我國(guó)鈦合金行業(yè)現(xiàn)狀及需求增量分析

多領(lǐng)域帶動(dòng)鈦合金需求增量。

2024年國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜，我國(guó)鈦合金行業(yè)在量?jī)r(jià)承壓的背景下依然砥礪前行，2025年更需關(guān)注鈦材需求端的積極變化。2024年11月，我國(guó)鈦合金行業(yè)迎來(lái)了新晉企業(yè)的上市--金天鈦業(yè)成功登陸科創(chuàng)板，我國(guó)高端鈦合金行業(yè)在持續(xù)壯大的過(guò)程中整體行業(yè)集中度也有望進(jìn)一步提升。然而，自2023年開啟的行業(yè)中期調(diào)整使鈦材的市場(chǎng)格局隨著下游終端領(lǐng)域的景氣度變化而產(chǎn)生了顯著分化，展望2025年，我們認(rèn)為鈦材終端領(lǐng)域的邊際變化值得密切關(guān)注:軍用航空鈦材的需求端在經(jīng)歷了訂單交付節(jié)奏延緩之后，在2024年迎來(lái)了一定轉(zhuǎn)機(jī)，我們認(rèn)為2025年軍用航空鈦材需求有望隨下游訂單的逐步恢復(fù)而重拾景氣;②國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)仍處于提速放量初期階段，后續(xù)“十五五”期間民用航空的蓬勃發(fā)展有望大力牽動(dòng)鈦材國(guó)產(chǎn)替代,貢獻(xiàn)增量需求;③海洋裝備的資本開支步入新周期，相關(guān)裝備及工程領(lǐng)域?qū)︹伈牡男枨笥型饺肟焖倨鹆侩A段。

軍用航空鈦材量?jī)r(jià)承壓對(duì)基本面的影響已計(jì)入,2024年交付節(jié)奏回升已現(xiàn)端倪鈦材自2023年起經(jīng)歷了量和價(jià)兩方面的壓力:量方面，國(guó)內(nèi)軍用航空市場(chǎng)因受到中期調(diào)整、人事變動(dòng)等影響，自2023年起相關(guān)裝備訂單釋放節(jié)奏放緩，訂單交付出現(xiàn)延誤，相關(guān)企業(yè)鈦材銷量也因此出現(xiàn)了較為明顯的下滑;②價(jià)方面，鈦材產(chǎn)品價(jià)格及盈利性因下游主機(jī)廠客戶降本控費(fèi)等因素而受到了一定程度的壓縮，我們認(rèn)為當(dāng)前軍用鈦材產(chǎn)品的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)已基本體現(xiàn)，產(chǎn)品毛利率已處于相對(duì)合理水平，后續(xù)持續(xù)降價(jià)空間或較為有限。綜上,“縮量”和“跌價(jià)”對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成了不小的考驗(yàn)，這也導(dǎo)致了以西部超導(dǎo)為代表的龍頭企業(yè)自2023年起出現(xiàn)了業(yè)績(jī)掉速的情況,但在2024年也看到了銷售情況有所改善，西部超導(dǎo)業(yè)績(jī)?cè)?024Q2有較大幅度的環(huán)比改善(2024Q2公司營(yíng)收環(huán)比+54.6%,歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+115%)，主要系由鈦材銷量環(huán)比改善所驅(qū)動(dòng),公司整體業(yè)務(wù)毛利率也于202402企穩(wěn)回升，主要系具備高附加值的鈦材產(chǎn)品盈利占比提升幫助優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu);同時(shí)，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模在03得到了維持，表明其鈦材產(chǎn)品保持了訂單回暖后的平穩(wěn)交付，鈦材產(chǎn)品的交付量也仍處于由裝備訂單回暖帶來(lái)的回升區(qū)間之中。

后續(xù)鈦材看點(diǎn)主要在于“量”，須重點(diǎn)關(guān)注需求端的邊際變化。軍用航空方面我們認(rèn)為需關(guān)注訂單的補(bǔ)償式修復(fù)、新一代裝備的列裝、軍貿(mào)邏輯的強(qiáng)化。對(duì)于前期下游主機(jī)廠客戶訂單下達(dá)節(jié)奏的放緩，我們認(rèn)為，2025年作為“十四五”規(guī)劃的最后一年，在中期調(diào)整帶來(lái)的影響逐步消退后，軍用航空裝備有望根據(jù)“十四五”計(jì)劃完成度來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償式的訂單下達(dá),軍用鈦材或?qū)⒂瓉?lái)需求修復(fù)機(jī)遇。除了存量需求的修復(fù)外，我國(guó)航空裝備的更新?lián)Q代有望在“十五五”貢獻(xiàn)增量需求--新一代中型隱身多用途戰(zhàn)斗機(jī)“殲-35A”于2024年11月在珠海航展首次公開亮相，進(jìn)一步完善了我國(guó)軍機(jī)產(chǎn)品譜系;從材料角度來(lái)看，鈦材用量占比是評(píng)估戰(zhàn)機(jī)先進(jìn)性的重要指標(biāo)，戰(zhàn)機(jī)代際的升級(jí)往往對(duì)應(yīng)著用鈦量占比的提升，以美國(guó)的飛機(jī)選代作為參考，三代機(jī)F16的鈦合金占比僅為2%,而四代機(jī)F/A-22及F35的鈦合金占比則分別達(dá)到41%和27%預(yù)計(jì)后續(xù)我國(guó)殲-35A等新代次機(jī)型的列裝放量有望為高端鈦材貢獻(xiàn)新的增量需求此外，2024年我國(guó)航空產(chǎn)業(yè)在軍貿(mào)項(xiàng)目上也取得了較多進(jìn)展,越來(lái)越多的先進(jìn)機(jī)型開始面向軍貿(mào)出口，海外增量需求有望打開軍用航空市場(chǎng)天花板，從而為材料的需求端貢獻(xiàn)更大的彈性。綜合以上三方面，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)軍用航空裝備的潛在增量空間無(wú)需多慮，中期調(diào)整之后航空裝備也具備了新一輪的放量基礎(chǔ)，上游鈦材生產(chǎn)企業(yè)將直接受益于需求端的顯著提振。

除了軍用航空領(lǐng)域外，民用航空及海洋工程和裝備等具備較大市場(chǎng)容量的領(lǐng)域也為鈦材的需求提供了廣闊的拓展空間:民用航空方面，C919有望于“十五五”步入放量新階段。根據(jù)中國(guó)商飛發(fā)布《中國(guó)商飛公司市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)(2024-2043)》，預(yù)計(jì)未來(lái)20年我國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)將接收噴氣客機(jī)9323架。其中，支線客機(jī)821架，單通道客機(jī)6881架，雙通道客機(jī)1621 架。到2043年，中國(guó)民航的機(jī)隊(duì)規(guī)模將達(dá)到10061架，占全球客機(jī)機(jī)隊(duì)20.6%，中國(guó)有望成為全球最大的單一航空運(yùn)輸市場(chǎng)。2024年12月底，中國(guó)商飛在總裝制造中心浦東基地舉行大飛機(jī)規(guī)模化系列化建設(shè)項(xiàng)目啟動(dòng)活動(dòng)，表明C919即將進(jìn)入規(guī)模化運(yùn)營(yíng)新階段。

海洋裝備方面，重點(diǎn)關(guān)注UUV技術(shù)發(fā)展提速。在新時(shí)代作戰(zhàn)體系下，無(wú)人作戰(zhàn)系統(tǒng)已得到了大規(guī)模的實(shí)戰(zhàn)化應(yīng)用，無(wú)人化武器裝備的發(fā)展趨勢(shì)較為明朗，水下無(wú)人潛器(UUV)、水下無(wú)人預(yù)置系統(tǒng)等海洋裝備的技術(shù)發(fā)展日益成熟。目前世界各海洋強(qiáng)國(guó)都在加速推進(jìn)水下無(wú)人裝備的技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，以搶占未來(lái)海上軍事競(jìng)爭(zhēng)新的制高點(diǎn)，從而贏得新時(shí)代水下攻防對(duì)抗的重要保障。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)研究服務(wù)處(CRS)2022年5月發(fā)布的一份報(bào)告，美國(guó)海軍正在轉(zhuǎn)向更加分散的艦隊(duì)架構(gòu):“海軍的能力將分散到更多平臺(tái)上,避免將艦隊(duì)整體能力的很大一部分集中到相對(duì)較少數(shù)量的高價(jià)值艦艇上”。為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，美國(guó)在水下領(lǐng)域大力投入，包括 UUV、載人潛艇、魚雷等武器。UUV 作為一種水下無(wú)人平臺(tái)，可搭載多種設(shè)備或武器執(zhí)行特定任務(wù)，在極端或危險(xiǎn)環(huán)境中替代人類作業(yè)，具有效費(fèi)比高、隱身性能好、作戰(zhàn)用途廣和智能程度高等優(yōu)勢(shì)，被美國(guó)等海軍強(qiáng)國(guó)視為現(xiàn)代海軍“力量倍增器”是未來(lái)智能化戰(zhàn)爭(zhēng)中重要的新質(zhì)作戰(zhàn)裝備。