如何看待全球供應(yīng)鏈重塑？

我認為美國的 MAGA 框架才是真正帶來全球供應(yīng)鏈重塑的底層因素。

1.MAGA 重塑全球制造業(yè)格局的底層邏輯

2016 年以特朗普為標志，美國推動制造業(yè)回流、保障供應(yīng)鏈安全，并爭奪經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)先權(quán)、重振美國經(jīng)濟 影響力的意圖越發(fā)明顯。 雖然民主、共和兩黨分歧較多，但在這一意圖上兩黨存在高度共識。不論誰是否明確提出“MAGA”，我 們認為過去十年以來美國底層的政策主線就是 MAGA。只不過不同黨派領(lǐng)導人，針對當時經(jīng)濟環(huán)境，具體的政 策落腳點有所差異。 無論是特朗普 1.0 還是拜登版本的 MAGA，抑或是未來即將開啟的特朗普 2.0MAGA 任一版本 MAGA 背 后的底層邏輯都是一致的。 其一，啟用減稅（特朗普慣用）或補貼手段（拜登慣用），誘導資金回流美國本土并流向目標產(chǎn)業(yè)，增強關(guān) 鍵產(chǎn)業(yè)的美國本土競爭力。 其二，啟用減稅（特朗普慣用）或補貼手段（拜登慣用），改善美國普通居民可支配收入。當然，現(xiàn)實是疫 情之后拜登的消費補貼效果更強。 其三，動用關(guān)稅（特朗普慣用）或者國際政治手段（拜登慣用），加大不同國家的供應(yīng)鏈成本（或是關(guān)稅或 非關(guān)稅貿(mào)易成本，或是運輸和能源成本），從而誘導非美國家生產(chǎn)供應(yīng)鏈重塑。 其四，補貼也好（拜登慣用），監(jiān)管放松也好（特朗普慣用），美國政府高度重視美國本土上的科技創(chuàng)新。 也正因如此，任何一個版本的 MAGA 都會面臨潛在通脹壓力（通脹程度有所不同）。 不論是直接補貼還是減稅，企業(yè)和政府投資擴張、居民可支配收入增加，毫無疑問將帶來通脹壓力。不同 的是，直接補貼疊加全球供應(yīng)鏈脆弱，再加上地緣政治博弈，通脹將以歷史罕見速度上行（拜登時期 MA GA 政 策效果的負面作用顯現(xiàn)更為直接）。 減稅、限制移民，對外平抑地緣政治、疊加關(guān)稅抬升，對通脹的影響更為綜合，方向是壓制上游通脹，但可 能抬升美國境內(nèi)的下游通脹。 MAGA 的最終效果，不僅體現(xiàn)在美國本土之內(nèi)，同樣體現(xiàn)在全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑層面。 1、成功誘導美國崛起一輪科技創(chuàng)新并牢牢把握關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，典型案例就是過去四年美國掀起了一輪以新能源和半導體為代表的新制造業(yè)蓬勃發(fā)展；AI 技術(shù)也在過去獲得了關(guān)鍵突破。 2、非美國家供應(yīng)鏈重塑，基本上呈現(xiàn)格局是中高端制造業(yè)玩家更多元化，中低端制造業(yè)同樣如此。重要制 造業(yè)環(huán)節(jié)中的國別壟斷現(xiàn)象降低。 3、財政和貨幣干預(yù)之下美國通脹韌性較強。而又因成功的 MAGA 效果上提高了美國相對競爭力，美元相 對其他貨幣保持強勢，資金回流美國，美元保持強勁（美元偏強和黃金價格迭創(chuàng)新高并不矛盾）。

2.MAGA 浪潮中全球供應(yīng)鏈重塑的四條機制

2016 年之后全球制造業(yè)迎來系統(tǒng)性供應(yīng)鏈重塑。疫情之后，四大因素推動全球供應(yīng)鏈重塑進程加快。 其一，美國三大產(chǎn)業(yè)興起，驅(qū)動全球制造業(yè)圍繞著這三大產(chǎn)業(yè)開始了一輪供應(yīng)鏈重塑。 特朗普 1.0 時期，減稅帶動的產(chǎn)業(yè)主要落在傳統(tǒng)化工和計算機，包括當時地產(chǎn)，也有一輪回升。 疫情后拜登政府出臺預(yù)算規(guī)模超 4.2 萬億美元的四大財政刺激法案，其中涉及產(chǎn)業(yè)支持政策的規(guī)模約為 2. 3 萬億美元，重點投向新能源、半導體等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)。2022 年以來美國電子、電氣、汽車、計算機等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域 投資顯著擴張。 2022 年以來，全球雖然遭遇高通脹以及高利率對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)壓制。然因美國在電子、汽車、新能源三大產(chǎn)業(yè) 的擴張，最終帶動全球制造業(yè)在這三大行業(yè)出現(xiàn)了共振。 其二，美國抬高關(guān)稅并動用非關(guān)稅壁壘，打散原有非美供應(yīng)鏈，更多新興經(jīng)濟體加入到全球供應(yīng)鏈。 2018 年特朗普宣布對中國全面加稅，實現(xiàn)中美經(jīng)濟依賴度下降。拜登政府繼承了特朗普時期的關(guān)稅政策，且繼續(xù)提出要減少美國國內(nèi)供應(yīng)鏈“對中國的依賴”，原本集中在中國生產(chǎn)的中低端制造業(yè)開始往墨西哥、越 南等國家遷移。換言之，全球供應(yīng)鏈體系的中低端制造環(huán)節(jié)，涌入更多新興國家。 其三，地緣博弈沖擊傳統(tǒng)經(jīng)貿(mào)條件，中國打破歐日等發(fā)達經(jīng)濟體掌握的中高端制造業(yè)壟斷格局。 拜登在任時期，俄烏沖突爆發(fā)，中東地緣風險擴散。地緣政治的直接影響在于三點，能源供給減少、航運 成本抬升、俄羅斯受到制裁。 俄烏沖突爆發(fā)后，歐洲被迫以更高的價格從其他國家采購天然氣，造成歐洲用電成本暴漲，在過去四年， 歐洲工業(yè)電價漲幅普遍在 50%以上，平均電價在全球主要經(jīng)濟體比較中遙遙領(lǐng)先。在高昂的電價與嚴苛的環(huán)保 法規(guī)下，歐洲制造業(yè)企業(yè)被迫外遷。而對俄羅斯制裁導致歐日對俄出口份額悉數(shù)吐出，較高的航運成本更是削 弱歐日制造業(yè)競爭力。 所以在美國主導的地緣政治博弈之后，中國不少對標歐日的高端制造業(yè)產(chǎn)品，開始體現(xiàn)出競爭力，并最終 在過去四年之中，中國相關(guān)板塊出口提速搶占全球份額，這一點我們在中國出口結(jié)構(gòu)得到印證。即中國作為新 參與者，開始沖擊傳統(tǒng)由歐日把控的中高端制造產(chǎn)品的壟斷格局。其四，疫情造成的供應(yīng)鏈沖擊，令全球經(jīng)濟體開始重新討論供應(yīng)鏈安全。 疫情一度造成供應(yīng)鏈中斷，各國開始重視供應(yīng)鏈安全，或推進供應(yīng)鏈本土化，或推進海外供應(yīng)鏈多元化。 美國出臺了三大法案，歐盟也緊隨其后于 2021 年 5 月公布了新的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，推進產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈本地化、國 產(chǎn)化，降低對外依賴。于 2023 年 1 月，歐盟通過了《歐洲芯片法案》，計劃投入超過 450 億歐元的公共和私有 資金。 日本和韓國則是推進海外供應(yīng)鏈多元化，保護海外供應(yīng)鏈安全。日本設(shè)立了“海外供應(yīng)鏈多元化項目”， 并列出 2435 億日元（約合 158 億元）專項資金，降低因高度集中和過度依賴中國市場而導致的供應(yīng)鏈風險。韓 國則擴大了地區(qū)運營中心數(shù)量，從疫情前的 4 個增加至 7 個。一些韓國大企業(yè)提出“中國+1”新戰(zhàn)略，并加緊 在越南、印度、印尼、泰國等國尋找替代供應(yīng)鏈，推動建立多元化的生產(chǎn)基地。

3.MAGA 浪潮中全球制造業(yè)涌現(xiàn)“新參與者”

美國 MAGA 政策框架之下、全球地緣政治博弈以及供應(yīng)鏈安全思考之后，全球制造業(yè)發(fā)生明顯重塑。這 種重塑主要體現(xiàn)為“兩新”，新產(chǎn)業(yè)和新參與者。 一是以新能源、半導體等為代表的新制造業(yè)推動全球制造業(yè)供應(yīng)鏈重塑。 如在全球碳中和背景下，新能源加速替代傳統(tǒng)能源，電動車對傳統(tǒng)燃油車的替代超預(yù)期。AI 浪潮推動半導 體行業(yè)發(fā)展迭超預(yù)期。二是中國、墨西哥、越南在內(nèi)的一批制造業(yè)“新參與者”沖擊原有供應(yīng)鏈。 一方面，中國憑借偏低能源以及全產(chǎn)業(yè)制造優(yōu)勢，快速搶占歐日市場份額。 另一方面，歐美推動制造業(yè)本土化的同時亦扶持周邊新興國家加速落地配套產(chǎn)業(yè)，意圖重塑中國之外的全 球供應(yīng)鏈體系，以“近岸外包”、“友岸外包”的方式，帶動了墨西哥、土耳其和越南等制造業(yè)的發(fā)展。 以美國為例，其近岸外包主要流向墨西哥和加拿大。2023 年墨西哥取代中國，首次成為美國第一大進口國。 友岸外包在亞太地區(qū)主要包括 IPEF（印太經(jīng)濟框架）的成員國越南、印度、印尼、馬來西亞、泰國等。