有色能源金屬行業周報：碳酸鋰價格短期或維持震蕩，戰略金屬價值重估背景下推薦關注銻鈷鎢錫.pdf

有色能源金屬行業周報：碳酸鋰價格短期或維持震蕩，戰略金屬價值重估背景下推薦關注銻鈷鎢錫。

印尼政府海事與礦業監管力度加強加劇供應擔憂，對 鎳礦價格或有支撐

截止到 11 月 28 日，LME 鎳現貨結算價報收 14,660 美元/ 噸，較 11 月 21 日上漲 2.66%，LME 鎳總庫存為 254,760 噸， 較 11 月 21 日增加 0.32%；滬鎳報收 11.72 萬元/噸，較 11 月 21 日上漲 2.42%，滬鎳庫存為 40,782 噸，較 11 月 21 日增加 2.48%；截止到 11 月 28 日，硫酸鎳報收 27,500 元/噸，較 11 月 21 日價格持平。根據 SMM，印尼原料方面，火法礦方面， 供應端方面，蘇拉威西部分地區已全面進入雨季，降雨量明顯 增加，導致部分礦山生產受阻。需求端來看，NPI 冶煉廠的采 購需求趨于穩定，但與此前高峰時期相比，采購積極性略有回 落。RKAB 方面，目前多家印尼礦業公司仍處于提交與評估 階段，近期尚未有新的 RKAB 批復公布。印尼 IMIP 園區相 關事件雖然對鎳產業鏈整體的直接影響有限，但反映出印尼政 府海事與礦業監管力度正在加強，這也加劇了市場對明年 RKAB 批復可能面臨供應端風險的擔憂。整體來看，隨著新 的 RKAB 配額不確定性以及配額減少的預測，后市鎳礦價格 或形成底部支撐。

市場供應偏緊格局延續，供需格局對鈷價有支撐

截至 11 月 28 日，電解鈷報收 40.40 萬元/噸，較 11 月 21 日價格上漲 1.64%；氧化鈷報收 317.50 元/千克，較 11 月 21 日價格上漲 1.60%；硫酸鈷報收 8.84 萬元/噸，較 11 月 21 日 價格持平；四氧化三鈷報收 357.50 元/千克，較 11 月 21 日價 格上漲 0.85%。根據 USGS 數據，2024 年全球鈷礦產量 29.0 萬噸，同比增加 21.8%，其中剛果金產量 22.0 萬噸，全球占 比 76%。剛果金政府現已明確 2025-2027 年鈷出口基礎配額分 別為 1.81/8.7/8.7 萬噸，戰略配額分別為 0/9600/9600 噸，合計 出口配額分別為 1.81/9.66/9.66 萬噸，且已經明確各家礦企出 口配額獲取、分配和執行條件。我們假設剛果金 2025 年鈷產 量與 2024 年持平，剛果金 2025 年 2 月 22 日-10 月 15 日暫停 出口，約減少 16.52 萬噸出口供給，占 2024 年全球鈷產量的 57%，2026-2027 年按照 2024 年標準計算，減少的出口供應量 約占 2024 年全球鈷產量的 43%。從基本面看，剛果（金）鈷 中間品出口審批仍未通過，短期內鈷市場供需偏緊的格局未發 生根本轉變。我們預計未來 2 年伴隨著社會庫存的逐步耗盡， 以及當年存在的供需缺口，鈷供給將隨著時間遷移愈來愈緊 張，未來國內鈷原料供應或將長期處于結構性偏緊狀態，鈷價 仍存進一步上漲空間，利好鈷資源類企業。

中國銻出口管制松動疊加供應偏緊，繼續看好后市 國內銻價向海外高價彌合

截止 11 月 28 日，國內銻精礦平均價格為 15.45 萬元/噸， 較 11 月 21 日價格持平；國內銻錠平均價格為 17.25 萬元/噸， 較 11 月 21 日價格持平。USGS 數據顯示，2024 年全球銻礦產 量為 10 萬噸，其中中國產量為 6 萬噸，占全球礦山產量的 60%，中國在全球銻供給中占主導地位。2024 年 9 月 15 日， 中國商務部開始實施對“部分銻、超硬材料相關物項實施出口 管制”。2024 年 12 月 3 日，中國商務部表示，禁止兩用物項 對美國軍事用戶或軍事用途出口，原則上不予許可鎵、鍺、 銻、超硬材料相關兩用物項對美國出口。海外方面，在中國宣 布新的出口限制后導致海外銻階段性短缺，海內外銻價差逐步 拉大，截至 11 月 27 日，歐洲市場銻現貨價格為 4.93 萬美元/ 噸，處于歷史高位，而國內銻錠（99.65%）價格為 15.75 萬元/ 噸，國內銻價相較海外價格仍有較大差距。