèi)用率為 26.32%，其 中銷(xiāo)售費(fèi)用率最高，達(dá) 16.67%，研發(fā)費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別為 2.41%、7.24%。 從存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)收賬款、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)整體變動(dòng)趨勢(shì)可以看出，公 司營(yíng)運(yùn)能力總體同步提升，其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降是因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變， 原百貨零售應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，業(yè)務(wù)模式改變后涉及更多賒賬交易因此應(yīng)收賬款 周轉(zhuǎn)率下降。