美股云計(jì)算和互聯(lián)網(wǎng)公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)如何？

微軟、META、谷歌均 超預(yù)期，亞馬遜本季度表現(xiàn)平平。

微軟FY25Q4：Azure增長(zhǎng)再超預(yù)期加速。微軟在云計(jì)算領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)正在不斷兌現(xiàn)，從編程工具始B端AI工具有望逐步加速落地。 微軟Azure年化收入達(dá)到750億美元，同時(shí)指引Azure FY26Q1增速為37%。另外公司在手訂單保持高增速： 本季度剩余履約義務(wù)RPO為3680億，YoY+37%，環(huán)比+3pct。 微軟的AI云+應(yīng)用生態(tài)正不斷完善，AI編程工具GitHub Copilot擁有2000萬用戶；數(shù)據(jù)分析平臺(tái)Microsoft Fabric營(yíng)收同比增長(zhǎng)55%，客戶超過25,000家。此外Azure Databricks 和 Azure Snowflake增長(zhǎng)均得到加速。

META FY25Q2：AI+廣告拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)俅纬A(yù)期。廣告業(yè)務(wù)并未受4月關(guān)稅摩擦沖擊，行業(yè)景氣度仍然出色；META的多個(gè)AI廣告/內(nèi)容推薦系統(tǒng)迭代對(duì)業(yè)務(wù) 拉動(dòng)的效果相對(duì)Q1再加速，盡管GenAI暫未體現(xiàn)明確收入，但Capex→廣告收入鏈路已逐季確認(rèn)。 AI進(jìn)展：主要為AI廣告，推薦系統(tǒng)改進(jìn)更新包括Andromeda、GEM、Lattice等模型：1）廣告推薦系統(tǒng)： 本季度系統(tǒng)更新拉動(dòng) INS/Facebook 廣告轉(zhuǎn)化率提升 5%/3%；2）內(nèi)容推薦系統(tǒng)：本季度拉動(dòng) INS/Facebook用戶使用時(shí)長(zhǎng)提升6%/5%；3）META AI助手月活用戶為10億，但公司仍預(yù)計(jì)GenAI業(yè)務(wù) 不會(huì)在今年或明年成為重要收入驅(qū)動(dòng)力。

谷歌FY25Q2：搜索廣告優(yōu)于預(yù)期，云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速。谷歌正在邁過AI上行趨勢(shì)與搜索下行趨勢(shì)的交點(diǎn)。1）市場(chǎng)對(duì)搜索的悲觀已體現(xiàn)在估值中，搜索全面AI化 （AI Overview向AI Mode演進(jìn)）正幫助谷歌抵御ChatGPT等應(yīng)用沖擊，本季度搜索同比增速+11.7%仍超 市場(chǎng)預(yù)期。2）谷歌云重新加速（環(huán)比+3.6pct），Gemini 2.5版本在大模型競(jìng)爭(zhēng)中份額提升、TPU持續(xù)迭 代并拓展新客戶（OpenAI等），AI全面上行趨勢(shì)明確。

搜索全面AI化，與獨(dú)立AI ChatBot之間的競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)有望向好。谷歌在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的生態(tài)卡位，已幫助公司 在AI時(shí)代駕馭AI產(chǎn)品新形態(tài)，旗下AI Overview、AI Mode、獨(dú)立應(yīng)用Gemini活躍用戶快速提升，提升用 戶對(duì)于搜素的使用粘性及使用時(shí)長(zhǎng)。

亞馬遜FY25Q2：本季度表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。法說會(huì)QA焦點(diǎn)問題集中在零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、AWS未來增長(zhǎng)和競(jìng)爭(zhēng)等問題。1）零售：多個(gè)季度修復(fù)回暖的營(yíng) 業(yè)利潤(rùn)率，當(dāng)前已達(dá)到較好水平，但市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅下、25H2能否維持利潤(rùn)率改善仍有擔(dān)憂；2）AWS：在谷歌、微軟云業(yè)務(wù)本季度超預(yù)期+重新加速后，市場(chǎng)對(duì)AWS增長(zhǎng)有期待，但本季度表現(xiàn)平平，公司指出產(chǎn)能仍為瓶 頸、與芯片限制有關(guān)。

業(yè)績(jī)指引：25Q3營(yíng)收1740-1795億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)155-205億美元。零售+廣告等業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率仍在改善、但市場(chǎng)對(duì)25H2利潤(rùn)率仍有擔(dān)憂。FY25Q2 北美/國(guó)際業(yè)務(wù) （不包括AWS）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率7.5%/4.1%，環(huán)比提升1.2pct/1.1pct。公司表述“盡管暫未看到關(guān)稅帶來 的價(jià)格提升、需求放緩，但仍不確定一旦成本上漲，最終由誰(shuí)承擔(dān)更多”。