人造鉆石行業研究：新消費賽道崛起，滲透率快速提升.pdf

人造鉆石行業研究：新消費賽道崛起，滲透率快速提升。人造金剛石是在實驗室內模擬天然鉆石的自然形成環境所培育出來的合成鉆石，僅需幾周便可 在實驗室內培育完成。人造金剛石的合成方法主要包括高溫高壓法（HTHP）和化學氣相沉積 法（CVD），其中高溫高壓法合成難度更低、所需成本更少、時間更短，但純凈度較差，因此主 要應用于工業領域，近年來隨著技術不斷成熟，部分 HTHP 法制備的高純凈度培育鉆石開始應 用于時尚消費領域；化學氣相沉積法合成產品的純凈度更高，因此在半導體、光學材料等新興 領域及時尚消費領域的需求更高。

下游市場空間不斷擴張，行業滲透率快速提升

根據 GJEPC，1-6 月印度培育鉆石毛坯進/出口額同比+72%/80%，人造金剛石產品持續處于 產銷兩旺階段。人造金剛石的下游市場主要可以分為工業及時尚消費兩大領域，隨著行業滲透 率快速提升、下游需求不斷增長，工業及時尚消費領域在未來幾年均有望維持高增：1）隨著光 伏裝機規模提升，預計 2021-2023 年，金剛線的需求量將從 7671 萬公里/年提升至 21773 萬 公里/年，年復合增速高達 68%；2）隨著天然鉆石毛坯產量下降、價格上漲，培育鉆石性價比 優勢突出，市場滲透率持續提升；此外，通過對美國市場的復盤可得，大型珠寶商的加入會推 動下游消費市場快速發展；當前，豫園珠寶、周大福等知名珠寶品牌已開始逐漸布局培育鉆石 行業，助力培育鉆石提速滲透。預計 2021-2025 年，培育鉆石在中國鉆石珠寶市場的滲透率有 望由 3.3%提升至 11.5%，市場空間由 3.1 億美元提升至 13.9 億美元，年復合增速高達 46%。

中國是上游主要供應商，盈利能力強，市場集中度高

中國是上游人造金剛石毛坯的主要供應商，行業毛利率高達 50%。2000 年起，我國人造金剛 石產量進入快速攀升階段，自 2000 年來穩居世界首位。截至 2020 年，我國金剛石單晶產量 約占全球總產量的 90%以上，培育鉆石產能約占全球總產能的 40%-50%，是上游的主要供應 商。從企業營業收入的角度分析，行業內市場集中度較高，中兵紅箭與黃河旋風處于領先地位， 近年來，隨著技術不斷成熟、下游需求快速擴張，各行業新秀同樣處于業績高增的狀態。

各企業積極擴產，具備技術及資金優勢的企業更容易受益

近年來，行業內主要企業均積極擴產，產能正逐步釋放。2020 年，中國人造金剛石單晶產量約 為 145 億克拉，培育鉆石產能約為 300 萬克拉，各公司擴產項目完成后，將至少新增約 23 億 克拉的人造金剛石單晶產能及 408 萬克拉的培育鉆石產能，人造金剛石單晶/培育鉆石產能增 長比例約為 16%/136%。然而，由于存在 1）技術壁壘：生產過程的 Know-How 工藝需要多 年的技術積累，且隨著大克拉高凈度培育鉆石需求量的不斷提升，技術要求較高的 CVD 法將 成為各企業主要的攻克方向；2）資金壁壘：六面頂壓機設備的單臺價格約為 100-200 萬，行 業的重資產屬性明顯，對參與者的資金水平有較高要求；在技術經驗及資金儲備兩方面具備優 勢的企業更容易在行業前期鎖定更多市場份額，享受行業快速發展的紅利。