機械設備各板塊營收情況如何？

具體來看，我認為自動化、鋰電設備的基本面在2024年相對承壓，但2025年將 切換至復蘇狀態，基本面將逐步走強。

1.自動化

24Q4/25Q1，自動化板塊樣本企業實現收入 385億/291億，同比+1%/+9%；歸母凈利 潤10億/24億，同比-67%/-21%。 我們認為2025年是工控自動化的復蘇之年 。 M1增速觸底。4月PMI受關稅影響，預 計后續將改善。 25Q1自動化板塊已經呈現出一定的復蘇 態勢。發那科、安川在中國的訂單已經 連續2個季度回升。 關稅或是全年最重要變量，而目前中美 關稅已經出現了明顯的緩和。 從下游來看，鋰電板塊出現回暖，光伏 反轉仍需時日。企業角度，匯川技術、麥格米特、新時達、 信捷電氣、創世紀在24Q4/25Q1兩個季度收 入保持了兩位數的增速，表現較好。

24Q4/25Q1，自動化板塊樣本企業分別 實現毛利潤94億/85億，同比15%/+5%；實現毛利率24.4%/29.1% ，同比-4.6pct/-1.2pcy；實現扣非凈利 率1.0%/6.9%，同比-4.0pct/+0.3pct。 24Q4毛利潤同比下降嚴重，機器人同比 -23%，減速器同比-23%，激光同比38%。根據《企業會計準則應用指南匯 編2024》和《企業會計準則解釋第18號 》，保證類質量保證金從“銷售費用” 調整至“營業成本”列報，影響了部分 企業Q4的毛利潤水平。 25Q1應收票據及應收賬款增速 10%與 收入增速接近。我們認為自動化板塊回 款情況有望出現好轉。

2.工程機械

24Q4/25Q1，工程機械板塊樣本企業實現 收入698億元/769億元，同比+9%/+12% ；歸母凈利潤35億元/79億元，同比 +7%/+38%。 25Q1，以挖機為代表的產品銷量超預期， 帶動工程機械廠商業績超預期。一季度挖機 銷量6.14萬臺，同比增長 23%。全年來看 維持Q1的高增速有難度，但我們認為整體 仍將保持穩健的增長態勢。

2024年，五家主機廠的海外收入增速已經 將至15%。我們認為板塊海外收入增速面 臨降檔。未來三年工程機械板塊的核心看 點在于良好競爭格局帶來盈利能力提升， 體現在報表端呈現利潤增速>收入增速的特 點。我們認為工程機械將逐步走出價格內 卷，而走向服務、品牌的差異化競爭。 24Q4/25Q1工程機械板塊實現毛利率 22.9/25.3%，同比-1.7pct/-0.6pct，； 實現扣非凈利率4.2%/9.5%，同比 +0.8pct/+1.9pct。 24Q4/25Q1，工程機械板塊經營性現 金流量凈額89億/52億，同比 +11%/+2%。 25Q1，工程機械板塊應收票據及應收 賬款增速4%，顯著低于收入增速12%。

3.礦山設備

24Q4/25Q1，礦山設備板塊實現收入 225億元/211億元，同比-1%/-3%；實 現歸母凈利潤16億/28億，同比1%/+30%。 歸母凈利潤較高主要因為天地科技25Q1 投資收益26億（處理子公司股權）。有色和智能選礦是兩個增速較快的細分。從固定資產投資完成額來看，有色 金屬礦采選冶的固定資產投資完成 額增速最高。北礦科技24Q4/25Q1 收入增速分別為70%/16%，顯著高 于行業。 智能選礦訂單保持高增長。美騰科 技24Q4/25Q1收入增速分別為35%/+5%，2024年取得訂單9.02 億元，相較于2023年增長37.08%。

25Q1礦山設備板塊合同負債116億 元，同比-13%。 24Q4/25Q1礦山設備板塊實現毛 利率25.5/24.4%，同比+0.8pct/- 2.1pct；扣非凈利率6.8%/8.4%， 同比+0.1pct/-0.9pct。 24Q4/25Q1應收票據及應收賬款 增速10%/12%，顯著高于收入增 速。

鋰電設備

24Q4/25Q1，鋰電設備板塊實現 收入78億元/77億元，同比-20%/- 13%；實現歸母凈利潤-12億元/4 億元，同比-146%/-55%。 我們認為25Q1的收入、利潤、合 同負債、毛利率均有較為明顯的環 比改善。鋰電設備板塊或處于下一 輪周期的起點。先導智能、杭可科 技的海外收入占比都有了明顯提升 。同時寧德時代也表示當前產能利 用率比較飽和。我們認為鋰電設備 行業2025年將會呈復蘇態勢。

鋰電設備行業25Q1合同負債合計 246億元，環比增長31億。 鋰電設備24Q4/25Q1毛利率分別為 20.7%/29.6%，同比-8.0pct/- 2.1pct。 鋰電設備24Q4/25Q1扣非凈利率14.6%/4.5%，同比-9.7pct/-4.6pct 。 鋰電設備25Q1應收票據及應收賬款 同比增長-17%，6個季度以來首次低 于收入增長。 鋰電設備25Q1信用減值損失1.58億 元，近三年首次為正。