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海纜行業研究：高壓+柔直升級，國內+海外雙擊。海纜是海上輸電的“血管”，朝著高電壓、柔直發展。海纜按照作用及所處風電場位 置，海纜可分為陣列纜和送出纜。陣列纜主要用于匯集風電機組發出的電能，傳輸到 海上升壓站，譬如“毛細血管”，目前主流電壓等級為35kV，正在向66kV發展。送 出纜用于將升壓后電能輸送至陸地集控中心，譬如“大動脈”，目前應用最多主流電 壓等級為220kV，正在向330kV和500kV/柔直發展。

技術、資質、碼頭構筑海纜高壁壘。

1）技術：長期敷設海水下，阻水性能、絕緣性能要求高，因此對技術要求更高。深遠 海發展更考驗海纜技術的升級，而技術升級帶來難度成倍增長，具有更高電壓、柔直 技術儲備的企業更加競爭力。

2）資質：海纜單次事故后維修成本較高，業主更注重海纜資質驗證及歷史業績背書， 因此具有豐富海纜交付經驗的企業的拿單能力更強。同時海外訂單需要海外驗證資格 認證，只有通過資格認證才有機會參與歐洲海纜項目招投標。

3）碼頭：為降低海纜的故障率，海纜追求連續的生產，減少海纜接口數，使得單公里 海纜重量超過40噸，生產設備、廠房等須依碼頭建設，方便海纜直接通過傳輸帶運輸 至運輸船轉盤儲存外送。

國內市場，2024年海風開始加速建設。2023年Q3以來，限制性因素影響逐漸解除， 沿海各省海上風電項目推進取得一定突破，部分項目取得明顯進展，海風項目加速推 進。江蘇三大項目有望Q2末逐步開工，且后續有望迎來第二輪海風競爭配置；廣東預 期青洲567、帆石12均有望年內開工。山東市場穩步建設，福建、海南、廣西、遼寧、 河北建設需求有望在2024年起量。整體看，預期2024年海風實現10GW+并網，海 上預計實現15-20GW招標，海風高景氣發展。

歐洲海風建設起量準備，海纜需求有望外溢。WindEurope表示，2023年歐洲完成300 億歐元新增海上風電項目投資，刷新近年來歷史新高記錄。考慮海外主要經濟體政府 后續海風項目拍賣時間表，丹麥風電運營商沃旭能源（Orsted）統計2024年海外有望 啟動超40GW海風項目競標拍賣，Orsted預計2024年或將迎來海外海上風電項目資 源集中釋放。此外，2023年維斯塔斯、西門子歌美颯分別實現海上風電新增訂單同比 +382.0%、+193.7%，均創近年海風新增訂單新高，項目訂單區域主要來自歐洲市場。 此外海外三大海纜巨頭2024Q1在手訂單高增，其中Prysmian、Nexans海纜在手訂單 規模分別為131、67億元，較2023年底增長58%、10%。海外海纜企業訂單高增， 或將帶來供給偏緊，歐洲訂單有望向國內外溢。

海風高景氣發展，海纜環節抵御通縮屬性最強。據不完全統計，總計達29.1GW海上 風電平價項目已初步明確使用高壓/柔直送出纜，目前能生產高壓/柔直海纜的企業以 頭部廠商為主，由于海纜需要2-3年質量驗證和產能建設等審查，因此預計高壓/柔直 海纜至少2-3年內競爭格局穩定，海纜整體盈利性、價值有望維持。