如何看待鋰供給與需求增量？

鋰行業(yè)供需關(guān)系或持續(xù)改善。

1.生產(chǎn)成本分化或決定鋰供給增量

全球鋰資源儲(chǔ)量集中度較高，鹽湖鹵水為重要來源。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鋰資源儲(chǔ)量合計(jì)3000萬金 屬噸，折合碳酸鋰當(dāng)量約為1.54億噸。全球鋰資源儲(chǔ)量集中度較高，CR5達(dá)84%。其中，智利（930萬金屬 噸，占比31%）、澳大利亞（700萬金屬噸，占比23%）、阿根廷（400萬金屬噸，占比14%）、中國（300萬 金屬噸，占比10%）和美國（180萬金屬噸，占比6%）分列前五。從來源觀察，鋰資源賦存于鹽湖和礦床中。 全球鹽湖鹵水中的鋰資源約占鋰資源總量的58%，鋰輝石與鋰云母兩種礦物則為主要的礦端來源。根據(jù)中國 地質(zhì)調(diào)查局?jǐn)?shù)據(jù)，鹽湖鹵水、鋰輝石和鋰云母分別占中國鋰資源總量的82%、11%和7%。 2024年全球鋰產(chǎn)量CR5達(dá)91%，鹽湖提鋰產(chǎn)量CR3達(dá)98%。

分國家統(tǒng)計(jì)，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年全球鋰產(chǎn) 量為24萬金屬噸，產(chǎn)量集中度較高，CR5達(dá)91%。澳大利亞（8.8萬噸，占比37%）、智利（4.9萬噸，占比20%）、 中國（4.1萬噸，占比17%）、津巴布韋（2.2萬噸，占比9%）和阿根廷（1.8萬噸，占比8%）分列前五。分 來源統(tǒng)計(jì)，2024年全球鋰資源供應(yīng)總量為123.1萬噸碳酸鋰當(dāng)量（LCE），同比增長(zhǎng)26%。其中，鋰輝石產(chǎn)量 約為63.2萬噸LCE，占比51%；鹽湖提鋰產(chǎn)量約為47.5萬噸LCE，占比39%；鋰云母提鋰約12.4萬噸LCE， 占比10%。鹽湖提鋰方面，產(chǎn)量集中度極高，CR3高達(dá)98%。智利的阿塔卡瑪鹽湖2024年產(chǎn)量達(dá)24.4萬噸LCE， 貢獻(xiàn)了全球鹽湖提鋰產(chǎn)量的51%；中國與阿根廷同期產(chǎn)量分別為12.9萬噸LCE和9.1萬噸LCE，占比分別為27% 及19%。

2020-2024年間鋰供給CAGR高達(dá)31%，鹽湖提鋰或決定鋰礦產(chǎn)出彈性。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2020-2024年間，全球 鋰供給量由20年的8.3萬金屬噸增長(zhǎng)至24年的24萬噸金屬噸，期間CAGR高達(dá)31%。觀察現(xiàn)階段的鋰供給來源分 布，鹽湖提鋰產(chǎn)量占比為39%，相對(duì)其58%的儲(chǔ)量占比較低。進(jìn)一步對(duì)成本進(jìn)行觀察，鹽湖提鋰現(xiàn)金成本約為 2.2-3.5萬元/噸，顯著低于鋰云母提鋰的5-7萬元/噸，及鋰輝石提鋰的6-8萬元/噸。資源優(yōu)勢(shì)及成本優(yōu)勢(shì)暗 示鹽湖提鋰產(chǎn)量占比或仍有提升空間。從資本開支項(xiàng)目觀察，2025年智利SQM及ALB項(xiàng)目，阿根廷的 Cauchari-Olaroz、Mariana、Centenario-Ratones等鹽湖提鋰項(xiàng)目產(chǎn)能或持續(xù)爬坡，或推動(dòng)2025年全球鹽湖 提鋰產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24%至59.1萬噸LCE。此外，隨著澳大利亞Kathleen和Holland等礦山投產(chǎn)，2025年鋰輝石 產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加10萬噸LCE，2025年全球鋰產(chǎn)量或同比增長(zhǎng)16.9%至143.8萬噸LCE，鹽湖提鋰產(chǎn)量占比或由24年 的39%升至25年的41%?？紤]到鋰價(jià)持續(xù)下行對(duì)高成本礦企的鋰產(chǎn)出影響（澳大利亞Bald Hill及Ngungaju礦 山已停產(chǎn)，寧德時(shí)代江西鋰云母業(yè)務(wù)暫停），2025年后鋰礦端增量或逐漸縮減，而南美地區(qū)低成本鹽湖提鋰 產(chǎn)出或決定全球鋰供給彈性，我們預(yù)計(jì)2024-2027年間，全球鋰供給或由123.1萬噸LCE增至186萬噸LCE，期 間CAGR或達(dá)15%。其中，鹽湖提鋰產(chǎn)量或由24年的47.5萬噸LCE增至27年的84萬噸LCE，期間CAGR或達(dá)21%，對(duì) 應(yīng)供應(yīng)占比或由39%升至45%。

2. “新能源汽車+電化學(xué)儲(chǔ)能+低空經(jīng)濟(jì)+AI”，新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)鋰需求增長(zhǎng)

鋰電池行業(yè)發(fā)展支撐全球鋰需求上行。經(jīng)測(cè)算，2024 年全球碳酸鋰合計(jì)需求量約 103 萬噸，其中鋰電池合 計(jì)碳酸鋰消耗量為 98 萬噸，占全球碳酸鋰需求比例達(dá) 96%。根據(jù)下游需求應(yīng)用領(lǐng)域不同，鋰電池可分為動(dòng) 力鋰電池、儲(chǔ)能鋰電池與消費(fèi)鋰電池三類。2024 年全球鋰電池合計(jì)出貨量為 1545.1GWh，同比上漲 28%。 其中，動(dòng)力鋰電池出貨量為 1051GWh（同比+21%），占鋰電池比例 68%；儲(chǔ)能電池出貨量 370GWh（同比+65%）， 占鋰電池比例 24%；消費(fèi)鋰電池出貨量 124GWh（同比+10%），占鋰電池比例 8%。受益于新能源汽車與新型 電力儲(chǔ)能的快速發(fā)展，動(dòng)力與儲(chǔ)能鋰電池出貨量增長(zhǎng)迅速，低空經(jīng)濟(jì)及 AI 等新興領(lǐng)域的發(fā)展亦將提振鋰遠(yuǎn) 期需求，共同推動(dòng)鋰電池行業(yè)成長(zhǎng)。2020—2024 年期間，全球動(dòng)力鋰電池出貨量由 158GWh 增長(zhǎng)至 1051GWh， 期間 CAGR 高達(dá) 61%；全球儲(chǔ)能鋰電池出貨量由 29GWh 增長(zhǎng)至 370GWh，期間 CAGR 高達(dá) 90%。而消費(fèi)鋰電池 出貨量較為穩(wěn)定，期間均值為 117GWh。

（a）動(dòng)力鋰電池：2024-2027 全球動(dòng)力鋰電池對(duì)應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或達(dá) 25%

鋰電池憑借其體積小、能量密度高、使用壽命長(zhǎng)及安全性高等優(yōu)勢(shì)，在新能源汽車中得到廣泛應(yīng)用。考慮 到動(dòng)力鋰電池在鋰電池行業(yè)中的高需求占比情況，鋰電池需求量提升與新能源汽車行業(yè)發(fā)展密不可分。 2020-2024 年間，全球新能源汽車產(chǎn)量由 344 萬輛增至 1824 萬輛，對(duì)應(yīng)滲透率由 4%增至 20%。我們預(yù)計(jì) 2024-2027年間新能源汽車行業(yè)仍將維持高速發(fā)展，或推動(dòng)全球動(dòng)力鋰電池出貨量由1051GWh升至2034GWh， 對(duì)應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 67 萬噸升至 129.6 萬噸，期間 CAGR 或達(dá) 25%。此外，低空經(jīng)濟(jì)的商業(yè)化應(yīng)用推廣， 亦將推動(dòng)動(dòng)力鋰電池遠(yuǎn)期需求提升。

（b）儲(chǔ)能鋰電池：2024-2027 全球儲(chǔ)能鋰電池對(duì)應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或達(dá) 18%

中國可再生能源新增裝機(jī)增長(zhǎng)迅速，推動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)《國電十四五總體規(guī)劃及 2035 年遠(yuǎn) 景展望》指示，中國電力結(jié)構(gòu)將由傳統(tǒng)化石燃料為主向清潔低碳可再生能源電力轉(zhuǎn)變。光伏、風(fēng)電等可再生 能源由于其發(fā)電具有波動(dòng)性和間歇性，因此需要儲(chǔ)能系統(tǒng)配合，以達(dá)到電力系統(tǒng)的柔性平衡。而傳統(tǒng)火電、 核電、水電發(fā)電亦可采取新型電化學(xué)儲(chǔ)能，從而起到節(jié)約能源的功效。參考《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī) 劃》，2025 年可再生能源年發(fā)電量將達(dá)到 3.3 萬億千瓦時(shí)左右，“十四五”期間可再生能源發(fā)電量增量在全社 會(huì)用電量增量中的占比或超過 50%。2024 年中國水電、火電、核電、風(fēng)電及光伏合計(jì)新增裝機(jī)容量高達(dá)433.2GWh，同比增長(zhǎng) 17%，再創(chuàng)歷史新高。可再生能源裝機(jī)量的增長(zhǎng)，推動(dòng) 2024 年全球儲(chǔ)能鋰電池出貨 量同比增幅達(dá)到 65%，亦創(chuàng)下歷史峰值。隨著儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，我們預(yù)計(jì) 2024-2027 年間，全球 儲(chǔ)能鋰電池出貨量或由 370GWh增至 611GWh，對(duì)應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 23.6 萬噸增至38.9萬噸，期間CAGR 或達(dá) 18%。

（C）消費(fèi)鋰電池：2024-2027 全球消費(fèi)鋰電池對(duì)應(yīng)碳酸鋰消耗量 CAGR 或?yàn)?2%

消費(fèi)鋰電池可應(yīng)用于手機(jī)、便攜式電腦、藍(lán)牙耳機(jī)、可穿戴設(shè)備等 3C 電子產(chǎn)品中，其市場(chǎng)較為飽和，用戶 往往有較長(zhǎng)的換機(jī)周期，因此需求量較為穩(wěn)定。2020-2024 年間，全球消費(fèi)鋰電池平均出貨量為 117GWh。 我們預(yù)計(jì) 2024-2027 年間全球消費(fèi)鋰電池出貨量或在 AI 領(lǐng)域的發(fā)展下小幅增長(zhǎng)，由 2024 年的 124GWh 增 至 2027 年的 133GWh，對(duì)應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 7.9 萬噸增至 8.5 萬噸，期間 CAGR 或?yàn)?2%。 通過對(duì)動(dòng)力鋰電池、儲(chǔ)能鋰電池及消費(fèi)鋰電池三個(gè)領(lǐng)域的拆分?jǐn)M合，整合我們可得到全球鋰電池出貨量整體 預(yù)測(cè)。我們認(rèn)為，受益于新能源汽車發(fā)展帶來的動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)持續(xù)成長(zhǎng)，以及新型電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)推 動(dòng)的儲(chǔ)能鋰電池需求的階段性爆發(fā)，2024-2027 年間全球鋰電池合計(jì)出貨量或由 24 年的 1545GWh 增至 27 年的 2778GWh，對(duì)應(yīng)碳酸鋰消耗量或由 98 萬噸增至 177 萬噸。結(jié)合鋰電池行業(yè)在碳酸鋰需求中占比分析 （2024 年：96%），全球碳酸鋰合計(jì)需求量或由 24 年的 103 萬噸增至 27 年的 184 萬噸，期間 CAGR 或達(dá) 21%。 結(jié)合我們對(duì)鋰供給的預(yù)測(cè)，我們認(rèn)為隨著成本制約導(dǎo)致鋰供給增速下滑，疊加新能源汽車及新型電化學(xué)儲(chǔ)能 系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)鋰需求增長(zhǎng)，鋰供需結(jié)構(gòu)或在 2025-2027 年間逐漸改善，期間超量供給或持續(xù)縮窄至 12.8 /6/2 萬 噸 LCE，供應(yīng)過剩狀況持續(xù)減緩。