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叉車行業研究：電動化助推叉車行業高速增長，把握經濟復蘇下的投資機遇。叉車的下游行業散而廣，主要與制造業和物流業相關，合計占比約 72%。 其中，平衡重式叉車銷量主要受國內制造業影響，平衡重式叉車銷量增速 與制造業采購經理指數(PMI)增速具備較強相關性。倉儲叉車銷量受物流業 尤其是快遞件的影響較大。考慮到國內對制造業的大力支持和近年來我國 物流業的快速爆發，我們認為叉車行業銷量有望加速增長。另一方面，長 期來看，人口紅利逐步消退，“機器替人”是核心邏輯，加速“機器替 人”進程是企業解決用工難、用工貴的同時，提高生產效率、產品質量穩 定性及管理效率的最佳途徑。

叉車行業競爭格局穩定，2025 年國內叉車市場空間有望達 678 億元， 海外市場空間廣闊

從競爭地位來看，全球叉車行業競爭格局穩定，TOP10 中外資品牌共 8 位，其中國內品牌安徽合力和杭叉集團位列第 7 位和第 8 位。國內市場方 面，叉車行業分為三個梯隊，第一梯隊的是安徽合力和杭叉集團，按銷量 口徑測算的市占率來看，2021 年安徽合力為 25%，杭叉集團為 23%。從發 展來看，國內叉車銷量增速遠超全球市場，2011-2021 年占全球份額比重從 33.3%提升至 55.8%。向未來看，我們測算到 2025 年，我國叉車銷量有望 達到 162 萬臺，市場空間 2025 年有望達 678 億元。另一方面，國內叉車與 其他國際市場叉車相比，交貨期較短、價格較低，性價比更高，考慮到國 內供應鏈及鋰電產業鏈優勢明顯，隨著國內品牌產品力的持續提升以及營 銷網絡的搭建紅利釋放，海外市場有望成為國內企業營收高增的強動力來 源。

電動智能化是叉車行業發展的必然趨勢

“雙碳”政策促工業車輛環保轉型，電動化叉車經濟效益顯著。我們依照 行業常用口徑，剔除三類車后對國內叉車電動化滲透率進行測算，2021 年 電動化率達 22.5%，2022 年加速提升至 28.2%，到 2025 年有望達 41%。其 中，鋰電池叉車環保性及成本優勢更加明顯，是鉛酸電池的優質替代品， 未來鋰電池叉車將會對傳統燃油叉車和原有鉛酸電池叉車進行雙替代，另 一款新能源叉車即氫燃料叉車。氫燃料電池因環保和性能雙優勢備受關 注，因此氫燃料叉車也受到市場青睞。對氫能委員會公司進行的調查和訪 談結果顯示，2050 年氫燃料潛力值中叉車占物流運輸總市場 60%以上。除 電動化之外，在智能制造背景下，智能化轉型也是叉車發展的重要方向之 一。2021 年，叉車 AGV 銷量同比增長 94.29%，達 6800 輛，未來市場空間 廣闊。