珠海冠宇研究報(bào)告：消費(fèi)電芯翹楚，盈利拐點(diǎn)已現(xiàn).pdf

珠海冠宇研究報(bào)告：消費(fèi)電芯翹楚，盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。1.消費(fèi)類電芯穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司手機(jī)、PACK 份額持續(xù)提升。① 2023 年筆電、手機(jī)需求疲軟，我們預(yù)計(jì) 2023 年消費(fèi)電芯市場(chǎng)達(dá) 773 億元、同減 12%，伴隨需求回暖，2024、2025 年行業(yè)恢復(fù) 3%的穩(wěn)健增長(zhǎng)。②2022 年公司在筆電、手機(jī)電池份額為 31%、 7%，位列第二、第五；海外企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)動(dòng)力電池、份額持續(xù)下 行，2022 年三星、LG 份額降至 20%、且未來預(yù)計(jì)將持續(xù)下滑； 公司兼具產(chǎn)業(yè)鏈完善、客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)、規(guī)模效應(yīng)優(yōu)勢(shì)，伴隨著公司 成功進(jìn)入蘋果、Vivo 供應(yīng)鏈，未來手機(jī)業(yè)務(wù)份額有望持續(xù)提升至 30%的份額。③公司目前消費(fèi)類業(yè)務(wù)的電芯、PACK 成品收入占 比約為 70%、30%，鋰離子電芯在鋰電池模組成本約占 60%， 公司基于現(xiàn)有客戶、積極拓展 PACK 業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步增厚公司 收入。④預(yù)計(jì) 2023~2025 年公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)收入為 109、131、 159 億元，同增 9%、20%、22%。

2.動(dòng)力儲(chǔ)能電池需求廣闊，啟停電池未來可期。預(yù)計(jì) 2025 年全 球動(dòng)力儲(chǔ)能電池出貨量超 2200GWh，目前現(xiàn)有產(chǎn)能為 3GWh、 規(guī)劃產(chǎn)值超百億。公司客戶儲(chǔ)備優(yōu)良，深度受益啟停電池鋰電滲 透率提升，2022 年收入達(dá) 4 億元、同增 3 倍。預(yù)計(jì)伴隨下游需 求放量，2023~2025 年收入達(dá) 10、30、50 億元。2022 年動(dòng)力 子公司浙江冠宇虧損 4.5 億元，考慮動(dòng)力類前期投資較大、固定 成本較高，伴隨規(guī)模增長(zhǎng)，公司有望于 2025 年盈虧平衡。

3.碳酸鋰價(jià)格下跌、公司利潤(rùn)率拐點(diǎn)已現(xiàn)。2022 年公司歸母凈 利為 0.9 億元、同減 90%、主要受累于鋰價(jià)上漲、動(dòng)力業(yè)務(wù)虧 損。2023 年 Q2 公司歸母凈利為 2.6~2.9 億元、大幅扭虧。2022 年鈷酸鋰占公司營(yíng)業(yè)成本的 34%，2023 年鈷酸鋰價(jià)格均價(jià)下降 38%，公司毛利率有望從 17%（2022 年）修復(fù)至 22%。