金銀河研究報告：全球最大銣銫生產基地建成，稀缺元素價值鏈或重構公司成長及估值屬性.pdf

金銀河研究報告：全球最大銣銫生產基地建成，稀缺元素價值鏈或重構公司成長及估值屬性。銣銫—下游應用廣泛且無法替代的稀貴金屬。銣銫具有特殊原子結構，化學性 質活潑且光電性能優異。銣少有獨立礦床存在，供給通過鋰、銫開采的副產品 析出，極為稀少；銫在自然界中沒有單質形態，大部分存于銫榴石中，提取難 度較高。銣、銫在石油完井液、電子器件、催化劑、特種玻璃、生物化學、醫 療診斷、量子通信、原子鐘、磁流體發電、熱離子轉化發電、離子推進發動機、 鈣鈦礦電池等領域均有難以替代的作用。我國“十四五”規劃已明確要求加強 銣、銫資源保障，美國、日本等國家也已將銣、銫列入關鍵礦產清單（享受進 口關稅豁免）。目前，中國銣、銫資源均無可開發礦床，當前銫礦供應企業的 原料來源主要為加拿大 Tanco 礦山進口的高品位銫榴石。

金銀河-全球首家千噸級高純銣銫鹽重結晶法生產項目正式達產。金銀河年產 千噸級銫銣鹽項目基于公司掌握的二段硫酸低溫礦相重構技術,該技術是全球 首條全密閉式連續生產工藝及裝備生產線，有效實現鋰云母中鋰、銣、銫、鉀、 釩和砝等全元素高值化利用，重構了國內低品位鋰云母行業的資源價值。該項 目包括低溫硫酸法云母提鋰及銣銫鹽重結晶兩條主要產線，主要產品包括電池 級碳酸鋰、工業級碳酸鋰、銣鹽（99.9%）、銫鹽（99.9%）、鉀明礬、硫酸鉀 和硅砂等。至 2025 年 10 月中旬，公司千噸級高純銣銫鹽產線已成功達產， 暗示金銀河自主創新的鋰云母全元素清潔化提取技術的應用將解鎖稀缺金屬 供給價值鏈并重構公司的成長屬性及估值屬性。

技術及設備生產壁壘構筑公司護城河，即便是最順利情況下，競爭者也需要至 少 36-54 個月才能進入該行業。公司的低溫硫酸法提鋰技術與銣銫鹽重結晶生 產工藝均為自研，在行業中擁有大規模量產化、綠色環保及低成本的顯著技術 及生產優勢，公司的自有技術及有效實現低溫多元化提鋰的自產設備是公司最 為夯實的護城河。從護城河的夯實程度觀察，我們假設當前行業內有相關公司 已完全掌握低溫硫酸法提鋰技術、有足夠資金支持且實驗室中試已獲成功。從 正式工廠搭建計算，建設產線及調試成功至少約 24-36 個自然月（假設新競爭 者已具備相關設備完全生產能力），考慮到項目建設好后申請銣銫加工工廠環 評，至少需要額外 12-18 個月。依據這個節奏推算，該行業的新進入者至少 36-54 個月才能形成競爭。這意味著公司的技術壁壘已轉化為公司在銣銫行業 的絕對優勢。