建材行業2022年報及2023一季報業績綜述：盈利拐點顯現，基本面有望延續修復.pdf

建材行業2022年報及2023一季報業績綜述：盈利拐點顯現，基本面有望延續修復。建材行業：整體經營承壓，靜待景氣復蘇。以申萬一級建材指數（2021 年版）為 代表，2022 年全年，建材行業的營業總收入/歸母凈利潤同比增速分別為 -12.79%/-46.31%，凈利潤降幅顯著超過營收降幅，主因成本高漲以及部分地產鏈 條企業存在單項大額計提減值所致；建材行業總體毛利率/凈利率分別同比 -5.79pct/-4.55pct 至 20.00%/6.92%；銷售期間費用率同比+0.83pct 至 9.65%，或 因需求疲軟、規模效應有所減弱。營收拐點先于利潤拐點，22Q4 以來建材行業盈 利能力有所修復。

水泥行業：盈利能力磨底，加強錯峰生產維系供需緊平衡。2022 年以來水泥總體 需求偏弱，22 年水泥板塊營收/歸母凈利同比-18%/-61%。考慮到當前房地產需求 回暖較為緩慢溫和，且從房地產投資向新項目開工仍有傳導過程，當前天氣逐漸 進入雨季和夏季，需求端的回暖仍需關注 9-10 月份的房地產和基建項目開工情況； 一季度水泥企業基本面仍有壓力，而供給端 23Q2 多地錯峰生產開窯延遲，有利 于維持供需緊平衡，且水泥煤炭價格差的縮窄支撐下，水泥價格下行空間有限， 靜待下游需求好轉。

玻璃行業：竣工改善+成本紓緩，行業盈利有望底部回升。2022 年以來玻璃龍頭 企業收入相對穩健，利潤端具有壓力，22 年玻璃板塊營收/歸母凈利同比 +2%/-51%。2022 年全國平板玻璃產量為 10.13 億重量箱，同比下降 3.7%；23Q1 產量同比下降 8.0%，在“保交付”政策推進下，整體竣工需求處于正常恢復階段， 浮法玻璃短期內仍以去庫調整為主，中短期關注竣工修復力度，長期看建筑玻璃 需求步入下行周期，龍頭轉型布局新領域。

玻纖行業：庫存持續去化，關注新興領域需求空間。2022 年玻纖需求增速不及供 給增速，整體庫存位于高位，玻纖價格持續下行，粗紗和電子紗價格觸底；23 年 初粗紗價格繼續下探，電子紗價格有所回升。22 年玻纖板塊營收增速降至 5.25%， 歸母凈利增速降至 7.11%，毛利率降至 30.06%。玻纖板塊盈利能力筑底，關注修 復彈性。目前，玻纖下游需求中建筑建材約占 35%，而新能源環保/電子電器等領 域的占比提升至 12%/29%，非建筑需求中的玻纖應用逐漸廣泛，是玻纖行業未來 重要的需求增長點，靜待風電、汽車、消費電子市場回暖。

消費建材行業：減值損失拖累業績，經營質量有望向好。我們總結 2022 年消費建 材板塊三大趨勢：1）需求偏弱，消費降級；2）渠道轉型，經銷占優；3）行業出 清，市場集中。短期中端消費降級，需求偏弱，消費建材板塊收入普降。2022 年 收入增速從高到依次為防水材料（-3.05%）、系統門窗（-3.91%）、管材（-5.02%）、 石膏板（-5.49%）、建筑涂料（-10.52%）、陶瓷（-15.04%）；歸母凈利潤增速 從高到低依次為：建筑涂料（145.30%）、石膏板（-10.71%）、管材（-23.44%）、 防水材料（-56.77%）、系統門窗（-101.30%）、陶瓷（-163.76%）。計提拖累 業績增速，優選客戶+渠道調整嚴控風險，管材、石膏板、陶瓷等板塊回款質量改 善。2022 年消費建材行業出清顯著，頭部企業強者恒強。