邁富時發展歷程、收入與業務布局分析

中國本土營銷 SaaS 專家。

“新浪”時代起步，專注營銷。邁富時旗下上海珍島成立于 2009 年，定位為中小企業 數字化服務商，提出“智能營銷”理念，早期以整合數字營銷資源為核心。2013 年，上海 珍島推出 SaaS 業務，并開始設計及建設 Marketingforce 平臺。2015 年公司的核心一站式 營銷 SaaS 產品“T 云”上線；2017 年公司整合“T 云”中多個產品并以組合方式提供服 務，包括在線客戶服務、營銷活動及 H5 頁面設計等主要功能。 2018 年公司推出了基于微信平臺的重點客戶管理功能以及小程序的電商工具，協助客 戶提高運營效率。 2021 年“邁富時管理有限公司”在開曼群島注冊成立，作為上市主體整合珍島集團業 務。同年上線“珍客”系統，面向大型企業客戶，重點解決存量客戶管理和私域運營問題， 形成“SMB+KA”雙增長曲線。公司整合 T 云與珍客功能，升級為全鏈路營銷 SaaS 平臺 Marketingforce，覆蓋內容生產、廣告投放、客戶關系管理等全流程。

收入快速增長，企業 SaaS 業務成為核心。2020-2024 年，公司收入快速增長，由 5.3 億元增長至 15.6 億元，CAGR 達到 31%。其中，精準營銷業務收入存在周期波動，受到宏 觀經濟和廣告主預算影響，企業 SaaS（CRM SaaS）業務保持穩健增長，至 2024 年已經 實現 8.4 億元，超過了精準營銷收入，2020-2024 四年 CAGR 達到 39%。

經營性利潤已轉盈。2024 年，公司 non-GAAP 凈利潤轉正實現 0.79 億元利潤，由于 2024 年為上市首年，存在 7.8 億元可轉換可贖回優先股公允價值變動的虧損，因此 2024 年凈利潤虧損 8.8 億元，該虧損為會計調整的一次性事項，2025 年財報該項影響將會消除。

企業 SaaS 毛利率保持較高的穩定水平。2020-2024 年，公司企業 SaaS 業務毛利率 始終保持 80%以上，精準營銷服務毛利率近年略有下滑，維持在 14%左右。

市場質疑公司 SaaS 類商業模式不夠純粹。我們對比公司整體毛利率、SaaS 業務毛利 率、精準營銷業務毛利率，并未顯著低于行業水平。

目前，公司業務版圖圍繞營銷與銷售，包含三大板塊： 1） 營銷與銷售 SaaS，為大中小型企業提供營銷及銷售 SaaS，產品分為珍島（大客 戶 KA）和 T 云（小客戶 SMB），商業模式為 SaaS 化收費，產品正逐步向 AI Agent 形態升級。 2） 精準營銷，即廣告投放，根據廣告主預算情況為其在多個媒體平臺分發廣告，根據 獲得的流量向廣告主收取服務費，并賺取媒體平臺返點，收入按照凈額確認。 3） Agent 一體機，2025 年新拓展業務，向政企客戶銷售 Agent 一體機整機產品，硬 件外采，搭售自有 Agent 軟件。

SaaS 產品端，T 云和珍客構成雙引擎驅動。公司提供全鏈路營銷服務產品，產品矩陣 持續拓展。公司 Marketingforce 平臺提供“營銷云、銷售云、商業云、分析云、智能云、 組織云”，共同組成六朵云體系，為企業提供涵蓋全域高效獲客、精準洞察需求、營銷自 動化管理、商城轉化、人力資源管理等環節的全鏈路全場景智能化服務。

T 云面向中小企業，提供從線索發現到數據復盤的全流程工具。 珍客則對標 Salesforce，專注 KA 客戶全生命周期管理，標桿客戶包括福特、周大福、 松下、創維等。這種差異化定位使公司能夠同時獲得 SMB 市場的規模效應和 KA 市場的高 客單價優勢，成為發展雙引擎，驅動公司成長。