調味品行業-頤海國際（1579.HK）研究報告：組織賦能、C端破局，復調平臺成長可期.pdf
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- 時間：2022/03/21
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調味品行業-頤海國際（1579.HK）研究報告：組織賦能、C端破局，復調平臺成長可期。頤海自 20年報發布以來，隨關聯方門店調整及第三方增長承壓，股價大幅回調、目前利空已較充
分反映。展望 22-23年，因相對低基數、競爭格局有望改善，費用效率提升，利潤邊際改善確定性
強；又 2H22起調味板塊或將受益基數效應、成本回落估值回升，公司股價存在修復空間；站在中
長期維度，公司核心競爭力充分。本文旨在通過業務結構、渠道稟賦、競爭分析，對頤海長期價
值及中期業績合理評測，強調公司優質基本面、第三方復調平臺的長期看點，以及中期業績改
善、估值修復的收益機會。業務看點：第三方驅動復調平臺成長，C 端稟賦引領破局。1）第三方收入占比穩升態勢
明確，其中火鍋料、中式復調、方便速食約 4：1：3，多品類開花構筑平臺型脈絡。2）
火鍋料優勢鞏固，速食依托渠道滲透和家庭端需求乘勢而上，中式復調持續耕耘。3）第
三方業務瞄準 C 端、以經銷重點突破，是其結合渠道價值、自身稟賦、發展時機考慮的
正確選擇。
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