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東方電氣公司研究報告：能源裝備龍頭再啟航，燃機打造新成長曲線。

總體：能源裝備龍頭再啟航，燃機打造新成長曲線

東方電氣作為國內發電設備領域的龍頭企業，過去公司總體經營業績呈現增長態勢，且 2020- 2024 年新簽訂單規模年化復合增速約 20%。展望未來，我們認為東方電氣作為國內能源裝備 領域龍頭有望持續增長，其中火電夯實基本盤；水電、核電、風電存在高增長支撐；氣電有望 受益北美 AI 缺電帶動下的出海景氣，具備超預期彈性空間。

燃機：全球供需矛盾突出，國產燃機恰逢其時

全球燃機供需矛盾突出，國產自主燃機迎來發展黃金期。全球層面，AI 基建浪潮下，數據中心 對高可靠、高靈活、低碳電力的需求迫切，燃氣發電因綜合優勢成為優選；美國燃機步入退役 高峰，中東、非洲等地區電力基建提速，進一步擴大燃機需求。而全球市場被三大巨頭壟斷， 產能不足導致交付周期延長，為國產燃機提供替代機遇。公司作為自主燃機領軍者，積淀近 60 年技術經驗，G50 重型燃機實現從自主研發到商業運行及海外出口的突破，構建起涵蓋多等級 的產品矩陣，還攻克純氫燃機技術難題。項目聯合近 300 家單位打造自主產業鏈，培養了高素 質研發團隊并持續推進技術攻關，為其搶占國內外市場奠定堅實基礎。

火電：電力系統壓艙石，公司業務基本盤

為保障電力安全供應和新能源消納，國家推動煤電作為“支撐性電源”建設，實施“三個 8000 萬千瓦”煤電項目， 2025 年火電新增裝機創下歷史新高，拉動火電投資額顯著提升。從火電 機組核準情況看，預計 2026-2027 年我國依然有相當體量的火電機組投運，在建和新核準機組 的持續建設將對公司火電設備業務體量起到有效的支撐。

核電：發展提速，十五五具備持續增長支撐

2022-2025 年連續 4 年核準 10 臺及以上核電機組，印證了政策層面對于核電遠期發展的積極 態度，預計后續我國在長周期下將維持年均 8-10 臺核電機組的審批節奏，預計 2026-2030 年 將累計新增 4260 萬千瓦核電裝機容量，每年新增裝機保持 600-1000 萬千瓦。隨著核電行業 持續保持高規模核準和實際建設的加速推進，公司核電設備業務有望保持優異表現。