軟通動(dòng)力發(fā)展歷程、業(yè)務(wù)架構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)及財(cái)務(wù)分析

華為核心戰(zhàn)略伙伴，軟硬一體全棧賦能。

1. 發(fā)展歷程：從 IT 服務(wù)到軟硬一體，提升全棧化服務(wù)能力

軟通動(dòng)力：從 IT 服務(wù)到軟硬一體戰(zhàn)略，致力提供一流全棧服務(wù)。公司業(yè)務(wù)始于 IT 服務(wù)，前身軟通科技成立于 2001 年，軟通動(dòng)力于2005年注冊(cè)成立，2006 年與華為展開(kāi)合作，2013 年與華為成立合資公司，不斷提升IT技術(shù)與服務(wù)能力，2022 年在 A 股上市，2024 年公司收購(gòu)?fù)接?jì)算機(jī)和同方國(guó)際，致力于轉(zhuǎn)型成軟硬一體全棧化服務(wù)提供商。 進(jìn)軍 IT 服務(wù)市場(chǎng)，擴(kuò)展市場(chǎng)（2005-2012 年）：1）2005年，軟通動(dòng)力成立于北京，服務(wù)全球市場(chǎng)。2）2010 年，軟通開(kāi)曼登陸美國(guó)紐交所，開(kāi)拓歐美、日韓等市場(chǎng)。 抓住機(jī)遇，聚焦中國(guó)信息化（2013-2017 年）：2013年，與華為成立合資公司，打造通信及高科技領(lǐng)域全球領(lǐng)先的IT服務(wù)品牌。 引領(lǐng)變革，賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型（2018-2021 年）：發(fā)布“數(shù)字軟通”戰(zhàn)略，推出軟通咨詢，軟通金科等子品牌。升級(jí)戰(zhàn)略，發(fā)展“軟硬一體化”（2022 年-至今）：1）2022年，在國(guó)內(nèi) A 股成功上市。2）2024 年，同方計(jì)算機(jī)、同方國(guó)際相關(guān)板塊加入軟通動(dòng)力后，公司不斷完善全棧化服務(wù)，產(chǎn)品“軟硬一體化”戰(zhàn)略加速推進(jìn)。

2.業(yè)務(wù)架構(gòu)：軟件及信息技術(shù)為基，覆蓋科技、互聯(lián)網(wǎng)、金融等多元領(lǐng)域

并購(gòu)前，軟件業(yè)務(wù)主要分為：通用技術(shù)服務(wù)、數(shù)字技術(shù)服務(wù)、咨詢與解決方案、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

通用技術(shù)服務(wù)（2023 年?duì)I收占比 44.09%）：2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.51 億元，同比降低 16.43%；依托科學(xué)規(guī)范的質(zhì)量管理體系、領(lǐng)先的交付管理體系和完善的人力資源管理體系，對(duì)信息系統(tǒng)設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品工程、測(cè)試、運(yùn)行維護(hù)等傳統(tǒng) IT 服務(wù)進(jìn)行了全面升級(jí)，提供全棧服務(wù)能力及多種服務(wù)合作模式。

數(shù)字技術(shù)服務(wù)（2023 年?duì)I收占比 39.98 %）：2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.29 億元，同比降低 2.68%；發(fā)揮自身在新一代信息技術(shù)和數(shù)字科技領(lǐng)域的深厚積累和應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，在生成式AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等數(shù)字化技術(shù)領(lǐng)域?yàn)榭蛻糍x能輸出。

咨詢與解決方案（2023 年?duì)I收占比 7.50 %）：2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.19 億元，同比增長(zhǎng) 24.08%；構(gòu)建了從數(shù)字化轉(zhuǎn)型診斷、數(shù)字化轉(zhuǎn)型輕咨詢到數(shù)字化轉(zhuǎn)型深度咨詢的多種服務(wù)類型，截止2023年已積累沉淀形成 100 多個(gè)通用和行業(yè)解決方案，在保險(xiǎn)、企業(yè)金融等領(lǐng)域的解決方案能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)（2023 年?duì)I收占比 8.42%）：2023 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.80 億元，同比降低 4.00%；將 AI 大模型、AIGC等技術(shù)融入核心服務(wù)，打造基于 AI 的智能化服務(wù)平臺(tái)和能力，如智能客服平臺(tái)、智能審核與標(biāo)注平臺(tái)、內(nèi)容營(yíng)銷與運(yùn)營(yíng)管理平臺(tái)等解決方案。

24 年 2 月完成同方計(jì)算機(jī)收購(gòu)后，構(gòu)建計(jì)算產(chǎn)品與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)板塊，并將數(shù)字能源與智算服務(wù)作為新興業(yè)務(wù)長(zhǎng)期布局。根據(jù)公司2024年中報(bào)，主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)、計(jì)算產(chǎn)品與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、數(shù)字能源與智算服務(wù)三大類別。2024H1，公司在軟件業(yè)務(wù)、計(jì)算產(chǎn)品業(yè)務(wù)、數(shù)字能源與智算服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 52.13 億元、39.10 億元、0.96億元，軟件業(yè)務(wù)營(yíng)收占比仍高；毛利率分別為 15.28%、6.38%、18.49%，數(shù)字能源及智算服務(wù)業(yè)務(wù)相較軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)和計(jì)算產(chǎn)品與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)毛利率更高。

3. 股權(quán)結(jié)構(gòu)：公司股權(quán)穩(wěn)定，管理層產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富

股權(quán)清晰且穩(wěn)定，前五大股東控股占比超過(guò)45%。公司實(shí)際控股人為劉天文，控股比例達(dá)到 23.75%，前五大股東控股總占比超過(guò)45%。

管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，多數(shù)高管出身于業(yè)內(nèi)頂尖企業(yè)。劉天文先生現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，負(fù)責(zé)公司整體管理和戰(zhàn)略發(fā)展，在軟件和信息技術(shù)服務(wù)及技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域擁有超過(guò) 20 年管理經(jīng)驗(yàn)，曾入選第四批國(guó)家“萬(wàn)人計(jì)劃”，被認(rèn)定為“中關(guān)村高端領(lǐng)軍人才”。

4. 財(cái)務(wù)分析：24H1 收購(gòu)?fù)瓿蔂I(yíng)收擴(kuò)容，整合完成有望釋放利潤(rùn)空間

24H1 營(yíng)收增速亮眼，扣非歸母凈利潤(rùn)承壓。1）收入端：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 175.81 億元，同比降低 7.97%，略有下滑，24H1 營(yíng)業(yè)收入達(dá)到125.26 億元，同比增長(zhǎng) 45.98%，系公司已完成對(duì)同方計(jì)算機(jī)、同方國(guó)際股權(quán)轉(zhuǎn)讓變更登記手續(xù)，合并范圍增加所致。2）利潤(rùn)端：2023年歸母凈利潤(rùn)為 5.34 億元，同比降低 45.15%，而 24H1 歸母凈利潤(rùn)為-1.54億元，同比下降 176.17%。

盈利能力短暫承壓，大客戶經(jīng)營(yíng)環(huán)境變好有望改善毛利率。1）毛利率端，2023 年公司毛利率有所下滑，達(dá)到 19.26%，同比下降2.00pct。近年來(lái)，公司主要戰(zhàn)略大客戶重視軟件生態(tài)建設(shè)，鴻蒙操作系統(tǒng)市占率不斷提升，而根據(jù) 24H1 中報(bào)披露，該客戶率先恢復(fù)增長(zhǎng)，公司作為其核心軟件服務(wù)供應(yīng)商之一，盈利狀況亦有望逐步改善。24H1，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)被重新劃分為軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)、計(jì)算機(jī)產(chǎn)品與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)、數(shù)字能源與智算服務(wù)，三大業(yè)務(wù)毛利率分別為 15.28%、6.38%和18.49%。2）凈利率端，2023年公司凈利率也有下滑，降至 2.77%，同比下降2.20pct。

加大自主技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)力度，研發(fā)支出較為穩(wěn)定。1）研發(fā)支出：近三年來(lái)，公司重視研發(fā)支出，每年總額均超過(guò) 9.8 億元，投入節(jié)奏穩(wěn)定。2）研發(fā)人員：公司高度重視研發(fā)人才培養(yǎng)，2021-2022 年，公司研發(fā)人員數(shù)量均超過(guò)5000 人，2023 年下降至 4516 人，研發(fā)人員數(shù)量占比超過(guò)5%。

費(fèi)用率維穩(wěn)，24Q2 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流表現(xiàn)超預(yù)期。1）費(fèi)用率：2019-2023年，銷售費(fèi)用率一直穩(wěn)定在 3%附近，財(cái)務(wù)費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率在2019-2023年期間呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，在 2023 年分別為0.10%和5.44%，而近年來(lái)管理費(fèi)用率較為穩(wěn)定，2023 年達(dá)到 7.82%。2）現(xiàn)金流：由于公司提高回款效率并嚴(yán)控支出管理，24Q2 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)10.12 億元，環(huán)比增長(zhǎng)173.17%。