主動量化型基金研究：篩選方法、業(yè)績特征及產(chǎn)品優(yōu)選.pdf

主動量化型基金研究：篩選方法、業(yè)績特征及產(chǎn)品優(yōu)選。主動量化策略與主動量化型基金。主動量化策略一定程度上結(jié)合了基 本面投資與量化投資的特點，通過量化模型挖掘基本面、量價指標(biāo)與股 價走勢之間的關(guān)系，以此作為投資決策的具體依據(jù)。在主動量化型基金 的篩選方法上，此處我們從基金全稱、招募說明書以及基金持倉明細等 3 個特征出發(fā)篩選具體基金標(biāo)的。

主動量化型基金的業(yè)績特征。近年來，主動量化型基金與主動型權(quán)益 基金的整體業(yè)績表現(xiàn)出現(xiàn)了一定程度的分化，在風(fēng)格、板塊以及龍頭股 上的配置比例或為收益差異的主要來源；而在剝離風(fēng)格、板塊的影響之 后，主動量化型基金與主動型權(quán)益基金的累計超額收益水平較為接近， 且主動量化型基金超額收益的延續(xù)性更為顯著；由于主動量化型基金較 為均衡的風(fēng)格、板塊配置特征以及較強的風(fēng)格、板塊剝離超額收益延續(xù) 性，在行業(yè)輪動速度較快、行業(yè)分化程度較小的市場環(huán)境下，相對于主 動型權(quán)益基金，主動量化型基金往往能夠獲得較好的表現(xiàn)。

主動量化型基金的投資策略。我們從主動量化型基金的招募說明書出 發(fā)，研究主動量化型基金的投資策略，并統(tǒng)計不同策略主動量化型基金 的歷史業(yè)績表現(xiàn)。具體來看，一方面，我們考慮基金對于量化因子的選 擇，如基本面因子、技術(shù)因子等；另一方面，我們考慮基金對于另類策 略的運用，如事件驅(qū)動、機器學(xué)習(xí)等。從歷史統(tǒng)計結(jié)果來看，當(dāng)前采用 不同投資策略的主動量化型基金的業(yè)績分化程度相對較小。

主動量化型基金的產(chǎn)品優(yōu)選。我們構(gòu)建指標(biāo)刻畫基金風(fēng)格、板塊剝離 超額收益的穩(wěn)定性，并以此作為篩選基金構(gòu)建組合的依據(jù)。整體來看， 歷史上風(fēng)格、板塊剝離超額收益穩(wěn)定性較強的基金，未來獲取超額收益 的能力往往也相對較強、業(yè)績表現(xiàn)往往也相對較好。從歷史回測結(jié)果來 看，基于該指標(biāo)構(gòu)建的主動量化型基金組合相比同期主動量化型基金以 及主動型權(quán)益基金的整體表現(xiàn)均獲得了較為明顯的超額收益。從組合的 歸因結(jié)果來看，風(fēng)格、板塊剝離之后的超額收益或為主動量化型基金組 合超額收益的主要來源。