興業(yè)銀錫（000426）研究報(bào)告：白銀老兵，量價(jià)齊增.pdf

興業(yè)銀錫（000426）研究報(bào)告：白銀老兵，量價(jià)齊增。公司控股股東興業(yè)集團(tuán)的負(fù)債分類情況主要如下：職工債權(quán) 110.81 萬元、稅款債 權(quán) 195.89萬元、有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)合計(jì)約 40.11億元、普通債權(quán)合計(jì)約 94.44億元。 2022 年 8 月，經(jīng)法院裁定批準(zhǔn)，興業(yè)集團(tuán)等三家公司的實(shí)質(zhì)合并重整計(jì)劃正式進(jìn) 入執(zhí)行階段，對(duì)于普通債權(quán) 50 萬以上的部分，債權(quán)人將按重整計(jì)劃規(guī)定獲得信 托受益權(quán)份額進(jìn)行抵償。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期下，看好銀價(jià)上行

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)存在降息預(yù)期，利好銀價(jià)上行。一季度硅谷銀行破產(chǎn)加劇市場(chǎng)的 抗風(fēng)險(xiǎn)意愿，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)存在降息預(yù)期。根據(jù) CME Fed Watch Tools，預(yù)測(cè)美聯(lián) 儲(chǔ)有望在年內(nèi)進(jìn)入降息周期，利好銀價(jià)上行。 另一方面，金銀比處于歷史高位，未來存在下行的可能性，白銀價(jià)格相對(duì)于金價(jià) 或?qū)⒏邚椥浴?/p>

資源儲(chǔ)量豐富，主力礦山復(fù)產(chǎn)+技改+產(chǎn)能規(guī)劃提供增長空間

公司坐擁國內(nèi)最大的白銀生產(chǎn)礦山之一，白銀資源儲(chǔ)量近 1 萬噸；其他資源量還 包括鋅 191.7 萬噸、鉛 56.7 萬噸、鐵 607.7 萬噸、錫 19.6 萬噸。 2021 年，公司主力礦山銀漫礦業(yè)復(fù)產(chǎn)、乾金達(dá)礦業(yè)投產(chǎn)；2023 年，乾金達(dá)二期 投產(chǎn)，銀漫技改提升錫的回收率。往后看，根據(jù)公司產(chǎn)能規(guī)劃，待主要項(xiàng)目全部 建成投產(chǎn)后，公司遠(yuǎn)期年產(chǎn)能有望達(dá)：白銀 613 噸、鋅 13 萬噸、鉛 4 萬噸、鐵 49萬噸、錫1.7萬噸、銅1.1萬噸。較產(chǎn)能規(guī)劃相比，公司產(chǎn)量有較大提升空間。