電力行業(yè)2023年度投資策略：火電價值發(fā)現(xiàn)進行時，盈利修復+綠電協(xié)同.pdf

電力行業(yè)2023年度投資策略：火電價值發(fā)現(xiàn)進行時，盈利修復+綠電協(xié)同?；痣娀久嬉烟幹涟禃r刻，煤價、電價新常態(tài)下有望釋放較大業(yè)績彈性。“市場 煤”和“計劃電”的長期錯位在政策引導下預計將逐步修正，屆時火電周期性弱 化、回歸公用事業(yè)屬性，有望以穩(wěn)定的 ROE 回報，創(chuàng)造充裕的現(xiàn)金流，并支撐轉型 發(fā)展的資本開支或可觀的分紅規(guī)模。其充裕的現(xiàn)金流將助力火電企業(yè)的“二次創(chuàng) 業(yè)”，昔日的火電龍頭可能最有潛力成為未來的新能源巨擘。

新型電力系統(tǒng)快速推進，火電靈活性改造價值凸顯

《關于開展全國煤電機改造升級的通知》明確“十四五”期間完成煤電機組靈活性 改造 2 億千瓦，增加系統(tǒng)調節(jié)能力 3000-4000 萬千瓦?！?ldquo;十四五”現(xiàn)代能源體系 規(guī)劃》提及：到 2025 年，靈活性電源占比達到 24%左右，重申力爭煤電機組靈活 性改造規(guī)模累計超過 2 億千瓦?；痣婌`活性改造一方面提升火電資產(chǎn)與綠電資源的 協(xié)同價值，同時也將為火電產(chǎn)業(yè)鏈帶來可觀的增量市場。

核電剛需屬性空前凸顯，有望迎來加速良機

基于未來的電量供需測算，我們認為核電有望迎來加速發(fā)展。作為近零碳電源，也 是目前看來很有可能大規(guī)模替代火電的基荷能源，核電在未來新型電力系統(tǒng)中的價 值將愈發(fā)凸顯。中性假設下的測算結果顯示，為避免缺電危機，十四五期間新開工 核電機組需求可能超過 60 臺。核電產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來前所未有的發(fā)展機遇。

風光裝機高速增長，催生抽水蓄能行業(yè)加速發(fā)展機遇

抽水蓄能是兼具經(jīng)濟性、可靠性的電網(wǎng)側靈活性資源主力。中國抽水蓄能裝機規(guī)模 占風電、光伏發(fā)電裝機比重由 2014 年的 18% 下降至 2021 年的 6%，未來隨著風 光電大規(guī)模并網(wǎng)，電力系統(tǒng)對抽水蓄能的需求缺口較大。根據(jù)《抽水蓄能中長期發(fā) 展規(guī)劃（2021-2035 年）》， 2025 年抽水蓄能投產(chǎn)總規(guī)模 6200 萬千瓦以上；到 2030 年，投產(chǎn)總規(guī)模 1.2 億千瓦左右。兩部制電價機制下，未來抽水蓄能電站有望 參與電力中長期交易、現(xiàn)貨市場交易、輔助服務市場，獲得多元化收益。