建材行業2022年中期策略報告：烏云遮日終散去，青山雖隱依舊在.pdf

建材行業2022年中期策略報告：烏云遮日終散去，青山雖隱依舊在。消費建材：修復啟動，底部布局。隨著房地產底部確認，疫后經濟修復零售好轉， 消費建材板塊有望開啟估值和基本面雙重修復。考慮前期基本面受挫和估值下殺 程度，判斷后續修復彈性上，涂料>瓷磚>石膏板>管材>防水。短期看，成本/計提 等外部風險尚未出清，優選穩健的、現金流優異的龍頭企業（如偉星新材、北新 建材），抗風險能力更佳，地產銷售改善為重要信號，把握 Q3 底部布局時點； 中期積極關注低估值二線龍頭困境反轉；長期延續集中度提升邏輯。

水泥：盈利承壓，關注需求。水泥資產整合第一階段基本完成，有助于增強協同 性，改善行業利潤率。今年水泥行業主要受成本高漲+需求弱化影響，但主要矛盾 仍看需求。考慮資金到位，下半年基建有望加速形成實物工作量，同時地產開工 改善預期增強，預計 22H2 水泥需求將有支撐。水泥行業需在 2023 年前實現碳 達峰，進一步考驗企業節能減排能力和資金實力。推薦關注海螺水泥。

玻璃：供需均弱，靜看竣工。建筑浮法玻璃新增產能受限，同時下游需求較弱， 自 22M3 起累庫嚴重。考慮今年保交付目標，預期下半年竣工改善將支撐玻璃需 求。而光伏玻璃、節能玻璃、藥用玻璃、電子玻璃等深加工品種需求旺盛、頭部 企業積極擴產，在中短期內較傳統建筑浮法玻璃擁有更高的行業貝塔。

玻纖：把握出口&高端品類結構性機會。2022 年國內預計新增 71 萬噸粗紗產能， 其中約 50%由巨石貢獻；新增 22 萬噸電子紗產能；疊加冷修停產，預計全年凈 增 75.7 萬噸玻纖產能。短期內，歐洲天然氣價格上漲造成全球尤其是歐洲玻纖企 業成本壓力驟增，國內玻纖出口需求超預期。中長期看，國內高端需求增長疊加 龍頭企業擴建高端產能（如電子紗/電子布/風電紗等），玻纖產品結構持續優化。