勝宏科技經(jīng)營(yíng)看點(diǎn)在哪？

橫向并購(gòu)?fù)瓿绍浻膊季郑叨?PCB 深度受益大客戶放量。

1. 產(chǎn)品端：形成“軟硬兼具”布局，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化

收購(gòu)補(bǔ)足柔性電路板產(chǎn)品，形成“軟硬兼具”的產(chǎn)品布局。2023 年，公司完成了對(duì)Pole Star Limited100%股權(quán)收購(gòu)，公司在單雙面板、多層板和 HDI 板等剛性 PCB 產(chǎn)品方面擁有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，PSL是在開(kāi)曼群島注冊(cè)的控股公司，無(wú)實(shí)質(zhì)業(yè)務(wù)，主要持有 MFSS100%的股權(quán)，MFSS 擅長(zhǎng)高密度、多層數(shù)柔性電路板的設(shè)計(jì)與生產(chǎn)，與公司產(chǎn)品具有互補(bǔ)性。本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⑿纬筛采w剛性電路板（多層板和HDI 為核心）、柔性電路板（單雙面板、多層板、剛撓結(jié)合板）的全系列 PCB 產(chǎn)品組合。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富，有助于提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，并且在滿足客戶多種需求的同時(shí)，提高公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。收購(gòu)?fù)苿?dòng)橫向一體化，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。公司收購(gòu) PSL 后，將與 PSL 共享科研成果、生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、采購(gòu)渠道、客戶渠道等各類資源，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)全球供應(yīng)鏈整合，有望進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)收、優(yōu)化生產(chǎn)成本、降低費(fèi)用，盈利能力將有顯著提高，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

公司持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)實(shí)力，多層板和 HDI 線路板工藝不斷迭代。公司 2019 年正式突破HDI Anylayer任意層互聯(lián)技術(shù)，由于 HDI 產(chǎn)線投資重、技術(shù)要求高、環(huán)保審批等壁壘嚴(yán)重，同時(shí)高階產(chǎn)線的擴(kuò)充需要提前1-2 年準(zhǔn)備，無(wú)法在短期內(nèi)形成大規(guī)模新產(chǎn)能并釋放出來(lái)。勝宏科技作為最早突破HDI 量產(chǎn)技術(shù)的公司，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不斷迭代 HDI 線路板的工藝水平并加速產(chǎn)能布局。目前，24 層6 階HDI 產(chǎn)品和32層高多層板已實(shí)現(xiàn)大批量出貨，并具備 70 層高精密多層線路板、28 層 8 階高密度互連HDI 板量產(chǎn)能力，同時(shí)，公司 HDI 良率從 50%突破提升至 80%以上。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，不斷提升高附加值產(chǎn)品占比。隨著公司技術(shù)工藝的不斷精進(jìn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高階 HDI 線路板、高端多層、高頻高速等高附加值產(chǎn)品的占比不斷提升。高附加值產(chǎn)品營(yíng)收占比提高有效帶動(dòng)了公司 PCB 產(chǎn)品均價(jià)的提升，公司 PCB 產(chǎn)品均價(jià)從 2015 年的582.4 元/平方米增至2024年的1128.5 元/平方米，產(chǎn)品均價(jià)增長(zhǎng)了 93.8%。

2.客戶端：堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，緊密綁定優(yōu)質(zhì)客戶

伴隨 AI 算力需求提升，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，緊密圍繞客戶進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品布局。AI 服務(wù)器領(lǐng)域，公司已實(shí)現(xiàn) 6 階 24 層 HDI 產(chǎn)品和 32 層高多層板的批量作業(yè)，并加速布局下一代 10 階 30 層 HDI 產(chǎn)品的研發(fā)認(rèn)證；HPC 領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)了AIPC/AI 手機(jī)的批量化作業(yè)；高階數(shù)據(jù)傳輸領(lǐng)域，1.6T 光模塊已完成打樣、高端 SSD 已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化作業(yè)，并加速布局下一代 224G 傳輸?shù)?ATE 產(chǎn)品與正交背板產(chǎn)品，以及 PTFE 相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)認(rèn)證；人工智能領(lǐng)域，工業(yè)人形機(jī)器人產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化作業(yè)；低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，垂直起降航空器（eVTOL）已開(kāi)始送樣測(cè)試。公司將繼續(xù)在高端人工智能領(lǐng)域產(chǎn)品的布局研發(fā)，緊跟市場(chǎng)，與客戶共成長(zhǎng)，把握未來(lái)技術(shù)與產(chǎn)品的風(fēng)向標(biāo)，為客戶提供更高更優(yōu)的技術(shù)和品質(zhì)服務(wù)。

緊密綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司一直重視大客戶銷售策略，并致力于與全球范圍內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)建立長(zhǎng)期合作關(guān)系。憑借在 PCB 行業(yè)積累的優(yōu)勢(shì)技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，公司和眾多國(guó)內(nèi)外知名客戶建立深厚的戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司的高端多層板、HDI 板等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于亞馬遜、微軟、思科、Meta、谷歌、三星、英特爾、英偉達(dá)、AMD 等國(guó)內(nèi)外知名品牌，與全球 160 多家頂尖企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。未來(lái)公司將繼續(xù)推進(jìn)大客戶銷售策略，加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外手機(jī)、電腦、汽車、通訊、服務(wù)器等重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的合作，不斷拓展新的客戶資源和市場(chǎng)份額。

3. 產(chǎn)能端：產(chǎn)能持續(xù)釋放，經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提高

公司合理調(diào)整產(chǎn)能布局，產(chǎn)能釋放空間大。公司自成立伊始，便以百億產(chǎn)能為目標(biāo)規(guī)劃建設(shè)園區(qū)，并根據(jù)市場(chǎng)需求變化和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，合理調(diào)整產(chǎn)能布局，確保能快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，滿足客戶需求。2015年，募集資金 5 億元建設(shè)高端高精密線路板項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，每年 PCB 產(chǎn)能將增加60 萬(wàn)平方米，其中新增高端 HDI 產(chǎn)能 18 萬(wàn)平方米/年，高端多層板產(chǎn)能 42 萬(wàn)平方米/年；2017 年募集資金11 億元，建設(shè)新能源汽車及物聯(lián)網(wǎng)用線路板項(xiàng)目；2021 年定增建設(shè)高端多層、高階 HDI 印制線路板及IC 封裝基板建設(shè)項(xiàng)目，但受 2022 年三季度開(kāi)始市場(chǎng)增速放緩及 PCB 行業(yè)在東南亞建廠擴(kuò)產(chǎn)趨勢(shì)的影響，公司綜合考慮行業(yè)短期需求及長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)，為保證募集資金使用效率，于2023年2月終止該項(xiàng)目；2023年收購(gòu)Pole Star Limited100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn) FPC 和 PCB 產(chǎn)能擴(kuò)充；2024 年公司募集資金總額不超過(guò) 19.8 億元，用于投資越南建設(shè)生產(chǎn)年產(chǎn)能 15 萬(wàn)平方米的人工智能用高階 HDI 產(chǎn)品，和泰國(guó)建設(shè)生產(chǎn)年產(chǎn)能 150 萬(wàn)平方米的服務(wù)器、交換機(jī)、消費(fèi)電子等領(lǐng)域用高多層 PCB 產(chǎn)品。隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，公司未來(lái)產(chǎn)能釋放空間大。

公司率先建成第一代工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)智慧工廠，顯著提升經(jīng)營(yíng)管理效率。作為行業(yè)內(nèi)率先打造智慧工廠的企業(yè)，公司引入自動(dòng)化設(shè)備和信息化管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)過(guò)程的智能化控制，適配更加先進(jìn)的工藝，提升產(chǎn)品一致性和品質(zhì)穩(wěn)定性，同時(shí)降低人工成本，提高生產(chǎn)效率。此外，智慧工廠能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)變化，根據(jù)客戶需求靈活調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，縮短產(chǎn)品交付周期，并有效降低生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)成本。