長城汽車銷量、產品、優勢及成長空間如何？

新能源硬派越野車型放量，出海持續貢獻高增。

坦克系列引領硬派越野銷量持續高增，2018-2024年CAGR達51%。伴隨坦 圖：2018-2024年長城硬派越野出口量（輛）及同比增速 克系列車型陸續推出，2024年公司硬派越野車型實現銷量26萬輛，同比 +45%，2018-2023年CAGR達51%，其中坦克300/400/500分別實現銷量 10/4.6/6.6萬輛，同比-3%/+305%/+52%，坦克700銷量1.5萬輛。2025年 初，坦克品牌Hi4-Z平臺首款車型坦克500 Hi4-Z正式上市，后續坦克 400、坦克700等車型預計年內陸續完成Hi4-Z版本推出，新能源硬派越 野有望成為重要增長點。 • 新能源硬派越野車型放量，出海有望持續貢獻高增。2024年公司新能源 硬派越野實現銷量10.7萬輛，同比+216%，占硬派越野車型銷量41%，同 比+22.4pcts。出海方面，2024年坦克品牌迎來海外爆發，坦克400/700 相繼完成出海，硬派越野車型海外銷量5.7萬輛，同比+97%，其中坦克 300/500分別實現銷量2.9/1.8萬輛。我們認為，伴隨坦克系列車型陸續 出海，帶動品牌認知度持續提升，引領中國品牌硬派越野走向全球市場。

硬派車型矩陣持續擴容，實 現15-40萬元價格區間全覆 蓋。目前，公司在售硬派越 野車型主要包括哈弗 H5/H9、坦克 300/400/500/700六款車型 多版本，價格全面覆蓋15- 40萬元區間。2025年坦克 400、700Hi4-Z、坦克 800Hi4-T有望陸續上市，新 能源硬派越野矩陣加速擴 容，同時坦克300 Hi4-T已 于3月正式開放限售上市， 后續有望打造成為新能源硬 派越野新標桿。

2024年10月，長城汽車正式發 布全新縱置雙電機混聯架構Hi4- Z，首款車型坦克500Hi4-Z于 2025年1月1日正式上市，標準 著長城汽車已率先實現對新能源 越野SUV全品類覆蓋。從具體定 位及架構差異來看： ? Hi4：定位城市SUV及中低端輕 越野車型，采用混聯雙電機電四 驅架構，在原檸檬雙檔DHT基礎 上進一步實現構型簡化，真正實 現四驅等價平替兩驅，突顯性價 比優勢。 ? Hi4-T：定位越野極限駕駛場景， 采用油電并聯構型，將P2電機 集成于變速箱內，保留傳統機械 四驅+三把鎖硬派越野架構，實 現全地形適配。 ? Hi4-Z：兼顧城市及越野需求的 電四驅硬派越野架構，相較Hi4- T減配傳動軸+中央差速鎖，由3 檔DHT+無極變速取代9AT變速 箱；同時由單 P2 電機改為 P2+P4雙電機構型，電池包提升 至59.05kWh，實現續航及能耗 表現全面提升。

越野超級混動架構Hi4-T構建品牌核心競爭力，五大優勢全面賦能。1） 油電并聯：油電兩種模式依據場景需要，實現實時性的優勢互補，同時 通過發動機穩定特性，避免電機持續峰值輸出造成堵轉高溫，通過電機 助力保持發動機始終最高效率運轉。2）機械四驅：堅持傳統機械非解 耦結構，配合三把鎖，實現單輪著地整車扭矩仍然保持100%輸出，可支 持AWD、2H、4Hlock、4Llock多種驅動模式。3）能量管理：引入智能 SOC策略，可針對不同場景化需求，進行智能化調配，同時采用與動力 系統高度適配的能量回收策略，實現能量極致利用。4）燃油直驅：油 電均可直驅，在無法充電情況下，發動機直驅，可保證動力持續穩定輸 出，滿足越野動力需求。5）創新架構：采用多點安裝固定在車輛大架 橫縱梁內，電池包后部鋁型材采用特殊加強結構，全方面保證電池安全。

目前，長城汽車輕越野主要以哈弗品牌為主，主要車型包括哈弗猛龍、 哈弗大狗等。2024年輕越野合計銷量24萬輛，同比+27%，其中哈弗大狗 /猛龍分別實現銷量15/7.1萬輛，同比-7.8%/310%；新能源車型銷量7.9 萬輛，占比34%。 • 長城Hi4-Z泛越野平臺架構發布，輕越野品類成長可期。2024年10月， 長城汽車正式發布Hi4-Z平臺，定位超長續航越野平臺，為用戶提供兼 顧城市出行與泛越野的解決方案。該平臺采用縱置雙電機混聯結構，搭 載2.0T/3.0T發動機+前后電機+3DHT變速箱，同時配備59.05kW·h大容 量電池，可實現純電續航200km+；全球唯一全速域發動機直驅解耦的越 野架構，滿電情況下可實現零百加速4秒級，系統最大綜合功率715kW， 饋電情況下可實現5秒級零百加速。目前，坦克500已首搭Hi4-Z技術正 式上市，后續坦克品牌其他車型將在年內陸續搭載，持續開拓電動四驅 越野品類，進一步鞏固公司在越野SUV領域優勢地位。