起帆電纜（605222）研究報(bào)告：高壓海纜里程碑式突破，優(yōu)良布局把握成長(zhǎng)空間.pdf

起帆電纜（605222）研究報(bào)告：高壓海纜里程碑式突破，優(yōu)良布局把握成長(zhǎng)空間。公司由電線(xiàn)電纜起家，首次突破高壓海纜訂單，開(kāi)啟新成長(zhǎng)曲線(xiàn)。公司是上 海地區(qū)電線(xiàn)電纜行業(yè)龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括電力電纜和電氣裝備用電線(xiàn)電纜。 2017 年來(lái)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 188.78 億元，同比增長(zhǎng) 93.90%，歸母凈利潤(rùn) 6.84 億元，同比增長(zhǎng) 66.66%。2022 前三季度受到疫 情等影響，利潤(rùn)出現(xiàn)小幅下滑，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)重回正軌，公司業(yè)績(jī)有望修復(fù)。 2021 年公司交付大長(zhǎng)度海纜正式進(jìn)軍海上風(fēng)電領(lǐng)域，近日首次預(yù)中標(biāo) 220kV 高壓送出海纜訂單（華能山東半島北 BW 項(xiàng)目），意味著公司從產(chǎn)品布局到產(chǎn) 業(yè)布局的里程碑式突破，打開(kāi)嶄新成長(zhǎng)空間。

全球海上風(fēng)電發(fā)展空間廣闊，深遠(yuǎn)海將帶動(dòng)公司海纜業(yè)務(wù)。2021 年全球新增 海上風(fēng)電裝機(jī) 21.1GW，同比增長(zhǎng)約 250%，我國(guó)新增海風(fēng)裝機(jī) 16.9GW，同 比增速超 450%。我國(guó)海上風(fēng)電裝機(jī)容量連續(xù)保持世界第一，截至 2022 年底， 我國(guó)累計(jì)裝機(jī)容量達(dá) 31.44GW。根據(jù) GWEC 預(yù)測(cè)，我國(guó)自 2023 年起每年海 上風(fēng)電新增并網(wǎng)容量將超 10GW。部分省市出臺(tái)針對(duì)海風(fēng)的補(bǔ)貼政策和具體 執(zhí)行方案，鼓勵(lì)項(xiàng)目加快落地。深遠(yuǎn)海風(fēng)電催生海纜市場(chǎng)巨大需求，有望為 公司提供的海纜產(chǎn)品帶來(lái)高附加值。

海纜高壁壘高利潤(rùn)，三大技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)+三大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)下公司有望受益。隨 風(fēng)電場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大、離岸距離增加和風(fēng)電機(jī)組大型化，海纜朝大長(zhǎng)度、高電壓 和柔性直流輸電方向發(fā)展。海纜市場(chǎng)有望自 2023 年進(jìn)入新增長(zhǎng)周期，預(yù)計(jì) 2025 年將超 400 億元，單 GW 價(jià)值量保持在 20 億元以上。海纜行業(yè)壁壘的 特殊性，鑄就高利潤(rùn)和較為穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。公司突破五大壁壘切入海纜， 整體盈利能力將得到提升。海風(fēng)高景氣下海纜市場(chǎng)需求旺盛，公司憑借其技 術(shù)團(tuán)隊(duì)、品牌質(zhì)量和產(chǎn)能區(qū)位布局有望提升獲單能力。