麥格米特（002851）研究報(bào)告：電力電子領(lǐng)域平臺(tái)型企業(yè)，多極發(fā)展打開增長(zhǎng)空間.pdf

麥格米特（002851）研究報(bào)告：電力電子領(lǐng)域平臺(tái)型企業(yè)，多極發(fā)展打開增長(zhǎng)空間。公司以電力電子及自動(dòng)控制為核心技術(shù)，布局四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司建立了以 電力電子及相關(guān)控制技術(shù)為基礎(chǔ)的功率變換硬件技術(shù)平臺(tái)、數(shù)字化電源控制 技術(shù)平臺(tái)和自動(dòng)化系統(tǒng)控制與通訊軟件等三大核心技術(shù)平臺(tái)，以三大技術(shù)平 臺(tái)為核心發(fā)展了工業(yè)電源、工業(yè)自動(dòng)化、智能家電電控、新能源汽車及軌道交 通四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。近年來，受原材料漲價(jià)等原因影響，公司利潤(rùn)有所承壓，公 司 2022 年 Q1-Q3 營(yíng)業(yè)收入為 39.86 億元，同比增長(zhǎng) 36.41%，歸母凈利潤(rùn) 為 3.04 億元，同比增長(zhǎng)-5.15%。

中國(guó)智能家電市場(chǎng)規(guī)模不斷增加，智能衛(wèi)浴空間廣闊。智能家電業(yè)務(wù)板塊是 公司的核心收入板塊，2022H1 智能家電電控營(yíng)收占比 53.00%，營(yíng)收同比增 長(zhǎng) 36.88%，毛利率 21.97%。市場(chǎng)方面，中國(guó)智能家電滲透率快速提升，2022 年 H1，中國(guó)的智能家電滲透率達(dá)到了 50%，領(lǐng)先于全球的平均水平 37%， 市場(chǎng)規(guī)模方面 2021 年為 4141 億元，相比 2017 年增長(zhǎng) 26%。智能衛(wèi)浴方 面，目前整體滲透率較低 22 年底約為 5%，相較于日本的接近 90%（21 年） 的滲透率，未來前景廣闊，有望帶動(dòng)公司智能家電相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

需求+政策雙輪驅(qū)動(dòng)，工業(yè)電源市場(chǎng)前景較好。在工業(yè)電源領(lǐng)域，受益于全 球醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，全球醫(yī)療電源行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，中國(guó)醫(yī)療電源行 業(yè)增速明顯；在通信領(lǐng)域，隨著全球 5G 時(shí)代的來臨，應(yīng)用于 5G 相關(guān)基站和 數(shù)據(jù)設(shè)備的電源需求也將穩(wěn)步增長(zhǎng)。在客戶方面，目前公司與飛利浦、邁瑞醫(yī) 療、愛立信、富士康、思科、魏德米勒、西門子等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)展開了合作， 工業(yè)電源領(lǐng)域有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)公司光伏逆變器等業(yè)務(wù)有望起量。

工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯，精密連接業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快。工業(yè)自動(dòng)化市 場(chǎng)規(guī)模受各應(yīng)用領(lǐng)域?qū)I(yè)自動(dòng)化設(shè)備的需求增加以及國(guó)家政策雙向推動(dòng)， 國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯，公司有望受益，未來市場(chǎng)將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)隨著疫情 影響的逐漸減弱，未來工控市場(chǎng)有望觸底反轉(zhuǎn)。此外，公司精密連接業(yè)務(wù)快速 發(fā)展，拓展寧德時(shí)代等客戶，未來增長(zhǎng)潛力大。

受益于國(guó)內(nèi)新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，公司未來收入體量有望進(jìn)一步上 升。受北汽銷量下滑影響，2021 年公司新能源與軌交業(yè)務(wù)受到一定影響，但 公司不斷開拓新能源汽車領(lǐng)域新客戶，與寧波菲仕（應(yīng)用于哪吒汽車）、零跑 等客戶已建立合作。我們認(rèn)為，隨著公司不斷開拓新的客戶，訂單金額有望快 速增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，未來收入體量有望進(jìn)一步提升。