寶立食品（603170）研究報告：定制西調引領者，方便速食加速放量.pdf

上傳者：羅***
時間：2022/07/25
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寶立食品（603170）研究報告：定制西調引領者，方便速食加速放量。公司總部位于上海，主要從事復合調味料業務，營收從 2018 年 7.1 億增至 2021 年 15.8 億，歸母凈利潤從 2018 年 0.9 億增至 2021 年 1.9 億，3 年 CAGR 分別 30%、26%。預計 2022H1 營收為 8.5-9.3 億元，同比增長 18%-30%；歸母凈利潤為 0.8-0.9 億元，同比減少 17%-7%。

復調快速發展，方便速食和新式茶飲潛力大

復合調味品市場規模從 2016 年 854 億元增至 2020 年 1440 億元，4 年 CAGR 為 14%，預計 2025 年市場規模達 2300 億元。目前國內定制餐調市場規模超過 400 億，并以每年 20% 以上增速發展。方便食品行業市場規模從 2016 年 3948 億增至 2020 年 4813 億，4 年 CAGR 為 5%，生活便捷化需求帶動輕烹食品發展。新式茶飲市場規模從 2017 年 422 億元增至 2020 年 831 億元，3 年 CAGR 為 25%，預計 2023 年將達 1428 億元。我們預計飲品甜點配料市場規模約 140 億。

B 端穩定基本盤，C 端未來可期

品牌：被客戶授予多項榮譽，自有品牌‚寶立客滋?、 ‚空刻意面?影響力持續提升。產品：2021 年復調營收占比 53%，輕烹解決方案占比快速提升至 36%，飲品甜點配料占比 10%。新品類不斷推出，各種技術創新制度保障競爭優勢。渠道：直銷占比 85%；B 端構建基本盤，占比 60%以上；前五大客戶營收占比 37%；定制品營收占比 60%；C 端為重點發展渠道，占比 30%以上并有望持續提升。收購廚房阿芬，營收從 2019 年 932 萬元增至 2021 年 5 億元，加速量價齊升，未來有望成為高增點。區域：重點在華東/華南 /華北，占比分別 83%/6%/5%。產能：目前產能約 10 萬噸，募投項目預計新增 4.35 萬噸產能。