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東方電氣（600875）研究報告：能源裝備領軍企業，六電六業共同發力。能源裝備領軍者，發展邁上新臺階。公司是世界級電力裝備制造企業，經過 六十余年發展和沉淀，打造形成了“六電并舉”（風電、太陽能發電、水電、核 電、氣電、火電）以及“六業協同”（高端石化裝備、節能環保、工程與國際貿 易、現代制造服務、電力電子與控制、新興產業）的產業發展格局。業績方面， 2022 年公司實現營業收入 553.53 億元，同比增長 15.76%，歸母凈利潤 28.55 億元，同比增長 24.71%；營業收入及歸母凈利潤 2017-2022 年 CAGR 分別為 15.14%、43.51%。2023 年 4 月 4 日，公司發布定增預案，擬募集資金 50 億 元，資金將用于：1）并購子公司股權，增厚公司利潤；2）投資建設抽水蓄能項 目與車間數字化轉型項目；3）補充公司流動資金。定增完成后公司有望完善產 業布局，推動數字化轉型進程。 ? 電源投資額穩步增長，行業發展底盤穩定。我國目前處于新型電力系統建設 階段。2022 年 1-12 月，電源基本建設投資累計完成額 7208 億元，同比增長 22.8%。2023 年 1-2 月份，全國主要發電企業電源工程完成投資 676 億元，同 比增長 43.6%。電源側投資額的持續高增將為行業發展提供保障。

六電并舉六業協同，緊跟能源發展趨勢。 清潔高效能源裝備業務：1）火電：公司是國內最大的火電清潔能源裝備生產商 之一，市占率領先，客戶關系穩定，隨著火電行業的發展，公司火電項目有望穩 步推進。2）核電：政策推動積極安全有序發展核電，目前公司核電設備業務市 占率達 43%，“十四五”期間公司核電業務有望穩定放量。3）氣電：隨著清潔 能源體系建設加速，氣電機組裝機需求也將進一步擴張。 可再生能源裝備業務：1）水電：國家能源局明確抽水蓄能投產總規模到 2025 年 較“十三五”翻倍，達到 6200 萬千瓦以上，公司市場占有率領先，參與多項國 家重大工程，抽水蓄能政策將利好公司水電業務發展。2）風電：風電裝機持續 增長，市場前景廣闊。公司擁有雙饋型和直驅型兩種技術路線，全球業績超過 10000 臺風電機組，國內裝機容量排名前五，有望受益風電行業增長。

新興產業：氫能業務萌芽，未來有望放量。目前公司已經形成了氫制取、氫 儲存、氫加注、氫使用全產業鏈整體解決方案。2022 年公司氫能與風光協同實 現商業模式新突破，獲取了甘肅光伏及氫燃料電池發動機訂單。