老板電器-002508-篤行致遠，行穩恒長.pdf

本文是對老板電器（002508.SZ）的深度研究報告，核心觀點認為公司作為廚電龍頭，憑借高端品牌心智、扎實渠道布局及產品創新，實現了穿越周期的穩健增長，且現金流優異、分紅優厚。

報告指出，公司2015-2025年營收CAGR顯著優于地產銷售面積及行業平均水平。品牌方面，老板電器通過“大吸力”差異化定位及持續營銷，維持高端品牌形象，均價高于行業1.5倍左右，份額持續提升。渠道方面，公司歷經KA渠道擴張、專賣店下沉、電商布局及工程渠道紅利承接，構建了多元化且抗風險能力強的渠道體系。

在需求端，隨著新房銷售貢獻比例下降，二手房交易及基于保有量的換新需求成為重要支撐。基于城鄉保有量測算，當前油煙機銷量相較穩態水平仍有提升空間。此外，公司積極拓展洗碗機、蒸烤一體機等新品類，并布局AI智能化產品。海外市場方面，公司加速全球化布局，外銷增速較快，充沛現金儲備支持潛在外延。

投資建議維持“買入”評級，預計2026-2028年歸母凈利潤分別為13.97、15.04和16.59億元，對應PE分別為11.04、10.25和9.29倍。