新天然氣發展歷程、主營業務及業績分析

加速布局上游氣源，打通天然氣全產業鏈。

1. 布局天然氣全產業鏈的民營燃氣企業

公司是國內少數具備自有氣源的民營燃氣企業。根據公司公告，公司 主要從事煤層氣勘探開發以及城市天然氣的輸配、銷售、入戶安裝業務。其 中城市燃氣業務的經營區域在新疆省內，擁有烏魯木齊市米東區和高新區 (新市區)、阜康市等八個市(區、縣)天然氣市場的長期經營權；煤層氣開采 銷售業務的經營區域在山西省及周邊區域，主要經營潘莊、馬必和紫金山三 個非常規天然氣氣田的勘探、開發和生產。公司通過對煤層氣勘探開發領軍 企業亞美能源的投資整合與上游資源項目的持續拓展，成為國內民營企業 中少有的以技術為引領,具備自有氣源的綜合能源供應商和服務商。

公司深耕行業 20 余年，不斷構筑和夯實“天然氣全產業鏈化”。1）初 創階段，2000 年 3 月，公司成立；2003 年 7 月，在新疆投資建設了六個城 市的燃氣項目；2013 年 3 月，完成股份制企業改造；2016 年 9 月在上海證 券交易所主板掛牌上市 2）亞美能源整合階段，其中 2018 年 8 月，公司成 為亞美能源公司控股股東；2023 年 7 月，成功完成亞美能源港股私有化； 3）加速拓展階段，2024 年 1 月，競得貴州丹寨 1 區塊、2 區塊頁巖氣勘查 探礦權；2024 年 6 月，投資喀什北項目。通過“強鏈、延鏈和補鏈”，基本 實現了“上有資源、中有管網、下有客戶”的全產業鏈一體化的經營格局。

公司股權結構較為集中。根據公司 2024 年中報，公司實際控制人、控 股股東為明再遠，其直接持有公司 41.07%的份額，股權結構較為集中。

2. 公司業務范圍持續拓展

公司主要從事煤層氣勘探開發以及城市天然氣的輸配、銷售、入戶安裝 業務，具體來看： 1）煤層氣開采及銷售，主要為下游生產型用戶提供氣源保障，用戶包 括管道運營商、城市燃氣公司及工業用戶等。根據公司公告，公司生產的煤 層氣主要以管道氣銷售為主。2024 年上半年，公司煤層氣產量 9.71 億立方 米，同比增長約 16.23%。 2）天然氣銷售，公司天然氣自上游供氣方交界點接入公司天然氣管道， 通過高壓管線進入公司各城市門站，在各城市門站進行調壓、過濾、計量、 加臭處理，經處理后部分直接供給設在門站的 CNG 汽車加氣站，部分進入 城市中壓管網向各類用戶及部分 CNG 汽車加氣站供氣。 3）天然氣入戶安裝，天然氣用戶向公司所屬轄區的各子公司提出用氣 申請后，由各子公司與用戶協商一致簽訂燃氣設施入戶安裝協議(合同)，然 后委托有資質的單位進行設計、施工、監理，施工完成后進行驗收，交付用 戶使用。

3. 公司業績保持較高增速

隨著上游資源放量，公司業績增長空間較大。從營收來看，除了 2020 年受疫情等因素影響而有所下滑外，2019-2023 年公司營收整體保持上漲態 勢，CAGR 達到約 11.25%，其中 2022 年增速高達 30.54%左右，主要是天 然氣銷量和價格同比均有所增長。從歸母凈利潤來看，盡管 2019-2023 年公司歸母凈利潤波動較大，但是 CAGR 仍然達到約 25.53%。而受煤層氣產量 同比再創新高的帶動，2024 年前三季度實現歸母凈利潤約 8.82 億元，同比 增長約 30.28%。

從營收貢獻來看，煤層氣開采和銷售占比提升明顯。根據公司公告，隨 著公司煤層氣總產量持續提升，煤層氣開采和銷售業務占比從 2019 年的 51% 左右大幅提升到 2023 年的 68%附近，而傳統的天然氣供應業務占比從 42% 附近下滑到 21%左右。隨著公司加大煤層氣開發投資，持續提升產能建設， 煤層氣開采和銷售業務占比有望繼續提升。

從毛利率來看，公司煤層氣開采和銷售業務盈利能力較強。根據公司 公告，2021-2023 年，公司煤層氣開采和銷售業務毛利率明顯高于其他板塊。 相比藍焰控股而言，公司煤層氣開采和銷售業務毛利率也處于偏高水平，主 要是公司 2018 年成功對亞美能源實施并購，取得了潘莊和馬必項目的煤層 氣開發資源，其中潘莊項目是中國商業開發程度最高的煤層氣區塊之一，資 源豐富。