電動車行業三季報總結：電池盈利穩健，中游盈利分化，龍頭抗壓能力強.pdf

電動車行業三季報總結：電池盈利穩健，中游盈利分化，龍頭抗壓能力強。電動車 Q3 銷量持續向上，板塊業績實現同比高增長：2022 年 Q1-Q3 國 內和海外電動車分別銷 457/264 萬輛，同比+110%/+27%，超市場預期。 我們所選取的 100 家企業 2022 年 Q1-3 總體營收 20370.87 億元，同增 39.74%。實現歸母凈利潤 1919 億元，同增 105.22%。上游業績充分兌 現，中游環節盈利分化；2022Q3 環比回升明顯，實現營收 8158.02 億 元，同比增加 58.16%，環比增加 33.03%；實現歸母凈利潤 744.95 億元， 同比增加 123.12%，環比增加 15.34%。

新能源汽車板塊 2022 年 Q3 營收同比增幅亮眼，上游供給緊張，價格 上漲盈利彈性大，中游環節盈利分化，電池價格傳導順利，盈利水平穩 中有升，部分中游材料價格進入下行周期，盈利承壓，整車端盈利能力 逐漸恢復。2022Q1-3 扣非歸母凈利潤同比增速排序依次為碳酸鋰 (674.97%)>鋁箔(443.21%)>鐵鋰正極(359.33%)>正極(224.14%)>三元正 極(167.92%)>六氟磷酸鋰及電解液(104.99%)>鋰電池中游(103.64%)>電 池(100.03%)>負極(66.77%)>鋰電設備(65.75%)>結構件(59.22%)>隔膜 (37.95%)> 三 元 前 驅 體 (24.90%)> 汽 車 核 心 零 部 件 (22.73%)> 銅 箔 (16.89%)>整車(14.35%)>添加劑(-57.53%)；2022Q3 扣非歸母凈利潤環比 增速排序為整車(149.07%)>結構件(50.48%)>電池(48.79%)>鐵鋰正極 (30.70%)>鋰電設備(28.16%)>鋰電池中游(18.50%)>鋁箔(12.71%)>汽車 核心零部件(7.49%)>鋰電池(1.94%)>正極(-0.56%)>隔膜(-0.69%)>負極(- 6.82%)>三元正極(-9.84%)>碳酸鋰(-9.87%)>三元前驅體(-15.41%)>六氟 磷酸鋰及電解液(-21.40%)>銅箔(-23.57%)>添加劑(-118.00%)。

2022 年 Q1-3 新能源汽車板塊整體盈利能力亮眼，毛利率 18.61%，同 比增 2.8pct。2022 年 Q1-3 板塊整體毛利率為 18.61%，同比增加 2.8pct； 歸母凈利率 8.54%，同比增 2.9pct；2022Q3 毛利率 18.70%，同比增加 2.3pct，環比減少 1.2pct；歸母凈利率 8.29%，同比增加 2.6pct，環比減 少 1.3pct。2022 年 Q1-3 費用率 9.66%，同降 1.5pct；2022Q3 費用率 9.68%，同比降 1.8pct，環比增 0.3pct。

2022 年 Q1-3 新能源汽車板塊凈現金流分化，上游環節亮眼，中游環節 承壓，受備貨需求影響存貨顯著增長。2022 年 Q3 末新能源汽車板塊應 收賬款為 3,857.30 億元，較 Q2 末增長 10.42%，較年初增長 35.00%； 2022 年 Q3 末新能源汽車板塊預收款為 1,310.32 億元，較 Q2 末增長 17.26%，較年初增長 33.01%；2022 年 Q3 末新能源汽車板塊存貨為 4,939.63 億元，較 Q2 末增長 13.54%，較年初增長 58.12%。現金流方 面，2022 年 Q1-3 新能源汽車板塊經營活動凈現金流為 1,932.00 億元， 同比增加 59.61%；2022 年 Q3 新能源汽車板塊經營活動凈現金流為 926.76 億元，同比大增 98.70%，環比減少 6.85%。