華友鈷業(yè)（603799）研究報告：打造全球鋰電材料一體化龍頭.pdf

華友鈷業(yè)（603799）研究報告：打造全球鋰電材料一體化龍頭。打造全球鋰電材料一體化龍頭。公司成立于 2002 年，以銅鈷開采冶煉業(yè) 務(wù)起家，多年來深耕傳統(tǒng)有色業(yè)務(wù)。憑借早期資源、技術(shù)、產(chǎn)能及客戶等 方面的前瞻性布局，近年來實現(xiàn)了新能源鋰電材料業(yè)務(wù)高速擴張，現(xiàn)已躋 身鋰電材料龍頭，構(gòu)建了集上游資源開發(fā)、中游有色精煉、下游鋰電材料 研發(fā)制造的鋰電一體化發(fā)展格局。

資源優(yōu)勢、園區(qū)配套及技術(shù)保障，打造鎳濕法冶煉競爭力。2018 年起公司 在印尼開始布局以濕法冶煉工藝為主的印尼紅土鎳礦冶煉項目，此后陸續(xù) 啟動華越、華科、華飛及華山等冶煉產(chǎn)能（華科項目為火法冶煉），公司投 產(chǎn)及規(guī)劃紅土鎳礦冶煉產(chǎn)能合計達 64.5 萬噸（鎳金屬噸）。（1）資源優(yōu) 勢：公司印尼冶煉項目所在位置紅土鎳礦資源豐富，通過參股 SCM和維達 灣鎳業(yè)，項目鎳礦資源供應(yīng)保障夯實。（2）園區(qū)配套：公司印尼鎳冶煉項 目華科、華飛及華山分布在 Weda Bay 工業(yè)園，公司穿透持有工業(yè)園 24% 的股權(quán)。園區(qū)配套基礎(chǔ)設(shè)施齊備，為項目建設(shè)及運營提供了堅實的配套設(shè) 施保障。（3）技術(shù)保障：公司成立以來一直從事鈷、鎳、銅等金屬的濕法 冶煉，擁有成熟的濕法冶煉項目管理團隊，印尼項目團隊擁有成功的紅土 鎳礦濕法冶煉項目建設(shè)運營經(jīng)驗。

前驅(qū)體及正極材料擴產(chǎn)加速，一體化布局提升盈利能力。隨著在建項目陸 續(xù)投產(chǎn)，公司前驅(qū)體及三元正極產(chǎn)能進入加速釋放階段，鋰電材料出貨量 有望實現(xiàn)快速增長。受益于早期濕法項目的一體化布局，公司鋰電材料成 本優(yōu)勢漸顯，前驅(qū)體業(yè)務(wù)毛利率在 2022 年顯著提升至 20%以上，核心優(yōu) 勢逐步凸顯。隨著未來公司印尼濕法項目陸續(xù)投產(chǎn)放量，前驅(qū)體一體化布 局進一步完善，公司鋰電材料業(yè)務(wù)核心競爭力有望持續(xù)提升。

補齊鋰資源布局，優(yōu)質(zhì)項目加速放量。非洲鋰礦 Arcadia 為公司當(dāng)前在產(chǎn) 的核心鋰礦項目，資源稟賦優(yōu)越，規(guī)劃項目達產(chǎn)后年產(chǎn)能折合可達約 5 萬 噸碳酸鋰當(dāng)量。2023 年 3 月 Arcadia 鋰礦已實現(xiàn)投料試生產(chǎn)。隨著項目后 期逐步達產(chǎn)，公司鋰礦資源布局將加速夯實，鋰電材料一體化布局進一步 完善。